浙商银行2021年报和2022年一季报点评：营收增速股份行第一，信贷投放提速

投资建议：综合考虑疫情影响和经营绩效边际好转，调整浙商银行2022-2024年净利润增速预测至15.09%（-0.24pc）/14.45%（新增）/13.88%（新增），对应EPS0.68/0.78/0.89元，BVPS6.46/7.11/7.80元。 维持目标价5.30港元，对应2022年0.82倍PB，维持增持评级。 营收增速股份行第一。2021A和22Q1浙商营收同比增速分别为14.2%和18.2%，均为股份行第一；2021A和22Q1归母净利润同比增速分别为2.8%和11.8%。拆分来看，22Q1利息净收入同比增长14.2%，保持较快增速主要得益于资产扩张提速和净利差稳中向好；手续费净收入增速强劲，同比增长33.1%，这得益于担保承诺业务手续费收入增加；其他非息收入同比增长32.4%，其中投资收益同比增长493%，一方面是因为21Q1投资收益基数较低，另一方面反应了22Q1浙商银行对市场趋势的把握较好。 信贷扩张速度提升，息差边际提升。22Q1浙商银行资产同比增长8.53%，较同期增速(+0.58%)显著提高。年初浙商银行信贷开门红情况较好，其中贷款增速5.94%，相比21Q1增速提高了1.17pct。此外，一季度净利差2.11%，比年末上涨4bp，同比上涨1bp，稳中向好。 22Q1浙商银行核心一级资本充足率较为紧张，相比于年初下降了8bp至8.05%。为了缓解资本金补充压力，浙商银行拟通过配股募资不超过180亿元，目前配股申请已获中国证监会受理。资本补充完成后资产扩张和结构调整空间将被打开，对营收端将起到支撑作用。 资产质量保持稳定。22Q1不良率1.53%，较年初持平；拨备覆盖率177.26%，比上年末上升2.65%。前瞻指标方面，2021年末关注率同比上升48bp至2.22%，逾期贷款率同比下降15bp至1.66%。 风险提示：经济下行压力加大；资产质量风险超预期暴露。