2022年一季报点评：业绩符合预期，EVA行业景气回升

维持“增持”评级，维持盈利预测及目标价。我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.39/2.28/2.54元，增速为82%/64%/11%。维持目标价20.85元。增持。 业绩符合市场预期。2022Q1公司实现营业收入137.73亿元，同比+23.58%；实现归母净利润6.88亿元，同比-53.72%。一季度原油价格上涨、疫情导致需求下滑，长丝价差缩窄；DTY行业价差2717元/吨，同比-11.1%，PTA行业价差493元/吨，相对平稳。我们预计斯尔邦一季度同比盈利下滑，主要原因是丙烯腈等产品价差缩窄，丙烯腈-甲醇行业价差2125元/吨，同比-60%；EVA行业价差同比基本持平，但环比出现下滑。 EVA行业景气回升。斯尔邦现有EVA产能30万吨，光伏EVA占全球产量28%，未来将扩至百万吨。随着下游需求改善，EVA价格回升，截止4月29日，EVA行业价格回升至2.5万元/吨。风电行业高速发展，碳纤维产能快速扩张带动丙烯腈需求增长，斯尔邦现有丙烯腈78万吨，产能国内第一。 炼化项目即将投产。炼化项目目前正在做投料试车的准备，预计6月底开工装置中交。盛虹炼化、虹威化工新增投资项目延伸炼厂产业链，投产后盈利能力将显著增强。 风险提示。油价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。