[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 2022Q1业绩实现稳健增长。根据公司披露2022年一季报，2022年一季度实现营收4.89亿元，同比增长34.01%，实现归母净利润5550万元，同比增长27.70%，实现扣非净利润5682万元，同比增长36.64%。 ◆ 公司产品覆盖工业控制、通讯、医疗电子、汽车电子和消费电子五大应用领域，为全球270余家各细分行业客户提供高质量、多品种、快捷灵活的电子制造服务。期内公司工控类产品、医疗电子类产品、通讯类产品以及汽车电子类产品营收均保持正向增长。 ◆ 盈利能力保持稳定，加大研发投入强度。2022Q1公司整体毛利率为26.91%，同比微降0.96pct，环比提升1.7pct。2022Q1公司净利率为11.68%，同比微降0.35pct，环比提升0.86pct。期间费用率方面，公司销售费用率与管理费用率基本保持稳定，研发投入同比有明显提升，2022Q1公司研发投入2346万元，同比增长53.74%，占营收比重为4.79%。 ◆ 预计EMS市场规模持续提升，医疗、汽车、工业领域需求旺盛。根据Fortune Business Insights的数据显示，2021年全球电子制造EMS市场规模约为4768.8亿美元，由于在医疗健康、汽车电子以及工业应用领域的旺盛需求，预计2022年EMS市场规模将达到5042.2亿美元，同比增长5.73%。公司深耕EMS领域，在各细分应用领域积累了优质客户，同时积极布局大数据、5G、自动驾驶、新能源等新兴市场领域，为未来的高速发展奠定基础。 [Table_Title] 易德龙（603380）2022年一季报点评 2022Q1业绩稳健增长，工控、医疗、汽车电子等领域需求旺盛 2022 年 05 月 05 日 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：刘溢 证书编号：S1160521090001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 5007.66 流通市值（百万元) 4958.40 52周最高/最低（元） 43.97/20.09 52周最高/最低（PE） 31.96/17.04 52周最高/最低（PB） 6.87/3.35 52周涨幅（%） 43.66 52周换手率（%） 247.95 [Table_Report] 相关研究 《深耕全球电子制造市场，服务细分行业领先品牌商》 2022.04.22 -25.66%-1.48%22.69%46.87%71.05%95.23%4/296/298/2910/2912/292/28易德龙沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 电子设备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 易德龙（603380）2022年一季报点评 【投资建议】 ◆ 我们维持预计2022-2024年营收分别为22.91、29.25、36.14亿元，归母净利润分别为3.06、4.08、5.00亿元，对应EPS分别为1.90、2.53、3.10元/股，对应当前PE分别为15、11、9倍，给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1751.57 2291.30 2924.67 3614.27 增长率(%) 35.88% 30.81% 27.64% 23.58% EBITDA（百万元） 301.50 419.09 529.52 634.51 归属母公司净利润（百万元） 227.40 306.16 408.01 500.51 增长率(%) 37.33% 34.64% 33.27% 22.67% EPS(元/股) 1.42 1.90 2.53 3.10 市盈率（P/E） 26.97 14.95 11.21 9.14 市净率（P/B） 5.50 3.37 2.73 2.20 EV/EBITDA 19.80 10.23 7.64 6.00 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 市场需求不及预期 ◆ 物料紧张情况难以缓解 ◆ 汇率剧烈波动 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 易德龙（603380）2022年一季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1244.82 1473.19 1925.32 2503.55 经营活动现金流 98.72 314.21 418.16 509.01 货币资金 218.87 289.36 534.74 773.64 净利润 230.96 309.10 412.31 506.04 应收及预付 417.62 503.29 626.25 796.15 折旧摊销 47.54 53.37 61.68 70.85 存货 457.90 460.04 572.30 682.64 营运资金变动 -238.30 -88.67 -91.01 -102.68 其他流动资产 150.43 220.50 192.03 251.13 其它 58.53 40.42 35.18 34.80 非流动资产 535.25 606.03 683.27 753.70 投资活动现金流 -21.76 -164.23 -86.05 -170.03 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -197.17 -125.68 -139.79 -142.14 固定资产 288.81 330.14 374.71 416.40 投资变动 167.85 -50.00 40.00 -45.00 在建工程 150.08 180.07 213.21 242.44 其他 7.55 11.46 13.75 17.11 无形资产 25.11 24.49 23.92 23.32 筹资活动现金流 -94.37 -78.99 -85.74 -100.88 其他长期资产 71.24 71.33 71.43 71.54 银行借款 56.32 -8.00 0.00 0.00 资产总计 1780.07 2079.22 2608.58 3257.25 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 624.58 685.78 889.52 1132.17 股权融资 15.27 0.00 0.00 0.00 短期借款 8.00 0.00 0.00 0.00 其他 -165.97 -70.99 -85.74 -100.88 应付及预收 522.59 583.41 756.09 962.78 现金净增加额 -17.45 70.50 245.37 238.91 其他流动负债 93.99 102.37 133.44 169.39 期初现金余额 222.45 218.87 289.36 534.74 非流动负债 25.50 25.50 25.50 25.50 期末现金余额 205.00 289.36 534.74 773.64 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 25.50 25.50 25.50 25.50 负债合计 650.08 711.28 915.02 1157.67 实收资本 161.29 161.29 161.29 161.29 资本公积 388.30 388.30 388.30 388.30 留存收益 630.26 865.27 1186.60 1587.08 主要财务比率 归属母公司股东权益 1122.83 1357.84 1679.17 2079.65 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 7.16 10.10 14.39 19.93 成长能力（%） 负债和股东权益 1780.07 2079.22 2608.58 3257.25 营业收入增长 35.88% 30.81% 27.64% 23.58% 营业利润增长 37.05% 34.20% 33.03% 22.65% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 37.33% 34.64% 33.27% 22.67% 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 获利能力（%） 营业收入 1751.57 2291.30 2924.67 3614.27 毛利率 27.78% 26.86% 26.87% 26.42% 营业成本 1264.90 1675.83 2138.89 2659.53 净利率 13.19% 13.49% 14.10% 14.00% 税金及附加 5.03 6.87 8.77 10.77 ROE 20.25% 22.55% 24.30% 24.07% 销售费用 26.99 34.37 44.20 54.66 ROIC 19.65% 23.51% 24.30% 23.62% 管理费用 82.33 106.55 135.41 166.62 偿债能力 研发费用 78.91 101.96 129.56 159.03 资产负债率（%） 36.52% 34.21% 35.08% 35.54% 财务费用 -1.09 -4.75 -8.19 -13.02 净负债比率 - - - - 资产减值损失 -41.81 -45.00 -43.00 -46.00 流动比率 1.99 2.15 2.16 2.21 公允价值变动收益 0.38 0.00 0.00 0.00 速动比率 1.24 1.45 1.50 1.58 投资净收益 7.55 11.46 13.75 17.11 营运能力 资产处置收益 -0.46 -0.23 -0.36 -0.50 总资产周转率 0.98 1.10 1.12 1.11 其他收益 14.14 20.62 27.28 32.56 应收账款周转率 4.36 4.73 4.84 4.71 营业利润 262.53 352.31 468.69 574.85 存货周转率 3.83 4.98 5.11 5.29 营业外收入 0.06 0.11 0.08 0.04 每股指标（元） 营业外支出 0.72 1.41 0.59 0.39 每股收益 1.42 1.90 2.53 3.10 利润总额 261.87 351