棉花月报：贸易战出现转机，关注后续谈判

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告• Z.C. R&D Center 一、 本周行情回顾 中财期货研究院 Tel：021-61701587 E-mail: ysun.ethan@outlook.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B楼 研究报告 月报 棉花 2018年12月2日星期日 贸易战出现转机，关注后续谈判 国际方面，本月美棉指数收于77.23美分每磅，上涨1.9%。据据美国农业部11月份发布的数据显示，18/19年度全球棉花产量较上月下调227万包至11939万包，较上年度减少207万包；18/19年度全球棉花年末库存较上月下调184万包至7261万包，较上年度减少1827万包。美棉方面，2018/19年度美棉产量1841万包，较上月调减135万包，较上年度减少297万包。棉花供需情况较上年度有所改善。后期继续关注美棉的出口情况。 国内方面，内盘棉花指数合约收于14945元/吨，下跌2.06%。通过对南疆地区最新调研来看，由于籽棉受种植期低温，上市时间普遍推迟，而今年10月份出现提前降霜，导致部分尾期花成熟不足，单产明显下降。其中喀什大部分地区、巴州库尔勒等地减产幅度在10%-20%，个别地区受种植期低温补种棉田，减产甚至达到50%以上。棉花基本面有所好转。贸易战方面，中美双方决定停止升级关税等贸易限制措施，包括不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施，中美双方将在90天内展开谈判，如果不能达成协议，关税仍将提升。短期棉花需求端的悲观预期有所缓解，利多棉价。但是目前是新棉陆续上市的时期，随着新棉的陆续上市，供应压力逐渐增加，将压制棉价的反弹空间。操作方面，短期关注棉花01、05正套。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本月行情回顾 国际方面，本月美棉指数收于77.23美分每磅，上涨1.9%。据据美国农业部11月份发布的数据显示，18/19年度全球棉花产量较上月下调227万包至11939万包，较上年度减少207万包；18/19年度全球棉花年末库存较上月下调184万包至7261万包，较上年度减少1827万包。美棉方面，2018/19年度美棉产量1841万包，较上月调减135万包，较上年度减少297万包。棉花供需情况较上年度有所改善。后期继续关注美棉的出口情况。 国内方面，内盘棉花指数合约收于14945元/吨，下跌2.06%。通过对南疆地区最新调研来看，由于籽棉受种植期低温，上市时间普遍推迟，而今年10月份出现提前降霜，导致部分尾期花成熟不足，单产明显下降。其中喀什大部分地区、巴州库尔勒等地减产幅度在10%-20%，个别地区受种植期低温补种棉田，减产甚至达到50%以上。棉花基本面有所好转。贸易战方面，中美双方决定停止升级关税等贸易限制措施，包括不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施。棉花需求端的悲观预期有所缓解，短期利多棉价。但是目前是新棉陆续上市的时期，随着新棉的陆续上市，供应压力逐渐增加，将压制棉价的反弹空间。 （一）期货走势 图一 郑棉1901合约走势 图二 美棉花03合约走势 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 图三 郑棉1905合约走势 图四 美棉花05合约走势 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 （二）现货价格变化 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 本月国内棉花现货价格以下跌为主。新疆现货价格15410元/吨，较上月下跌90元/吨；河北现货价格15290/吨,较上周下跌510元/吨；山东棉花现货价格15610元/吨，较上月下跌190元/吨。 图五 棉花现货价格 资料来源：WIND，中财信立 （三）基差变化 图六 棉花基差 资料来源：WIND，中财信立 二、棉花基本面 （一）全球棉花供需情况 据美国农业部11月份发布的数据显示，18/19年度全球棉花产量较上月下调227万包至11939万包，较上年度减少207万包；18/19年度全球棉花年末库存较上月下调184万包至7261万包，较上年度减少1827万包。美棉方面，2018/19年度美棉产量1841万包，较上月调减135万包，较10,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.00新疆河北山东-3,000.00-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002016-04-262016-05-262016-06-262016-07-262016-08-262016-09-262016-10-262016-11-262016-12-262017-01-262017-02-262017-03-262017-04-262017-05-262017-06-262017-07-262017-08-262017-09-262017-10-262017-11-262017-12-262018-01-262018-02-262018-03-262018-04-262018-05-262018-06-262018-07-262018-08-262018-09-262018-10-262018-11-26 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 上年度减少297万包。 图七 全球棉花供需情况 图八 美棉供需情况 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 （二）印度 美国农业部USDA11月供需报告，18/19年度印度棉花产量2800万包，较上月预估下调70万包；18/19年度印度棉花消费2530万包，较上月预估下调20万包；18/19年度印度棉花期末库存858万包，较上月预估下调40万包。 （三）国内棉花供需情况 表一 中国棉花供需平衡表 14/15年 15/16年 16/17年 17/18年 18/19年 估计值 估计值 估计值 估计值 10月预估 11月预估 期初库存 1219 1223 1047 824 610 618 播种面积 6056.37 4448 3712.95 4076 4107 4107 产量 613 490 461 505 527 527 进口量 160 97 114 140 150 150 总供给 1992 1810 1622 1469 1295 1295 国内消费量 768 762 797 850 865 865 出口量 1 1 1 1 1 1 总消费量 769 763 798 851 866 866 期末库存 1223 1047 824 618 429 429 库存消费比 159.04% 137.22% 103.26% 72.62% 49.54% 49.54% 资料来源：天下粮仓，中财信立 1、供应 本周国内籽棉价格大多维稳，局部下跌。截至本周五，北方及南方部分籽棉到厂价3.3-3.56元/斤，局部较上周下跌0.02-0.05元/斤。以目前收购价格计算，轧花企业加工已经基本亏损，厂家高价收购籽棉意愿不高，观望情绪浓厚，市场购销清淡。 2、需求 00.20.40.60.811.20.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.0020082009201020112012201320142015201620172018产量消费量库存库存消费比00.511.520.005.0010.0015.0020.0025.0020082009201020112012201320142015201620172018产量消费量出口量库存库存消费比 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 据海关统计，10月份全国纺织品服装出口额232.57亿美元，同比增长7.33%。其中纺织品当月出口97.44亿美元，同比增长5.88%，服装当月出口135.13亿美元，同比增长8.4%，继续保持下半年增长态势。而短期下游消费不佳，棉纺企业对未来走势略显迷漫，当前原料继续以消化库存为主，对新棉采购积极性不高。 贸易战方面，中美双方决定停止升级关税等贸易限制措施，包括不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施。棉花需求端的悲观预期有所缓解，短期利多棉价。 3、库存 截至2018年10月份，棉花商业库存297.40万吨，同比增加82.61万吨，环比增加130.81万吨，10月份棉花工业库存89.05万吨，同比增加6.93万吨，环比减少3.42万吨。 4、进出口 2018年10月我国进口棉花11万吨，同比增加3万吨，环比减少3万吨。目前内外棉价差为425元/吨。未来我国将仍以89.4万吨的1%关税配额为主，近期发改委增发80万吨滑准税进口配额，均为非国营贸易配额，不限贸易方式。 图九 国内棉花收获面积 （万亩） 图十 内外棉价差（内棉价格-外棉价格） 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 图十一 国内棉花进出口当月值（吨） 图十二 国内棉花库存情况（万吨） 资料来源：WIND，中财信立 资料来源：WIND，中财信立 三、市场解析与预测 国际方面，本月美棉指数收于77.23美分每磅，上涨1.9%。据据美国农业部11月份发布的数0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.0020102011201220132014201520162017-1,00001,0002,0003,0004,0000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.00内外棉价差中国棉价进口棉价050,000100,000150,000200,000250,000300,00011月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月14/1515/1616/1717/180.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月20142015201620172018 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 据显示，18/19年度全球棉花产量较上月下调227万包至11939万包，较上年度