液化石油气周报：美伊谈判出现进展，关注后续市场影响

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|液化石油气周报 2021-04-11 美伊谈判出现进展，关注后续市场影响 ⚫ 投资逻辑 近期关于伊朗核问题的谈判成为能化市场的关注焦点。上周美国的态度开始出现松动，称将取消一些不必要的制裁以换取伊朗重回JCPOA，伊朗方面也称与美国的谈判正在进行中，将争取一次性取消特朗普时代的制裁。双方的对话进展使得伊朗供应回归市场的预期有所加强。但就目前而言，石油贸易制裁能否顺利取消仍是未知数，我们此前预期伊朗石油最早将在三季度重返市场。但如果伊朗石油在此之前重返市场，市场将面临较大的供应压力。此时欧佩克的态度就较为关键，如果市场出现供过于求，欧佩克可能再度减产来形成缓冲。总体来看，伊朗供应的回归节奏是目前市场一个比较重大的不确定性因素，需要我们去持续关注。如果伊朗石油提前回归市场而欧佩克又未能做出足够的减产反应，那么油价将面临一定的下行压力，并对液化气市场带来扰动。从伊朗对LPG市场自身市场供应的影响来看，根据贸易数据，在特朗普政府重启制裁前伊朗LPG出口量能够达到每月50万吨左右，而制裁后大概下滑到30万吨/月左右的水平，因此如果制裁解除，那么LPG市场可能会迎来20万吨/月的供应增量（考虑到库存的释放可能会更多），考虑到市场即将进入燃烧气的消费淡季，如果伊朗供应过早地释放，无论是从原油端还是从自身基本面都将给价格带来一定压力。 从液化气国内市场来看，现在气温回升与炼厂集中检修的背景下，液化气基本面维持供需两弱的态势，驱动并不明显，预计液化气现货市场近期继续偏弱震荡的走势。就国内LPG期货端而言，当前需要关注在老仓单全部注销后新仓单的注册进程，当前盘面以及基差水平对新仓单的注册并不明显吸引力，仓单量仍停留在0，如果未来一段时间仓单量维持低位，那么LPG近月合约以及月差有望受到额外支撑。 策略：中性，考虑低位做多PG 2105合约 风险：国内外疫情超预期恶化；原油价格大幅下跌；液化气深加工装置投产不及预期；大量新仓单注册 华泰期货|液化石油气周报 2021-04-11 2 / 7 液化石油气国内市场：（因数据库问题，Wind部分图表暂停更新） 图1：LPG主力合约价格 单位：元/吨 图2：LPG主力合约成交持仓情况 单位：手 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3：LPG期货总成交持仓情况 单位：手 图4：LPG期货跨期价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5：LPG期货远期曲线 单位：元/吨 图6：LPG与SC走势 单位：元/吨；元/桶（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 2000250030003500400045002020/03/302020/06/302020/09/302020/12/31期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG02468101214161802000004000006000008000001000000120000014000002020/032020/052020/072020/092020/112021/01成交持仓比(右轴）成交量持仓量02468101214161802000004000006000008000001000000120000014000002020/032020/052020/072020/092020/112021/01成交持仓比(右轴）期货成交量:LPG期货持仓量:LPG-100-500501001502021/022021/022021/032021/03PG 2104-2105PG 2105-2106PG 2106-2107PG 2107-2108280030003200340036003800400042002021/04/012021/06/012021/08/012021/10/012021/3/262021/3/172021/2/5050100150200250300350400450500050010001500200025003000350040004500LPG近月INE原油 华泰期货|液化石油气周报 2021-04-11 3 / 7 图7：LPG与PP价格走势 单位：元/吨 图8：LPG基差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图9：华南液化气价格季节性 单位：元/吨 图10：华东液化气价格季节性 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图11：山东液化气价格季节性 单位：元/吨 图12：华北液化气价格季节性 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 050100150200250300350400450500050010001500200025003000350040004500LPG近月INE原油-1500-1000-5000500100015002007001200170022002700320037004200470052002020/3/302020/6/302020/9/302020/12/31LPG基差（右轴）LPG期货结算价LPG广东现货价格01000200030004000500060001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202020192018201701000200030004000500060002020/01/012020/04/012020/07/012020/10/0120212020201920182017010002000300040005000600070001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212020201920182017010002000300040005000600070002020/01/012020/04/012020/07/012020/10/0120212020201920182017 华泰期货|液化石油气周报 2021-04-11 4 / 7 液化石油气国际市场： 图13：沙特CP价格 单位：美元/吨 图14：沙特CP预测价 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图15：沙特丙烷CP价格季节性 单位：美元/吨 图16：沙特丁烷CP价格季节性 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图17：丙烷FEI掉期价格 单位：美元/吨 图18：丙烷FEI掉期季节性 单位：美元/吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 2004006008001,0001,2001,4002011/042013/042015/042017/042019/04合同价(CP):丙烷:沙特阿拉伯石油公司合同价(CP):丁烷:沙特阿拉伯石油公司02004006008001,0001,2001,4002011/12/212013/12/212015/12/212017/12/212019/12/21预测合同价(CP):丙烷:沙特阿拉伯石油公司预测合同价(CP):丁烷:沙特阿拉伯石油公司01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月15-19范围20212020均值01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月15-19范围20212020均值01002003004005006007002020/042020/062020/082020/102020/122021/02丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2丙烷FEI掉期M301002003004005006007008002021/012021/032021/052021/072021/092021/112021202020192018 华泰期货|液化石油气周报 2021-04-11 5 / 7 图19：丙烷CP掉期价格 单位：美元/吨 图20：丙烷CP掉期季节性 单位：美元/吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图21：丙烷FEI远期曲线 单位：美元/吨 图22：丙烷CP远期曲线 单位：美元/吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图23：LPG远东到岸价格 单位：美元/吨 图24：LPG华东CFR价格 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 01002003004005006007002020/042020/062020/082020/102020/122021/02CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M301002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120202019201830035040045050055060005/202107/202109/202111/202101/202203/20222021/4/102021/4/32021/3/11