根据研报，公司2021年实现营收51.53亿元，同比增长34.17%，归母净利润5.06亿元，同比增长27.84%。其中，橱柜、定制衣柜和木门营收分别29.34亿元、17.6亿元和1.7亿元，同比增长17.43%、54.25%和291.53%。衣、木增速亮眼，橱柜稳健发力，品类协同效应不断增强，二、三品类成长空间广阔。公司2022年一季度实现营收7.59亿元，同比增长11.17%，归母净利润0.51亿元，同比增长1.37%。公司2021年毛利率36.24%，同比下降1.83个百分点，净利率9.81%，同比增长0.78个百分点。受原材料价格上涨、工程渠道盈利承压、计提减值等因素影响，公司短期盈利压力较大。公司通过精细控费、智能化生产等方式降本，大力发展整装业务，促进品类融合带动客单值与盈利能力提升，整装业务全年营收增速100%，未来随整装占比不断提升，远期竞争力持续夯实，流量入口位置进一步巩固。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润分别5.93亿元、7.08亿元和8.37亿元，同比增长17.4%、19.3%和18.3%，对应22-24年PE分别为10.32X、8.65X、7.31X，维持“买入”评级。
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