2021年报点评：盈利持续修复，投产新路贡献增量

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宁沪高速发布2021年年报，实现营业收入137.93亿元，同比增长71.71%，归母净利41.79亿元，同比增长69.58%，盈利修复可期。收费公路业务稳步恢复，辅业发展态势良好。2021年，公司收费公路业务收入达82.63亿元，同比增长37.34%。2020年受新冠疫情冲击和免费通行政策影响，集团道路通行费收入大幅减少；本报告期内，收费公路业务经营稳步恢复，常宜高速（20年12月）、宜长高速（21年1月）和五峰山大桥（21年6月）开通运行，贡献收入增量，通行费收入同比大幅增长。辅业发展态势良好，2021年，公司配套服务业务营收14.37亿元，同比增长9.58%；地产销售业务收入10.29亿元，同比增长65.45%；公司其他业务收入1.15亿元，同比增长38.57%。公司毛利率为36.33%，还原会计准则调整的影响后为46.21%，低于2019年的54.59%；净利率为29.96%，还原会计准则调整的影响后为38.11%，低于2019年的42.67%，主要受道路养护成本上升、新路产流量培育期等因素影响。公司期间费用率为7.49%，同比下降0.80pct。预计公司2022年~2024年归母净利为44.38/45.22/50.18亿元，EPS分别为0.88/0.90/1.00元/股，最新股价对应市盈率为9.3/9.1/8.2倍，维持“增持”评级。