Q1收入业绩稳健增长

事件：小熊电器发布2022年一季报。2022Q1公司实现收入9.8亿元，YoY+7.7%； 业绩1.0亿元，YoY+15.9%。展望后续，我们认为，随着公司不断拓展新品类，积极拥抱新兴渠道，持续开拓海外市场，收入有望稳健增长。 Q1单季度收入平稳增长：2022Q1小熊收入YoY+7.7%，增速环比提高0.9p ct。1~2月小熊厨房小家电销售平稳增长。根据生意参谋数据，1~2月小熊在淘系平台厨房小家电销售额YoY+6.1%。3月，国内多地疫情反复，小熊物流发货受到影响，我们判断厨房小家电的销售有一定压力。根据生意参谋，3月小熊在淘系平台厨房小家电销售额YoY-10.5%。整体来看，Q1小熊淘系平台厨房小家电销售额YoY-0.1%。 Q1小熊个护小家电收入延续高速增长。Q1小熊在淘系平台个人护理类小家电销售额YoY+237.3%。公司正积极拓展抖音、快手等新兴电商渠道，Q1公司抖音渠道收入维持快速增长。 Q1单季度毛利率同比提高：Q1公司毛利率为37.2%，同比+1.6 pct。Wind数据显示，2022Q1期间沪铜指数、沪铝指数、塑料指数YoY+13.9%/37.5%/+1.0%。虽然Q1原材料成本压力仍在，但公司毛利率实现同比提高，我们认为主要原因为1）高毛利率的自营模式销售占比持续提升，拉动公司整体毛利率提高；2）公司持续升级生产硬件和提升精益制造能力，有效提高制造效率，控制生产成本。 Q1盈利能力同比提升：Q1公司净利率为10.7%，同比+0.8 p Ct 。Q1公司净利率同比提升幅度小于毛利率提升幅度，我们认为原因为1）随着公司自营比例提高，销售费用相应增加。Q1销售费用率同比+1.8p ct；2）利息支出同比增加，Q1财务费用同比+0.4pct；3）公司理财投资收益减少，Q1投资净收益占收入的比例同比-0.4p ct。 Q1单季度经营性净现金流同比增加：公司Q1单季度经营性现金流净额同比+1.8亿元，主要因为1）公司销售收入实现稳健增长，同时收回了部分应收款项。Q1公司应收账款同比-0.2亿元。2）Q1公司支付的各项税费同比-0.3亿元。 投资建议：小熊是领先的线上小家电公司，在众多长尾市场占据头部份额。受疫情高基数和原材料价格大幅上涨影响，公司业绩短期承压。长期来看，公司产品结构不断优化，将持续受益于小家电线上红利。随着小家电行业消费需求复苏和原材料价格逐步回归正常水平，公司业绩有望恢复较快增长。我们预计公司2022年~2024年的EPS分别为2.16/2.65/3.12元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧。 表1：财务指标分析 图1：收入与净利润增长率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表