盾安环境公司研究概览
公司业绩与增长策略
- 2023年：盾安环境实现营业收入113.82亿元，同比增长11.50%，归母净利润7.38亿元，同比下降11.50%。全年扣非后归母净利润为8.21亿元，同比增长78.08%。
- 2024年第一季度：实现营业收入26.26亿元，同比增长7.31%；归母净利润2.08亿元，同比增长28.88%；扣非后归母净利润2.00亿元，同比增长13.94%。
主营业务表现
- 制冷配件：2023年收入84.56亿元，同比增长8.74%，业务毛利率为19.44%，同比提高2.64个百分点。
- 制冷设备：2023年收入16.46亿元，同比增长10.53%，毛利率为24.70%，同比上升0.65个百分点。
- 汽车热管理：2023年实现营业收入4.73亿元，同比增长136.54%，毛利率为22.37%，同比增加4.80个百分点。
地区与客户表现
- 国内与国际收入：2023年国内收入94.34亿元，同比增长14.72%；国际收入19.49亿元，同比下降1.63%。
- 向格力销售：2023年向格力销售制冷配件、设备、热管理配件等合计24.13亿元，同比增长46.44%。
毛利率与费用率
- 2023年毛利率：19.19%，同比上升2.34个百分点。
- 2024年第一季度毛利率：17.53%，同比下降1.91个百分点。
- 费用率：销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.37、+0.17、0、-0.66个百分点。
现金流与财务健康
- 经营性现金流：2024年第一季度，经营活动产生的现金流净额为6732.54万元，较去年同期大幅增长。
- 存货与应收账款：期末存货15.52亿元，同比增长9.96%；应收账款21.31亿元，同比增长23.09%。
发展前景与投资评级
- 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为131.14、147.07、161.14亿元，同比增长15.2%、12.1%、9.6%；归母净利润分别为9.32、11.59、13.28亿元，同比增长26.2%、24.4%、14.5%。
- 投资评级：维持“买入”评级，考虑到公司制冷配件业务份额提升、汽车热管理业务扩张等因素，预期公司盈利能力将持续改善。
风险提示
- 原材料价格波动风险
- 内销需求不及预期风险
- 海外市场拓展不及预期风险
- 汽车热管理订单不及预期风险
