公司点评 | 光环新网 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 业绩承压，22年Q1环比稳步改善 光环新网（300383.SZ）点评报告 公司点评 | 光环新网 公司评级 买入 股票代码 300383 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 9.22 近一年股价走势 分析师 邢开允 S0800519070001 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 胡朗 S0800519110003 hulang@research.xbmail.com.cn 相关研究 光环新网：数据中心业务逐季释放，积极探索绿色发展—光环新网点评报告 2021-10-27 光环新网：业绩表现稳定，IDC增长动能待释放—光环新网中报点评 2021-08-31 光环新网：机柜资源规模投产在即，持续扩张动力十足—光环新网（300383.SZ）跟踪报告 2021-03-01 -32%-23%-14%-5%4%13%22%2021-042021-082021-122022-04光环新网IT服务II创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年公司实现营业收入77.00亿元，yoy +2.99%；归母净利润8.36亿元，yoy -8.41%；2022年Q1公司实现营业收入18.33亿元，yoy -6.49%，归母净利润1.93万元，yoy -13.63%。 多方面因素影响，业绩承压，Q1环比稳步改善。2021年受新冠疫情、教育行业“双减”和房地产调控政策的影响，相关行业云计算客户收入减少；IDC业务由于部分已上架的客户商务付款流程延期，导致计提的预期损失增加；同时，随着公司业务规模扩大，新建数据中心投产转固，导致折旧摊销等固定成本增加；此外，公司进一步加大研发投入，使得 21年净利润有所下滑，22年Q1在疫情、行业政策调控等持续压力下，公司各项业务平稳运营，收入、利润环比实现了稳步回升。 IDC资产继续稳步扩张，行业机遇与挑战并存。公司在全国运营及储备项目规模已超过10万个机柜，截至2022年Q1，已投产机柜超过4.5万个。2021年公司IDC及其增值服务收入同比增长10.20%，随着新建数据中心上架率的稳步提升，折旧摊销等固定成本进一步摊薄，22年Q1公司IDC业务利润环比稳步增加，但河北燕郊、上海嘉定等项目推进短期受到疫情管控政策影响明显。随着数字经济发展、“双碳”政策推进，IDC行业机遇与挑战并存，公司作为IDC行业领导者，在资源部署、技术服务能力、客户资源等方面持续积累，长期看有望受益行业发展和优化转型过程。 投资建议：我们预测2022年-2024年公司主营业务收入为80.69、84.87和89.27亿元，归母净利润为8.86、9.67和11.08亿元，PE为19、17和15x，维持公司“买入”评级。 风险提示：IDC市场需求增长不及预期；疫情管控进一步收紧影响公司数据中心建设投产；IDC市场竞争加剧；云计算需求不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7,476 7,700 8,069 8,487 8,927 增长率 5.3% 3.0% 4.8% 5.2% 5.2% 归母净利润 (百万元) 913 836 886 967 1,108 增长率 10.7% -8.4% 6.0% 9.2% 14.5% 每股收益（EPS） 0.51 0.47 0.49 0.54 0.62 市盈率（P/E） 18.2 19.8 18.7 17.1 15.0 市净率（P/B） 1.5 1.3 1.2 1.1 1.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年04月28日 公司点评 | 光环新网 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月28日 索引 内容目录 多方面因素影响，业绩承压，Q1环比稳步改善 ...................................................................... 3 IDC资产继续稳步扩张，行业机遇与挑战并存 ........................................................................ 4 SaaS业务规模有序调整，AWS业务稳步扩大 ........................................................................ 5 投资建议 .................................................................................................................................. 5 风险提示 .................................................................................................................................. 5 图表目录 图1：2021年公司主营业务收入同比增长2.99% ................................................................... 3 图2：2021年公司归母净利润同比下降8.41% ......................................................................... 3 图3：2021年公司业务毛利率同比略降 .................................................................................. 3 图4：2021年公司期间费用投入加大 ....................................................................................... 3 图5：2022年Q1公司营收同比降低6.49% ........................................................................... 4 图6：2022年Q1公司归母净利润同比下降13.63% .............................................................. 4 图7：2021年IDC及其增值服务收入同比增长10.20% ......................................................... 4 图8：2021年IDC及其增值服务同比略降................................................................................ 4 图9：2021年公司云计算收入同比基本持平 ............................................................................ 5 公司点评 | 光环新网 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月28日 多方面因素影响，业绩承压，Q1环比稳步改善 公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年公司实现营业收入77.00亿元，同比增长2.99%；实现营业利润9.53亿元，同比下降7.69%；归属于上市公司股东净利润8.36亿元，同比下降8.41%。 2021年净利润同比下滑，主要是：2021年受新冠疫情、教育行业“双减”和房地产调控政策的影响，相关行业云计算客户收入减少；IDC业务方面由于部分已上架的客户商务付款流程延期，导致计提的预期损失增加；随着公司业务规模扩大，新建数据中心投产转固，导致折旧摊销等固定成本增加；公司进一步加大研发投入，在数据中心技术创新、节能优化领域持续探索，同期加大云计算业务方面研发力度，提升公司在云增值业务方面的服务能力。 图1：2021年公司主营业务收入同比增长2.99% 图2：2021年公司归母净利润同比下降8.41% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：2021年公司业务毛利率同比略降 图4：2021年公司期间费用投入加大 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 环比改善显著。2022年Q1公司各项业务平稳运营，实现营业收入18.33亿元，同比下降6.49%，环比增长3.80%；归属于上市公司股东净利润1.93亿元，同比下降13.63%，环比增长27.04%。此前，2021年Q4因为疫情、供电以及双减政策的影响，公司对部分合同的续签滞后预提了坏账，此外房山二期，嘉定二期以及燕郊的三四期开始转固，导致固定成本增加，以及电费有所上浮，影响了21年Q4利润表现。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%01020304050607080902017-12-312019-12-312021-12-31营业总收入（亿元）yoy（右）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0123456789102017-12-312019-12-312021-12-31归属母公司股东的净利润（亿元）yoy（右）0%5%10%15%20%25%2017-12-312019-12-312021-12-31销售毛利率(%)销售净利率(%)0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率 公司点评 | 光环新网 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月28日 图5：2022年Q1公司营收同比降低6.49% 图6：2022年Q1公司归母净利润同比下降13.63% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 IDC资产继续稳步扩张，行业机遇与挑战并存 持续推进IDC战略布局。公司数据中心业务平稳发展，核心区域项目投产机柜数量持续提升。2021年，公司启动天津宝坻云计算基地一期项目和杭州数字经济科创中心项目，进一步增加一线及周边地区数据中心资源储备，数据中心业务形成以北京为中心辐射京津冀，以上海为中心辐射长三角、以长沙为起点推动华中及西部地区业务发展的全国业务布局，在运营及储备项目规模已超过10万个机柜，截至2022年Q1，公司已投产机柜超过4.5万个。 2021年IDC及其增值服务收入同比增长10.20%，毛利率受到成本端压力等因素影响，略有下降，随着新建数据中心上架率的稳步提升，折旧摊销等固定成本进一步摊薄，2022年Q1，公司IDC业务利润环比稳步增加。 图7：2021年IDC及其增值服务收入同比增长10.20% 图8：2021年IDC及其增值服务同比略降 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 业务进展方面，2022年一季度，公司位于上海、天津、燕郊及长沙的项目建设及投产进度均不同程度受到疫情管控政策影响，特别是河北燕郊项目和上海嘉定项目。目前上海嘉定项目仍处