电子行业快评：悲观预期触底，龙头公司2Q22指引乐观

联系人： 李梓澎 0755-81981181 lizipeng@guosen.com.cn 事项： 4月26日歌尔股份、韦尔股份发布二季度业绩预告，其中：歌尔股份预计1H22扣非后归母净利润同比增长35%-55%至19.03-21.85亿 ， 对应2Q22单季10.25-13.07亿 ， 同比增长26.8%-61.7%， 环比增长16.7%-48.8%；韦尔股份预计2Q22归母净利润不低于13.44亿，同比增长11.8%以上，环比增长50%以上。 国信电子观点：正如我们在4月24日电子行业周报中强调，部分科技企业复工复产的信息仅带动4月18日当天的市场情绪，当前电子行情的主要矛盾仍在市场对需求侧的担心，复工复产仅是供给侧层面的改善，而供给侧本不是1H行业淡季的瓶颈，疫情因素缓解后3C消费力的复苏情况才是后续行情跟踪的重要指标，龙头公司的2Q22业绩指引尤为重要。歌尔股份、韦尔股份两家龙头公司对2Q22业绩的强劲指引，分别从苹果、安卓两条链有力回应了市场对于2Q消费电子终端产品需求的担忧，市场悲观预期有望触底。 电子行业年初至今下跌41.7%，PE(TTM)为20.32倍，其中消费电子PE(TTM)为22.08倍，半导体PE(TTM)为34.79x，均为近三年最低水平。相较于市场对消费电子量价成长空间一致性悲观的2018年，我们认为以AIoT、智能车等为代表的“电子+”趋势依然。 当前时点消费电子重点推荐苹果、VR/AR、折叠屏及荣耀产业链：歌尔股份、闻泰科技、东山精密、鹏鼎控股、视源股份、精研科技、光弘科技、易德龙等；半导体重点推荐模拟、功率及SoC龙头：圣邦股份、芯朋微、闻泰科技、士兰微、华虹半导体、晶晨股份等。 评论： 歌尔股份、韦尔股份2Q22业绩指引乐观 图1：歌尔股份预计1H22扣非后归母净利润同比增长35%-55%图2：韦尔股份预计2Q22归母净利润环比增长50%以上 在缺料问题缓解之际，品牌厂商动态调整出货预期是行业常态，苹果、VR/AR产业链景气向好 近期受iPhoneSE砍单及国内手机出货数据走低影响，行业波动加大，以歌尔、立讯为代表的部分绩优股也相继出现大幅下跌。短期而言，在缺料问题缓解之际，品牌厂动态调整出货预期本就是行业常态，“苹果砍单”也已成为2017年以来一季度3C产业链“常规议题”，数据方面，2H21iPhone销量同比增长5.41%，4Q21AirPods、AppleWatch销量同比增长11.9%、14.0%，景气向好。 图3：苹果iPhone出货量及同比增速 图4：苹果AirPods出货量及同比增速 图5：苹果AppleWatch出货量及同比增速 1Q22全球VR出货量延续高增长。根据WellsennXR数据，2021年全球VR出货量达到1029万部，同比增长72.4%，预计2022年全球VR出货量将同比增长55.5%至1600万部，其中预计Meta出货1250万部、PICO出货180万部、爱奇艺VR出货15万部，索尼PSVR2和苹果MR有望于22年下半年发布和上市。1Q22全球VR出货量275万部，同比增长24.4%，销量担当MetaQuest2出货量同比增长25%，国内PICO、爱奇艺VR等销量同比大幅增长对冲了处于产品生命周期末期的索尼PS VR以及Valve Index的销量下滑。 图6：全球VR季度出货量及同比增速 图7：全球VR年度出货量及同比增速 电子行业以及消费电子、半导体细分行业PE(TTM)均处于近三年最低水平 图8：近三年A股电子行业PE(TTM) 图9：近三年A股消费电子行业PE(TTM) 图10：近三年A股半导体行业PE(TTM) 投资建议 消费电子推荐苹果、VR/AR、折叠屏及荣耀产业链：歌尔股份、闻泰科技、东山精密、鹏鼎控股、视源股份、精研科技、光弘科技、易德龙等； 半导体推荐模拟、功率及SoC龙头：圣邦股份、芯朋微、闻泰科技、士兰微、华虹半导体、晶晨股份等。 表1：电子行业重点公司盈利预测及估值 风险提示 疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 免责声明