电子行业2021&1Q22业绩综述：需求延后，库存走高，悲观预期触底

电子终端需求延后，行业整体库存走高，悲观预期触底。2022年以来电子板块整体下跌35.83%，子行业中电子化学品跌幅较小，下跌27.06%，消费电子跌幅较大，下跌39.59%；目前电子行业PE(TTM)为22.56倍，处于近五年的0.4%分位，其中消费电子、半导体PE(TTM)分别为25.90、36.40倍，处于近五年的8.0%、0.2%分位。1Q22公募基金电子重点持仓占比为9.62%(QoQ-1.72pct)，超配比例为2.51%(QoQ-1.21pct)。4月末歌尔股份、韦尔股份分别发布2Q22业绩的强劲指引，有力回应了市场对于2Q22消费电子终端产品需求的担忧，市场悲观预期有望触底。 1Q22电子板块整体营收同比下降2.06%，净利润同比下降10.04%，行业库存走高。21年电子板块营收2.88万亿(YoY+15.53%)，其中消费电子、光学光电子、其他电子、半导体、元件、电子化学品占比分别为39%、27%、12%、12%、8%、1%。1Q22电子板块营收6430.31亿元(YoY-2.06%)，归母净利润341.37亿元(YoY-10.04%)，毛利率16.62%(YoY-0.59pct,QoQ+1.05pct)，存货周转天数77.74天(YoY+16.69天,QoQ+17.07天)。 半导体：1Q22业绩增速收窄，3月全球半导体销售额同比增长23.0%。21年半导体板块营收3555.18亿元(YoY+39.29%)，归母净利润556.12(YoY+149.92%)，毛利率31.08%(YoY+3.82pct)；1Q22营收824.11亿元(YoY+12.50%)，归母净利润101.48亿元(YoY+24.88%)，毛利率31.07%(YoY+2.65pct,QoQ-0.43pct)，存货周转天数127.60天(YoY+34.92天,QoQ+28.47天)。根据SIA的数据，2022年3月全球半导体销售额为505.8亿美元，同比增长23.0%，环比增长1.1%，同比增速较上月收窄3.2pct。 消费电子：1Q22营收同比增长，净利润同比下滑，利润率环比改善。21年消费电子板块营收11282.20亿元(YoY+15.18%)，归母净利润497.38(YoY+0.16%)，毛利率12.87%(YoY-1.48pct)；1Q22营收2747.48亿元(YoY+17.12%)，归母净利润97.38亿元(YoY-14.61%)，毛利率11.84%(YoY-1.65pct,QoQ+0.96pct)，存货周转天数71.18天(YoY+9.13天,QoQ+13.72天)。1Q22全球智能手机出货量同比下降10.85%至3.14亿部；中国智能手机出货量同比下降14.07%至7420万部，其中荣耀以1350万部的出货量位居第二，市占率由2Q21的8.8%回升至1Q22的18.2%。 PCB：1Q22板块营收、净利润维持同比正增长。21年PCB板块营收2017.74亿元(YoY+23.58%)，归母净利润160.93亿元(YoY+21.34%)，毛利率20.59%(YoY-1.95pct)；1Q22PCB板块营收469.27亿元(YoY+11.41%)，归母净利润33.46亿元(YoY+4.50%)，毛利率19.77%(YoY-1.75pct,QoQ+1.13pct)，存货周转天数85.36天(YoY+10.59天,QoQ+17.05天)。1Q22 PCB板块营收、净利润维持同比正增长。 面板：1Q22净利润同比下滑，利润率环比回升。21年面板板块营收6209.56亿元(YoY+46.66%)，归母净利润392.14亿元(YoY+434.64%)，毛利率21.03%(YoY+5.04pct)；1Q22面板板块营收1453.24亿元(YoY+6.41%,QoQ-15.17%)，归母净利润46.87亿元(YoY-51.04%,QoQ+9.89%)。21年7月以来LCD价格高位回落，目前处于低位，1Q22毛利率15.12%(YoY-6.65pct,QoQ+0.67pct)，存货周转天数65.55天(YoY+10.68天,QoQ+10.71天)。 被动元件：4Q21以来景气度有所下滑，业绩增速放缓。21年被动元件板块营收338.56亿元(YoY+36.95%)，归母净利润63.97亿元(YoY+64.15%)，毛利率33.84%(YoY+1.27pct)；1Q22被动元件板块营收82.59亿元(YoY+12.70%)， 归母净利润14.63亿元(YoY+3.04%)， 毛利率31.28%(YoY-3.00pct,QoQ+1.01pct)，存货周转天数125.91天(YoY+23.83天,QoQ+25.20天)。4Q21、1Q22被动元件景气度有所下滑，板块业绩同比增速放缓，主要系：1)手机、汽车、基站等终端需求受疫情、缺芯等因素压制；2)疫情反复、能耗双控、物流费用增加等因素影响导致供应链的库存和备货失衡。 LED：21年行业高景气，1Q22净利润同比下滑。21年LED板块营收1007.95亿元(YoY+24.63%)，归母净利润42.14亿元(YoY+129.26%)，毛利率22.92%(YoY-0.21pct)。1Q22LED板块营收216.89亿元(YoY-1.54%)，归母净利润10.24亿元(YoY-28.50%)，毛利率22.41%(YoY-0.69pct,QoQ-0.06pct)，存货周转天数139.88天(YoY+34.78天,QoQ+37.32天)。2020年以来MiniLED应用百花齐放，苹果、华为、三星先后推出MiniLED电视、显示器、PC等产品，带动LED产业链2021年业绩回升；但受到疫情管控、物流受限、1Q21基数较高等因素的影响，1Q22营收、净利润同比有所下滑。 重点投资组合 消费电子：闻泰科技、歌尔股份、光弘科技、东山精密、精研科技、易德龙、立讯精密、视源股份、鹏鼎控股、传音控股、海康威视、京东方、长信科技半导体：圣邦股份、晶晨股份、华虹半导体、士兰微、中芯国际、力芯微、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、赛微电子 设备及材料：北方华创、万业企业、立昂微、安集科技、鼎龙股份、中微公司、沪硅产业、中晶科技、创世纪 被动件：江海股份、顺络电子、三环集团、风华高科、洁美科技、泰晶科技风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 市场回顾 2022年以来上证指数、深证成指、沪深300分别下跌16.28%、25.82%、18.71%，电子行业整体下跌35.83%，二级子行业中电子化学品跌幅较小，下跌27.06%，消费电子跌幅较大，下跌39.59%。费城半导体指数、恒生科技指数、台湾资讯科技指数分别下跌21.15%、26.01%、14.18%。 图1：2022年以来各行业涨跌幅 图2：2022年以来电子各细分行业行情走势 表1：2022年以来电子板块涨跌幅前十名公司 从重仓持股的公募基金数目来看，1Q22紫光国微、圣邦股份、斯达半导获得较多公募基金增持；韦尔股份、立讯精密、歌尔股份遭到较多公募基金减持。 表2：2022年第一季度公募基金电子板块重仓持股TOP20 从沪（深）股通净流入金额的角度来看，2022年以来北向资金净流入金额前五位为中微公司、斯达半导、京东方A、安克创新、立昂微，北向资金净流出金额前五位为三安光电、生益科技、工业富联、立讯精密、兆易创新。 表3：2022年以来电子板块沪（深）股通持仓变化 半导体：1Q22业绩增速收窄，3月全球半导体销售额同比增长23.0% 业绩回顾：1Q22业绩增速放缓，存货周转天数增加 2021年半导体板块合计营收同比增长39.29%至3555.18亿元，合计归母净利润同比增长149.92%至556.12亿元。1Q22半导体板块合计营收同比增长12.50%至824.11亿元，合计归母净利润同比增长24.88%至101.48亿元。按年度来看，2019-2021年半导体板块营收和净利润增速逐年提高；按季度来看，1Q22半导体板块营收和净利润同比增速明显收窄，环比增速则是1Q21以来首次为负。 图3：半导体行业公司营业收入 图4：半导体行业公司单季度营业收入 图5：半导体行业公司归母净利润 图6：半导体行业公司单季度归母净利润 1Q22半导体板块利润率同比提升、环比下降，存货周转天数同比、环比提升。2021年半导体板块毛利率同比提升3.82pct至31.08%，净利率同比提升7.66pct至16.18%。1Q22半导体板块毛利率同比提升2.65pct、环比下降0.43pct至31.07%，净利率同比提升1.55pct、环比下降4.48pct至12.58%。1Q22半导体板块应收账款周转天数同比增加2.07天、环比增加8.52天至57.90天；存货周转天数同比增加34.92天、环比增加28.47天至127.60天。 图7：半导体行业公司毛利率、净利率 图8：半导体行业公司存货、应收账款周转天数 数据点评：3月全球半导体销售额同比增长23.0% 根据SIA的数据，2022年3月全球半导体销售额为505.8亿美元，同比增长23.0%，环比增长1.1%，同比增速较上月收窄3.2pct。分地区来看，美洲、欧洲地区半导体销售额同比增速分别为40.1%、25.7%，高于全球平均增速，中国、日本、其他地区同比增速分别为17.3%、20.4%、17.9%，低于全球平均增速；中国、美洲地区环比增速分别为1.0%、-1.5%，低于全球平均增速；欧洲、日本、其他地区环比增速分别为2.6%、1.4%、2.9%，高于全球平均增速。 根据日本半导体制造装置协会的数据，2022年3月日本半导体设备销售额为3149亿日元，同比增长30.8%，环比增长7.1%，同比增速较上月收窄26.0pct。 图9：2022年3月半导体销售额同比增速 图10：2022年3月半导体销售额环比增速 存储合约价格稳定，DRAM现货价格下跌。根据DRAMexchange的数据，DRAM（DDR4 8Gb1Gx82133Mbps）和NAND（NAND64Gb8Gx8MLC）3月合约价格均与2月持平，分别为3.41、3.44美元。DRAM 3月现货价格由3月底的3.75美元跌至3.47美元，NAND4月底现货价格与3月底持平，均为3.99美元。 图11：存储合约价格 图12：存储现货价格 台股半导体企业3月收入环比增长,晶圆制造和硅晶圆企业同比增速明显收窄。 根据台股上市公司发布的月度营收数据，因3月天数多于2月，整体呈现环比增长状态。具体而言，芯片制造环节3月合计收入同比增长30.66%（-5.38pct），环比增长14.95%，其中台积电收入1720亿新台币（YoY33.18%,MoM 17.04%），同比增速收窄4.74pct；芯片设计环节3月合计收入同比增长32.30%（+4.23pct），环比增长27.78%，其中联发科表现亮眼，收入592亿新台币（YoY 47.41%,MoM 47.84%），同比增速扩大24.44pct；芯片封测环节3月合计收入同比增长16.18%（+3.31pct），环比增长15.59%%。另外，硅晶圆企业环球晶圆3月收入57亿新台币（YoY0.55%,MoM7.05%），同比增速收窄17.08pct。 表4：重要台股月收入数据一览表 消费电子：1Q22净利润同比下滑，利润率环比改善 业绩回顾：1Q22营收同比增长17.12%，净利润同比下滑14.61% 2021年消费电子板块合计营收同比增长15.18%至11282.20亿元，合计归母净利润同比增长0.16%至497.38亿元。1Q22消费电子板块合计营收同比增长17.12%至2747.48亿元，合计归母净利润同比下降14.61%至97.38亿元，2Q21以来消费电子板块归母净利润连续四个季度同比下降，主