HPV疫苗驱动业绩高增长，当前估值具有显著性价比

评级： 买入 事件概述 公司发布2021 2021年，公司实现营业收入306.52亿元，同比增长101.79%；实现归母净利润102.09亿元，同比增长209.23%；实现扣非归母净利润101.84亿元，同比增长206.48%。 2022年Q1，公司实现营业收入88.41亿元，同比增长125.16%；实现归母净利润19.23亿元，同比增长104.95%；实现扣非归母净利润亿18.96元，同比增长101.15%。 2021年常规业绩高增长，新冠疫苗贡献高额利润 2021年，公司自主产品营收96.97亿元，同比增长707.61%；代理产品营收209.31亿元，同比增长49.99%。 自主产品营收大幅提升主要是因为公司新冠疫苗销售，根据公司年报中披露显示，2021年智飞龙科马实现营收84.19亿元，实现净利润55.80亿元（龙科马营收和净利润主要由新冠疫苗贡献）。扣除新冠部分，我们测算2021年，公司常规业务营业收入222.33亿元，同比增长46.37%，净利润46.29亿元，同比增长40.23%。2021年，公司代理的四价HPV疫苗实现批签发880万支（+22%），九价HPV疫苗实现批签发1021万支（+101%），国内HPV疫苗处在供不应求状态，公司所代理的HPV疫苗批签发数量大幅提升，为全年业绩增长贡献的重要力量。 一季报净利润靠近业绩预告上限，非新冠疫苗业务驱动业绩高增长 公司此前发布一季度预增公告，预告中显示公司预计2022年Q1实现归母净利润为17.83-19.70亿元。此次公司发布一季度报告，2022年Q1公司实现归母净利润19.23亿元，超过业绩预增区间中值，靠近区间上限。我们预计和测算公司2022年一季度新冠疫苗贡献利润不足1亿元，业绩超预期主要还是来自于公司非新冠疫苗业务所贡献的。根据中检院公布的批签发数据，2022年Q1，公司四价HPV疫苗批签发12批次，推测约为200-250万支；九价HPV疫苗批签发20批次，我们推测约为400-450万支。预计2022年Q1四价和九价整体批签发约600-700万支，同比去年增长约100%-130%。考虑到国内HPV疫苗当前渗透率极低，当前市场仍处于供不应求状态。我们预计2022年Q1公司HPV疫苗业务营收占比约80%以上，四价和九价HPV疫苗批签发量高增长奠定了公司一季度HPV疫苗业务的高增长。根据中检院最新披露数据，2022年4月1日到4月27日，四价HPV疫苗批签发2批，九价HPV疫苗批签发10批，我们推测整体约为250-300万支。公司HPV疫苗批签发情况顺利，我们预计全年公司HPV疫苗销售持续旺盛。 投资建议 暂不考虑新冠疫苗业绩弹性,我们维持公司2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测。预计2022-2023年公司营业收入为308.10/404.86亿元，归母净利润为72.08/97.48亿元，EPS为4.51/6.09元。新增2024年盈利预测，预计2024年公司营业收入532.88亿元，归母净利润125.45亿元，EPS为7.84元。对应2022年4月27日收盘价97.46元/股，PE为22/16/12倍。维持“买入”评级。 风险提示 核心疫苗产品销售低于预期；新冠疫苗出口不及预期风险；疫苗产品研发进度低于预期。 联系人：支君 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110002联系电话： 邮箱：zhijun@hx168.com.cn SACNO： 联系电话：