2022年一季报点评：同比扭亏为盈，全年有望延续高增

[Table_Stock] 谱尼测试（300887） 证券研究报告 公司点评 同比扭亏为盈，全年有望延续高增 ——2022年一季报点评 [Table_Rating] 买入（维持） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 事件概述 2022年4月26日，公司发布2022年一季度报，2022年Q1实现营收5.34亿元，同比增长71.21%；归母净利润0.06亿元，同比增长112.95%；扣非归母净利润0.11亿元，同比增长121.24%。 多板块业务增长促进营收高增。22年Q1公司在食品、环境、医学医药、化妆品、汽车等业务板块延续增长势头，从而实现营业收入高增。 精细化管理卓有成效，利润端同比扭亏为赢。公司深入精细化管理，实现降本增效，提升盈利能力。销售毛利率同比增加9.01pct至39.13%；销售净利率同比增加14.69pct至1.03%，实现扭亏为赢，主要受益于公司期间费用率大幅减少。22年Q1公司期间费用率减少9.68pct至27.43%，其中销售、管理、财务费用率分别为16.12%/ 10.65%/0.65%，同比-6.91pct/-3.51pct/+0.74pct。 并购加速叠加子公司获批新资质，业务版图持续扩充。截至22年Q1，公司已完成3起收购。收购深圳米约和成都米约两家医疗计量公司 100%股权；收购深圳通测检测 70%股权。上述收购丰富了公司在医疗器械计量校准和医疗器械检验领域的版图、强化电子电气领域的布局。此外，公司内蒙古谱尼医学检验实验室，获批开展临床细胞分子遗传学临床基因扩增检验；全资子公司北京谱尼科技，取得装备承制单位资格证书，对军工业务开展具有重大意义。 ◼ 投资建议 维持“买入”评级。由于公司处于高速发展和扩展期，随着CRO/CDMO、新能源汽车等新兴领域深入拓展，收入利润有望维持高增。预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.90、3.78和4.93亿元，同比增速为31.7%、30.4%、30.2%，对应EPS分别为1.82、2.37和3.09元，当前股价对应P/E为32.00、24.53、18.84倍。 ◼ 风险提示 产业政策变动风险、新业务拓展风险、人才流失和短缺风险等。 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2007 2669 3484 4530 年增长率 40.7% 33.0% 30.6% 30.0% 归母净利润 220 290 378 493 年增长率 34.5% 31.7% 30.4% 30.2% 每股收益（元） 1.61 1.82 2.37 3.09 市盈率（X） 42.04 32.00 24.53 18.84 市净率（X） 5.34 2.62 2.34 2.08 资料来源：Wind，上海证券研究所（2022年04月26日收盘价） [Table_Industry] 行业: 社会服务 日期: 2022年04月26日 [Table_Author] 分析师: 黄卓 Tel: 021-53686245 E-mail: huangzhuo@shzq.com SAC编号: S0870521120002 联系人: 李斯特 Tel: 021-53686148 E-mail: lisite@shzq.com SAC编号: S0870121110002 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 58.24 12mth A股价格区间（元） 51.17-93.04 总股本（百万股） 159.44 无限售A股/总股本 21.44% 流通市值（亿元） 19.91 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《业绩超预期，持续加码新业务》 ——2022年04月24日 《新业务新征程，检测行业领跑者再起航》 ——2022年03月28日 -25%-16%-6%3%13%22%32%41%51%04-2107-2109-2112-2102-2204-22谱尼测试沪深300 公司点评 请务必阅读尾页重要声明 2 公司财务报表数据预测汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（单位：百万元） 利润表（单位：百万元） 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 513 1445 1313 1221 营业收入 2007 2669 3484 4530 应收票据及应收账款 783 952 1243 1616 营业成本 1080 1443 1885 2452 存货 25 28 41 54 营业税金及附加 8 13 17 22 其他流动资产 113 167 301 404 销售费用 316 427 578 761 流动资产合计 1434 2592 2898 3295 管理费用 214 307 401 521 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 150 208 275 362 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 0 -3 -14 -22 固定资产 941 1111 1311 1556 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 56 86 126 146 投资收益 2 1 1 1 无形资产 102 107 112 120 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他非流动资产 248 248 248 248 营业利润 240 321 418 544 非流动资产合计 1347 1552 1797 2070 营业外收支净额 1 0 0 1 资产总计 2781 4143 4695 5364 利润总额 241 321 418 545 短期借款 215 0 0 0 所得税 21 30 40 52 应付票据及应付账款 141 99 129 168 净利润 220 290 378 493 合同负债 106 137 179 233 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 217 275 341 424 归属母公司股东净利润 220 290 378 493 流动负债合计 679 511 649 825 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 82 82 82 82 毛利率 46.2% 45.9% 45.9% 45.9% 非流动负债合计 82 82 82 82 净利率 11.0% 10.9% 10.9% 10.9% 负债合计 761 593 731 907 净资产收益率 10.9% 8.2% 9.5% 11.1% 股本 137 159 159 159 资产回报率 7.9% 7.0% 8.1% 9.2% 资本公积 720 1938 1973 1973 投资回报率 9.4% 7.9% 9.0% 10.4% 留存收益 1171 1461 1840 2332 成长能力指标 归属母公司股东权益 2020 3550 3964 4457 营业收入增长率 40.7% 33.0% 30.6% 30.0% 少数股东权益 0 0 0 0 EBIT增长率 26.8% 32.9% 27.4% 29.5% 股东权益合计 2020 3550 3964 4457 归母净利润增长率 34.5% 31.7% 30.4% 30.2% 负债和股东权益合计 2781 4143 4695 5364 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 1.61 1.82 2.37 3.09 指标 2021A 2022E 2023E 2024E 每股净资产 12.67 22.27 24.86 27.96 经营活动现金流量 47 372 442 512 每股经营现金流 0.30 2.33 2.77 3.21 净利润 220 290 378 493 每股股利 折旧摊销 194 200 245 258 营运能力指标 营运资金变动 -400 -141 -196 -246 总资产周转率 0.72 0.64 0.74 0.84 其他 33 22 15 7 应收账款周转率 2.57 2.81 2.81 2.81 投资活动现金流量 -385 -449 -574 -604 存货周转率 43.04 52.14 45.63 45.63 资本支出 -488 -450 -575 -605 偿债能力指标 投资变动 101 0 0 0 资产负债率 27.4% 14.3% 15.6% 16.9% 其他 1 1 1 1 流动比率 2.11 5.07 4.47 3.99 筹资活动现金流量 173 1010 0 0 速动比率 2.02 4.93 4.32 3.84 债权融资 215 0 0 0 估值指标 股权融资 0 1228 0 0 P/E 42.04 32.00 24.53 18.84 其他 -42 -218 0 0 P/B 5.34 2.62 2.34 2.08 现金净流量 -166 932 -132 -92 EV/EBITDA 20.96 15.32 12.41 10.43 资料来源：Wind，上海证券研究所 公司点评 请务必阅读尾页重要声明 3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入 股价表现将强于基准指数20%以上 增持 股价表现将强于基准指数5-20% 中性 股价表现将介于基准指数±5%之间 减持 股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数 中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平 减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制