公司信息更新报告：收入与利润快速增长，订阅模式强化强抗风险能力

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 广联达（002410.SZ） 2022年04月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/25 当前股价(元) 45.56 一年最高最低(元) 79.30/43.03 总市值(亿元) 542.34 流通市值(亿元) 453.02 总股本(亿股) 11.90 流通股本(亿股) 9.94 近3个月换手率(%) 28.73 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-Q1收入超预期，员工持股绑定核心骨干》-2022.4.15 《公司信息更新报告-收入超预期，设计施工造价一体化有望打开新局面》-2022.3.29 《公司信息更新报告-利润翻倍增长，施工业务预计快速增长》-2022.1.28 收入与利润快速增长，订阅模式强化强抗风险能力 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 建筑信息化龙头，维持“买入”评级 考虑公司云转型步入成熟阶段，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为10.32、13.46、17.26亿元，EPS为0.9、1.1、1.4元/股，当前股价对应2022-2024年PE为52.5、40.3、31.4倍，考虑公司为建筑信息化龙头，维持“买入”评级。 ⚫ 收入与利润快速增长，订阅模式强化强抗风险能力 公司2022Q1实现营业总收入11.31亿元，同比增长33.21%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长41.91%，经我们初步测算，还原云合同负债后公司收入增速为28%左右，保持快速增长。公司销售毛利率为85.41%，同比下滑4.4个百分点，主要由于解决方案类业务增长，外购原材料和库存商品以及实施交付人员增加，相关成本增加所致。公司经营活动净现金流为-3.84亿元，同比下滑215.32%。一方面由于年中结算周期较年末相对较长导致应收账款增加，同时预付办公场地租赁、材料采购及资产购置费用增加导致预付账款增加；另一方面由于人员及人均薪酬增加，购买商品、劳务等支付的现金增长所致。 ⚫ 发布新一期员工持股计划，绑定核心骨干 公司发布新一期员工持股计划，参与总人数预计不超过841人，存续期为36个月。持股计划的资金来源为公司已计提的奖励基金，资金总额不超过6779.08万元，按照公司股票2022年4月13日收盘价49.28元/股测算，员工持股计划可持有的标的股票数量上限为137.56万股，约占公司总股本的0.12%。本次股权激励，有利于公司绑定核心骨干，激发成长活力。 ⚫ 施工业务交付加速，集团规模化采购模式快速推广 2021年公司新签署合同额快速放量，全年新签合同中企业和项企一体化解决方案合同占比约15%，在头部客户实现较快突破；项目级BIM+智慧工地合同占比约85%，其中项目级单品集团规模化采购的模式得到快速推广，劳务、物料单产品合同中超过一半来自规模化采购。 ⚫ 风险提示：房地产景气度向下风险；人才流失风险；新业务拓展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4,005 5,619 6,954 8,506 10,315 YOY(%) 13.1 40.3 23.8 22.3 21.3 归母净利润(百万元) 330 661 1,032 1,346 1,726 YOY(%) 40.5 100.1 56.2 30.4 28.2 毛利率(%) 88.7 84.1 84.4 84.2 83.7 净利率(%) 8.3 11.8 14.8 15.8 16.7 ROE(%) 5.8 11.5 16.0 17.9 19.3 EPS(摊薄/元) 0.3 0.6 0.9 1.1 1.4 P/E(倍) 164.2 82.1 52.5 40.3 31.4 P/B(倍) 8.5 9.4 8.4 7.2 6.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2021-042021-082021-12广联达沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5420 5122 6578 8104 10409 营业收入 4005 5619 6954 8506 10315 现金 4797 4050 5211 6466 8282 营业成本 454 893 1083 1347 1679 应收票据及应收账款 429 524 840 1010 1506 营业税金及附加 38 46 56 69 84 其他应收款 77 75 45 102 76 营业费用 1256 1587 1808 2169 2579 预付账款 46 36 78 60 105 管理费用 879 1099 1327 1574 1867 存货 26 71 40 101 74 研发费用 1083 1333 1530 1863 2218 其他流动资产 44 366 366 366 366 财务费用 -17 -53 0 -5 -15 非流动资产 4127 4946 5246 5767 6255 资产减值损失 -21 -1 -30 -33 -36 长期投资 255 326 381 436 493 其他收益 113 86 104 124 149 固定资产 810 824 1052 1294 1555 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 677 1004 1176 1355 1497 投资净收益 10 -16 -12 -7 -3 其他非流动资产 2384 2793 2637 2682 2709 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 9547 10068 11825 13871 16663 营业利润 414 758 1186 1547 1984 流动负债 2858 3637 4657 5519 6746 营业外收入 2 1 1 2 2 短期借款 3 0 0 0 0 营业外支出 6 10 13 17 22 应付票据及应付账款 95 268 126 644 315 利润总额 410 749 1175 1531 1964 其他流动负债 2760 3369 4531 4875 6431 所得税 29 31 48 62 80 非流动负债 131 158 124 136 136 净利润 381 719 1127 1469 1884 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 51 58 94 123 158 其他非流动负债 131 158 124 136 136 归母净利润 330 661 1032 1346 1726 负债合计 2989 3795 4781 5656 6882 EBITDA 401 786 1208 1564 1995 少数股东权益 156 485 579 702 860 EPS(元) 0.28 0.56 0.87 1.13 1.45 股本 1186 1189 1190 1190 1190 资本公积 3135 3174 3174 3174 3174 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 1957 2432 2827 3336 4026 成长能力 归属母公司股东权益 6402 5788 6464 7513 8921 营业收入(%) 13.1 40.3 23.8 22.3 21.3 负债和股东权益 9547 10068 11825 13871 16663 营业利润(%) 42.6 83.1 56.4 30.4 28.3 归属于母公司净利润(%) 40.5 100.1 56.2 30.4 28.2 获利能力 毛利率(%) 88.7 84.1 84.4 84.2 83.7 净利率(%) 8.3 11.8 14.8 15.8 16.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 5.8 11.5 16.0 17.9 19.3 经营活动现金流 1876 1601 2096 2269 2858 ROIC(%) 3.8 10.1 15.2 17.1 18.5 净利润 381 719 1127 1469 1884 偿债能力 折旧摊销 134 158 172 208 253 资产负债率(%) 31.3 37.7 40.4 40.8 41.3 财务费用 -17 -53 0 -5 -15 净负债比率(%) -72.4 -61.7 -72.7 -77.4 -83.6 投资损失 -10 16 12 7 3 流动比率 1.9 1.4 1.4 1.5 1.5 营运资金变动 1276 569 754 592 739 速动比率 1.9 1.3 1.3 1.4 1.5 其他经营现金流 112 193 31 -1 -5 营运能力 投资活动现金流 -697 -1541 -394 -734 -839 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 439 720 363 428 429 应收账款周转率 8.1 11.8 10.2 9.2 8.2 长期投资 -31 -946 -55 -56 -58 应付账款周转率 4.7 4.9 5.5 3.5 3.5 其他投资现金流 -289 -1767 -86 -362 -467 每股指标(元) 筹资活动现金流 1357 -819 -444 -281 -299 每股收益(最新摊薄) 0.28 0.56 0.87 1.13 1.45 短期借款 -1086 -3 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.58 1.35 1.76 1.91 2.40 长期借款 -0 -0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.38 4.86 5.43 6.31 7.49 普通股增加 57 4 1 0 0 估值比率 资本公积增加 2626 39 0 0 0 P/E 164.2 82.1 52.5 40.3 31.4 其他筹资现金流 -240 -859 -445 -281 -299 P/B 8.5 9.4 8.4 7.2 6.1 现金净增加额 2522 -772 1161 1255 1816 EV/EBITDA 123.9 64.7 41.1 31.1 23.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素