晨会速递

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年4月26日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【债券】债基杠杆率上升，货基杠杆率基本持平——债基和货基2022年一季报点评 债券型基金规模持续增长，市值增速稳步提升，货基资产规模续增，资金集中度继续下滑。杠杆率方面，债基杠杆率上升，货基杠杆率基本持平。基金业绩方面，债基和货基业绩环比均下滑。 【债券】转债市场发生大幅回调，基金持有转债规模首次环比下降——2022Q1基金可转债持仓分析 2022年第一季度，权益市场和转债市场均取得较大跌幅，中证转债下跌8.4%。转债市场余额大幅提高，基金持有转债规模首次环比下降。2022Q1基金持有转债规模2548.5亿元，同比增长57.7%，环比下降2.2%，基金持有转债规模自2019年Q1以来首次环比下降；同期转债市场余额7176.0亿元，同比增长37.1%，环比增长13.0%。 行业研究 【基础化工】需求稳步增长铸就长期景气，短期供给受限产品价格抬升——钾肥行业深度报告(增持) 中长期来看，在人口需求及经济效益等因素影响下，全球钾肥需求有望稳步提升。短期受新冠及俄乌冲突影响，钾肥价格迅速抬升。在短中长期因素的共同影响下，钾肥行业有望持续处于高景气状态。我们推荐藏格矿业和东方铁塔，建议关注亚钾国际。 【医药】因病制宜，抗癌战场的尖兵锐器——CAR-T细胞疗法行业深度报告(增持) 免疫细胞疗法指利用免疫细胞攻克肿瘤，其中最成熟的是CAR-T疗法。随适应症扩大、开发通用疗法、支付手段多样化等策略的逐步落实，其市场空间将逐一打开，有望在2030年增至289亿元。目前，中国细胞治疗时代已至，涌现了一批独具投资价值的CAR-T企业。我们看好掌握核心技术并具备自主生产能力的企业，重点推荐药明巨诺-B、科济药业-B，建议关注亘喜生物、传奇生物等。 公司研究 【银行】盈利增速升三成，资产质量不断改善——杭州银行（600926.SH）2022年一季报点评(买入) 杭州银行一季度营业收入、归母净利润同比增速分别为15.7%、31.4%，营收增速保持在较好水平，盈利增速自2020年末以来逐季提升。2022年开年以来，信贷投放“供需两旺”，一季度“开门红”业绩表现亮眼，叠加“杭银转债”转股空间较大，公司具有较大的潜在增长动能。维持公司2022-24年EPS预测为1.92 /2.34 /2.82元，维持“买入”评级。 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 2928.51 -5.13 沪深300 3814.91 -4.94 深证成指 10379.28 -6.08 中小板指 7032.01 -6.12 创业板指 2169 -5.56 股指期货 收盘 涨跌% IF2205 3809.80 -5.19 IF2206 3798.00 -5.18 IF2209 3751.40 -5.08 IF2212 3754.20 -4.72 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 404.42 -0.59 SHFESHFE燃油 3873 -3.32 SHFESHFE铜 73660 -1.80 SHFESHFE锌 27650 -2.79 SHFESHFE铝 20700 -5.57 SHFESHFE镍 221030 -7.36 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 19869.34 -3.73 国企指数 6684.73 -4.13 道琼斯 33811.40 -2.82 标普500 4271.78 -2.77 纳斯达克 12839.29 -2.55 德国DAX 14142.09 -2.48 法国CAC 6581.42 -1.99 日经225 26590.78 -1.90 台湾加权 16620.90 -2.37 韩国综合 2657.13 -1.76 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 6.4909 0.48 人民币对欧元 7.0153 0.14 人民币对日元 0.0504 0.12 人民币对港币 0.8272 0.46 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.3056 4.76 DR007 1.6323 9.22 DR014 1.9347 -1.07 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.9282 -2.60 五年期国债 2.5776 -2.42 十年期国债 2.816 -2.49 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 【环保】业绩符合预期，一季度进展顺利——炬华科技（300360.SZ）2021年年报及2022年一季报点评(买入) 2021年实现归母净利润3.18亿元，同比+8.36%，符合我们预期；2022Q1营收2.94亿元，同比+37.56%；实现归母净利润0.71亿元，同比+16.83%。预计募投项目将于2022年上半年达产，带动公司产能提升。2022-2024年归母净利润预测4.06/5.26/6.60亿元，当前股价对应2022年PE为10倍,维持“买入”评级 【环保】运营新能源电站规模显著增加，综合智慧能源业务发展值得期待——九洲集团（300040.SZ）2021年年报点评(增持) 公司2021年营业收入+10.17%至14.10亿元，归母净利润+159.94%至1.82亿元。投运新能源电站规模显著提升，推动盈利能力及业绩高速增长；生物质热电联产模式保障业绩稳步提升，综合智慧能源业务发展值得期待。预计公司2022-24年归母净利润分别为2.62/3.36/4.10亿元，当前股价对应22年PE13倍，维持增持评级。 【建材】21年盈利彰显韧性，22Q1业绩承压——塔牌集团（002233.SZ）2021年年报&2022年一季报点评(买入) 【塔牌集团】基建领域在粤东地区水泥下游需求占比较高，在“稳增长”背景下，依托广东省雄厚的财政资金实力，整体需求具备支撑。此外长期来看，受益于粤港澳大湾区建设，业绩表现不必过于悲观。我们给予公司22-24年EPS为1.60、1.74、1.82元，看好区域水泥需求具备较好支撑，继续维持“买入”评级。 【建筑】产能扩张加速，22Q1已现销售放量——东宏股份（603856.SH）2021年年报及2022年一季报点评(买入) 我们看好东宏股份22年或将迎来产能释放叠加毛利率修复的双重利好。考虑到疫情影响，我们下调2022-2023年EPS预测至1.43元（-6%）、1.86元（-11%），新增2024年EPS预测2.37元。公司22年或将受益于“稳增长”发力，现价对应2022年动态市盈率8x，维持“买入”评级。 【通信】业绩持续高增长，多重激励保障长期成长——亿联网络（300628.SZ）2021年年报及2022年一季报点评(买入) 亿联网络发布2021年年报，2021年公司实现营业收入36.84亿元，同比增长33.76%；实现归属于上市公司股东的净利润16.16亿元，同比增长26.38%。维持公司2022~2023年净利润为21.59/27.76亿元的预测，新增公司2024年净利润预测为35.66亿元，对应PE32X/25X/19X。维持“买入”评级。 【通信】2021年业绩承压，泛射频领域持续布局——信维通信（300136.SZ）跟踪报告之五(买入) 2021年，公司的天线、无线充电、EMI/EMC等成熟业务保持稳步增长；LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务正在加快拓展，已经对收入有所贡献，随着新业务逐步放量，将会成为业绩贡献的增长点。 【传媒】广告业务增长势头强，小芒APP持续布局电商新赛道——芒果超媒（300413.SZ）2021年报及2022年一季报点评(买入) 公司综剧双线发展，通过自制优势构建可持续自有生态；广告业务收入增长强劲，拓展营销新模式；小芒APP预计中长期有稳步变现空间，有望持续发展。鉴于国内疫情反复，我们下调22-23年净利润预测至24.78/28.72亿元（与上次预测-13%/-12%）新增24年净利润预测32.69亿元，现价对应22-24年PE 21/18/16倍，维持“买入”评级。 【纺服】业绩稳健，期待家纺龙头持续增长——富安娜（002327.SZ）2021年年报及2022年一季报点评(增持) 富安娜21年报及22Q1业绩点评：1）21年收入、归母净利润同比增11%、6%，22Q1同比增7%、14%，业绩稳健；2）21年电商/直营/加盟/团购/其他收入同比+17%、+10%、+5%、-9%、+31%，线下门店数净增4%；3）考虑疫情存不确定性，下调盈利预测，22~24年EPS为0.73、0.84、0.95元，22年PE11倍，下调至增持。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 晨会速递 【医药】一季度维持稳健增长，血制品产品梯队日渐壮大——博雅生物（300294.SZ）2022年一季报点评(买入) 【博雅生物】2022年一季报，实现营业收入6.55亿元，同比+4.89%；归母净利润1.04亿元，同比+2.80%。一季度收入利润保持稳健增长，智能工厂扩建彰显信心。产品研发持续推进，血制品产品梯队日渐壮大。预测2022~2024年EPS为0.95/1.13/1.36，现价对应PE分别为27/23/19倍，维持“买入”评级。风险提示：采浆量低于预期；在研血制品进度慢于预期；糖尿病或生化用药降价的风险。 【医药】主业稳健势能强，多核驱动新篇章——片仔癀（600436.SH）2021年年报及2022年一季报点评(买入) 公司2021年营收和扣非归母净利润同比+23.2%/51.4%，2022Q1营收和归母净利润同比+17.3%/20.8%，业绩符合市场预期。实施“多核驱动，双向发展”新战略，主业稳健势能强，转型升级和薪酬激励改革可期，全年业绩将保持稳健增长。给予22-24年EPS预测为4.84/5.82/7.03元，当前股价对应PE为61/51/42倍，维持“买入”评级。 【医药】短期业绩承压，创新与国际化硕果累累——恒瑞医药（600276.SH）2021年报及2022年一季报点评(增持) 【恒瑞医药】1)2021年报，营收259.06亿元，-6.59%；归母净利45.30亿元，-28.41%。2)2022一季报，营收54.79亿元，-20.93%；归母净利12.37亿元，-17.35%。多方面因素造成经营压力。创新研发硕果累累，推动公司加速转型。国际化稳步推进，彰显创新全球化的决心。预测2022~2024年EPS为0.75/0.87/0.99元，现价对应PE为44/38/33倍，维持“增持”评级。风险提示：药品降价超预期；新品审批进度不达预期；创新药研发失败。 【旅游】短期疫情影响较大，修炼内功中长期可期——宋城演艺（300144.SZ）2021年年报和2022一季报点评(买入) 2021年营收11.85亿/同比+31.27%，实现归母净利润3.15亿，扣非后归母净利润2.68亿。1Q22受疫情影响较大，营收0.85亿/同比-72.16%，实现归母净利润-0.39亿/同比-129.15%。考虑疫情影响，我们分别下调22-23年EPS62%/57%至0.10/0.20元，新增24年EPS为0.32元，维持“买入”评级。 【旅游】业绩持续高增长，技术投入效率提升显现——科锐国际（300662.SZ）2021年业绩点评(增持) 2021年实现营收70.10亿/+78.29%，归母净利2.53亿/+35.55%，扣非归母净利2.11亿/+41.09%,扣除股权激励成本后扣非归母净利为2.26亿/+34.45%，非经常损益主要为政府补贴5957万，考虑疫情对企业用工影响，我们下调21-23年EPS11%/19%至1.68/2.07元，新增24年EPS预测为2.6元，维持“增持”评级。 【食品饮料】外部冲击影响短期增速，中长期成长性不改——立高食品（300973.SZ）2021年年报与2022年一季报点评(买入) 立高食品21年