敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年2月21日 晨会速递 分析师点评 市场数据 重点交流 【通信】“东数西算”正式启动，持续看好通信板块行情——通信行业政策点评报告之一(买入) 近日，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群。我们持续看好通信板块行情。 【环保】聚焦电能变换与控制，打造风光储核心竞争力——禾望电气（603063.SH）投资价值分析报告(买入) 公司主要产品包括风电变流器、光伏逆变器、电气传动类产品，是国内独立变流器龙头厂商，2020年市占率约为16.7%，光伏逆变器产品突围，进军海外。高压变频器产品具备竞争力，在储能领域积累深厚，预计21-23年归母净利润分别为2.40/4.39/5.85亿元，当前股价对应21-23年PE分别为68/37/28倍，首次覆盖给予“买入”评级。 【建筑】REITs与PPP：相似的节奏，不同的结局——建筑装饰行业公募基建REITs系列研究之九(买入) 拥抱基建公募REITs的历史性机遇。REITs是极为重要的投融资机制改革，对于建筑业（以及其他相关行业）的影响及变革将超越当年PPP。随着项目密集发行，或带来1）中期基建投资增速预期的上修；2）建筑企业报表的改善（增厚利润表、提升资产周转效率、改善现金流），以及后续扩张将突破资产负债率限制。关注：1）报表内无形资产占比较高，将直接受益于基建REITs推进的中国交建、中国铁建、中国电建、中国能源建设；2）借助基建REITs，后续扩张可突破资产负债率限制的中国中铁、中国建筑、中国中冶、中国化学。 【钢铁】从控能耗到控碳排的显著受益者——方大炭素（600516.SH）投资价值分析报告(买入) 石墨电极行业是为数不多的在控能耗中受损、且在控碳排中受益的细分行业，方大炭素作为石墨电极龙头企业，同时拥有等静压石墨、炭炭复合材料、负极材料等多种炭素新材料技术，预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.84、17.80、26.06亿元，对应EPS分别为0.31、0.47、0.68元，考虑到公司龙头地位和新业务发展预期，首次覆盖，给予“买入”评级。 总量研究 【宏观】宽信用阶段哪些行业会有超额收益？——光大宏观周报（2022-02-20） 复盘发现，双宽阶段股指及估值涨跌不一，或源于双宽阶段往往伴随着经济下行压力，股市走势取决于流动性利好与盈利预期走弱孰强孰弱。双宽阶段能够取得超额收益的行业同样难有定论，例如2012年超额收益主要源于房地产、建筑、银行等顺周期行业，2019年则主要源于电子、计算机等科技成长类行业。我们认为当前更类似于2012年，建筑、银行、非银等顺周期行业有望取得超额收益。 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3490.76 0.66 沪深300 4651.24 0.48 深证成指 13459.68 0.27 中小板指 9198.92 -0.04 创业板指 2826.81 -0.46 股指期货 收盘 涨跌% IF2203 4648.80 0.57 IF2206 4628.80 0.56 IF2209 4576.40 0.62 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 386.64 0.81 SHFESHFE燃油 3148 -1.44 SHFESHFE铜 71890 1.03 SHFESHFE锌 25275 1.49 SHFESHFE铝 22840 1.13 SHFESHFE镍 177890 2.82 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 24327.71 -1.88 国企指数 8537.97 -1.99 道琼斯 34079.18 -0.68 标普500 4348.87 -0.72 纳斯达克 13548.07 -1.23 德国DAX 15042.51 -1.47 法国CAC 6929.63 -0.25 日经225 27122.07 -0.41 台湾加权 18232.35 -0.20 韩国综合 2744.52 0.02 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 6.3343 0.03 人民币对欧元 7.1989 -0.12 人民币对日元 0.0551 0.45 人民币对港币 0.8121 0.04 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 2.1009 24.06 DR007 2.091 11.75 DR014 2.2262 15.56 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.9781 6.86 五年期国债 2.5086 2.87 十年期国债 2.7975 1.76 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 【策略】线下消费何时修复？——策略周专题（2022年2月第2期） 当前我国疫情形势有所好转，疫苗接种率也在持续提高。海外特效药的批准将为我国疫情防治带来积极影响，但自主产权的口服特效药才是疫情防治关键。随着天气的转暖，两会后疫情或将有所好转，防控措施也可能将有所放松。22年春运数据出现了显著恢复。未来疫情管控措施的放松有望带来线下消费的修复。节奏上，未来疫情管控措施大幅放松的时点值得重点关注。 【策略】【光大策略】全球投资一周数据聚焦20220219 本周全球主要权益市场普跌，恒生指数和日经225指数领跌，恒生指数下跌2.3%，日经225指数下跌2.1%，纳斯达克指数下跌1.8%。黄金和美元指数上涨。 【策略】【光大证券】A股市场策略数据库-20220219 大类资产方面，本周各大类资产分化明显，黄金价格涨幅居前。 A股宽基指数方面，本周各宽基指数普遍上涨，科创50涨幅居前。 行业方面，本周电力设备、有色金属及医药生物涨幅居前，银行、公用事业及非银金融行业跌幅较为明显。 【债券】纠正解读偏差与提高信噪比——2022年2月20日债券市场观察 债券等资产的定价都是信息驱动的。有效信息经常受到噪音的干扰，市场主体对于信息的解读也会出现偏差，这使得市场给予的定价不时地会偏高或偏低。我们注意到，宏观调控部门在纠正解读偏差、管理市场预期方面已经做了不少工作，也取得了明显成效。在房地产行业出现信用风波的当前，金融管理部门致力于提高信用债市场的信噪比。从某种意义上讲，前期债券发行人的自愿信披略显单薄了一些。 【债券】稳增长政策密集出台，央行价平量增续作MLF——利率债周报20220219 稳增长政策密集出台。“东数西算”工程正式全面启动。中国1月份CPI、PPI同比涨幅双降。本周资金面趋紧，主要回购利率多数上行。15日央行进行了3000亿元MLF操作，中标利率持平于2.85%，18日2000亿元MLF到期。二级市场方面，5Y、10Y国债期货下跌下跌明显，现券国债收益率涨跌互现，5Y及以上期限国债收益率与上周基本持平。 【债券】市场大跌后企稳，后续仍需谨慎——可转债周报（2022年2月14日-2月18日） 短期来看，我们认为调整还在继续，仍然建议投资者控制仓位、减少回撤、静待时机。后续，可以关注：1）稳增长方向，可关注绿电运营、能源转型、建筑和金融板块的转债。2）超跌方向，前期主流赛道股、成长股调整较多，部分高景气板块的转债估值已经相对合理。3）关注年报行情，抓住业绩超预期及困境反转的公司的转债。 【债券】发行规模上升，成交量小幅回落——固定收益信用周报（20220213-20220219） 1、 一级市场 发行规模方面：2月13日至2月19日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行2,561.14亿元；总偿还额1,013.82亿元，净融资1,547.32亿元。 2、二级市场 交易量方面：2月13日至2月19日，信用债共成交5192.98亿。 行业研究 【汽车】1月汽车市场总体平稳，新能源乘用车销量维持同比高增长——2022年1月汽车销量跟踪报告(买入) 1）2022/1国内汽车销量同比+1%至253万辆；其中，乘用车销量同比+7%至219万辆。2）新能源汽车销量同比+136%至43万辆（渗透率17%）；其中，新能源乘用车销量同比+139%至42万辆（渗透率19%）；3）预计2022E国内新能源乘用车销量500-550万辆，乘用车板块推荐长城汽车、吉利汽车、特斯拉，建议关注比亚迪、理想；零配件板块推荐福耀。 【电子】华虹半导体招标50台，至纯科技中标8台清洗设备——国内半导体设备招投标月度数据跟踪第8期（2022年02月）(买入) 半导体设备行业投资建议：建议关注上市公司包括北方华创、中微公司、至纯科技、长川科技、华兴源创、万业企业（凯世通）、光力科技、芯源微、盛美上海、华峰测控、精测电子、晶盛机电、盛剑环境、正帆科技、ASM Pacific（H）；非上市公司有屹唐半导体、华海清科、沈阳拓荆、上海微电子、东方晶源。 lVjYnVaZkVbWnUrRzRmNqQ6MdNaQoMmMnPsQlOqQtRfQnPpO6MqQwOxNtPqQuOrMoM 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 晨会速递 【非银】人身险“开门红”承压，车险增速超预期——上市险企1月保费数据点评(增持) 近日，上市险企陆续公布2022年1月保费收入数据。从1月单月原保费收入看，中国人寿2072亿元（YOY-5.34%）、中国平安1365亿元（YOY+1.21%）、中国人保1155亿元（YOY+17.89%）、中国太保769亿元（YOY+2.29%）、中国太平390亿元（YOY-5.05%）、新华保险359亿元（YOY+3.58%）、众安在线20亿元（+12.38%）。分险种来看，上市险企业寿险开门红承压，财险增速两位数超预期，继续推荐业绩改善明显的中国财险及股息率较高的优质大型险企。 【房地产】不要误读“房地产去金融化”，优质房企引领“新四化”升级——房地产行业动态跟踪报告(增持) 不要误读“房地产去金融化”，近期多方释放资金面积极信号，房地产行业流动性进一步舒缓。前期过度激进房企的“阿尔法风险”仍有暴露可能，但行业“贝塔系数”健康稳定不会改变。坚持“杠杆适度、稳健经营、品质立身、有序发展”的优质房企迎来“有序竞争”的发展机遇，将逐步引领我国房地产行业向“利润合理化、管理精细化、产品优质化、施工绿色化”迭代升级，推荐万科/金茂/新城。 【电新】基本面景气度延续，锂价高企凸显锂电回收经济性——锂电行业周报20220220 (买入) 碳酸锂价格站稳40万元/吨，锂电中游成本压力可控。基本面景气度延续，1月新能源汽车销量43.1万辆，同比增长1.4倍，渗透率达17%。锂矿价格持续高位背景下，锂电回收经济性凸显。动力电池新技术进步加速，关注新技术对细分格局的改善。推荐宁德时代、亿纬锂能；关注紫江企业、振华新材、芳源股份、嘉元科技、贝特瑞、天奈科技、璞泰来、中伟股份、德方纳米。 【钢铁】背离的各品种产能利用率：高炉历史低位、水泥和煤炭已是三年同期高位——金属周期品高频数据周报（2022.2.14~2.20） (增持) 当前地产基建整体表现维持弱势且后续增量空间有限，但仍需关注基建结构性机会，近期国家水网、地下管网、市政工程建设政策发力，有望带动管材需求回升。建议关注标的：新兴铸管、金洲管道、方大炭素、方大特钢、新钢股份、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。 【石化】俄乌局势扑朔迷离，伊朗产能有望回归——原油周报第238期（20220219） (增持) 本周，俄乌局势动荡不断，伊朗原油回归的预期难抵市场对俄乌冲突升级的担忧，国际油价高位震荡。截至2月18日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于93.54美元/桶和91.07美元/桶。美元指数交投收于96.1附近。风险分析：地缘政治风险，奥密克戎毒株扩散，OPEC+产量增速过快。 公司研究 【基础化工】纯碱、粘胶景气提升， 21年