敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年10月13日 晨会速递 分析师点评 市场数据 重点交流 【电子】政策红利空间巨大，加速渗透拐点已现——电子雷管行业跟踪报告之一(买入) 政策红利驱动电子雷管行业快速增长，电子雷管加速渗透拐点已现。电子雷管渗透率已从2022年3~6月约20%的水平提升至2022年7月的61%和2022年8月的73%。建议关注：1、电子雷管行业集团上市公司：壶化股份、保利联合、金奥博、南岭民爆、国泰集团、广东宏大、江南化工、雅化集团、凯龙股份、雪峰科技；2、电子雷管控制模块上市公司：力芯微。 总量研究 【宏观】政策加码稳信用，实体需求渐回暖——2022年9月金融数据点评 9月新增社融再次超出市场预期，延续8月回暖态势。在政策性金融工具、重启PSL、增设专项再贷款、融资利率下行等多重政策扶持下，企业贷款需求企稳回升，推动企业部门净融资延续同比多增。政府和居民部门净融资则延续收缩态势。展望来看，社融增速年内大概率仍将维持窄幅震荡，10月有望维持上行，11月至12月阶段性承压，疫情和房地产仍是最大的不确定性。 【债券】信用稳，则DR可稳健上行——2022年10月12日利率债观察 9月金融数据反映出本阶段“稳信用”的成果喜人、成色足、亮点多，且未来一段时间金融数据“总量稳、结构好”的特征仍是可持续的。在这种情况下，资金利率的稳健抬升便成为了必然。 行业研究 【电子】被动元件：电子行业基石增速稳，国产化确定性强——被动元件系列深度报告之一(买入) 被动元件是电子行业基石，新应用领域支撑广阔需求。电容、电阻、电感是应用最广泛的三大被动元件。被动元件市场龙头效应明显，大陆厂商成后起之秀。我们看好新能源、车用电子、5G等新需求对被动元件行业的带动，以及国产替代契机，推荐MLCC龙头风华高科、三环集团；薄膜电容器龙头法拉电子；电感龙头麦捷科技；铝电解电容器龙头江海股份、艾华集团；纸质载带龙头洁美科技。 【银行】9月超预期，10月可持续——2022年9月份金融数据点评(买入) 11日央行公布了9月金融数据，新增人民币贷款2.47万亿，新增社会融资规模3.53万亿。数据呈现几点特征：1、贷款总量高增，政策性投放占比较大。2、对公贷款同比多增超过万亿，中长期贷款“激增”，按揭贷款依然较弱。3、10月份信贷料明显多增，不排除出现脉冲式增长。4、非标融资持续正贡献，10月份社融增速有望进一步走高。5、准货币增量近半年首次出现同比少增。 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3025.51 1.53 沪深300 3784.31 1.52 深证成指 10838.48 2.46 中小板指 7351.87 2.05 创业板指 2343.3 3.60 股指期货 收盘 涨跌% IF2210 3784.60 1.45 IF2211 3785.00 1.42 IF2212 3787.00 1.36 IF2303 3789.20 1.41 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 393.04 0.08 SHFESHFE燃油 2812 -2.12 SHFESHFE铜 62720 0.58 SHFESHFE锌 24680 0.28 SHFESHFE铝 18340 -0.68 SHFESHFE镍 179410 -2.28 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 16701.03 -0.78 国企指数 5692.42 -0.65 道琼斯 标普500 3588.84 -0.65 纳斯达克 10426.19 -1.10 德国DAX 12172.26 -0.39 法国CAC 5818.47 -0.25 日经225 26396.83 -0.02 台湾加权 13081.24 -0.19 韩国综合 2202.47 0.47 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 7.1103 0.04 人民币对欧元 6.9243 0.2 人民币对日元 0.0489 0.05 人民币对港币 0.9058 0.04 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.1548 -1.99 DR007 1.5226 1.92 DR014 1.4711 1.92 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.8067 2.00 五年期国债 2.5219 -1.31 十年期国债 2.7352 -0.74 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 【汽车】9月新能源拉动汽车增量，看好插混销量前景——汽车和汽车零部件行业2022年9月乘联会数据跟踪报告(买入) 9月乘联会数据同比显著抬升，新能源数据表现稳健。零售端新能源渗透率突破30%，新能源拉动汽车消费增量结构明确。近期上海插混绿牌取消事件关注度提高，首先上海并非拉动插混销量的主力，其次插混具备显著竞争优势，我们看好插混打入主流价格带的市场前景。投资建议角度，整车方面看好具有较强插混、高端纯电车型周期的车企；零部件方面，看好新定点释放，业绩有稳健兑现前景的标的。 公司研究 【有色】向钒电池产业链延伸，与大连融科拟合建6.2万立方电解液——钒钛股份（000629.SZ）公告点评(增持) 钒钛股份于10月11日公告与大连融科成立控股合资公司，1）2022年内建设产能2000立方米/年电解液产线；2）2023-2024年建设产能60000立方米/年钒电解液。预计2022-2024年归母净利润为19/23/26亿元，对应当前股价PE分别为21/18/16倍，维持“增持”评级。风险提示：钒、钛等产品价格大幅回落风险；电解液合作项目进度不及预期风险。 【电子】ARVR前景广阔，风好正是扬帆时——歌尔股份（002241.SZ）投资价值分析报告(买入) 歌尔股份是全球领先的声光电产品及解决方案提供商。AR/VR行业处于爆发前夕，将成未来增长核心引擎。TWS与可穿戴设备稳定贡献业绩增量。电声器件全球龙头，分拆歌尔微上市。维持公司2022-2024年归母净利润预测为57.64/74.94/93.68亿元，对应PE为16X/12X/10X，维持“买入”评级。 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE