光大证券晨会速递

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年6月6日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】美国非农超预期，时薪增速似有筑顶迹象 ——2022年5月美国新增非农数据点评 5月美国就业市场保持韧性，新增非农39万人，远超市场预期，主要贡献项为休闲与酒店业、专业与商业服务、运输与仓储业。向前看，新增非农环比已出现回落迹象，叠加美联储将持续加息，压降需求端，缓解劳动力供需紧张问题。5月薪资同比增速小幅回落，环比与上月持平，似有筑顶迹象。向前看，在劳动力供需矛盾仍突出、离职率高企、劳动参与率修复疲软的背景下，预计薪资增速维持粘性。 【宏观】全球粮价高涨，国内通胀能否稳住?——光大宏观周报（2022-06-05） 今年以来，国际粮价高位运行，4月国内粮食CPI同比上升至2.7%，创2016年以来新高。本文基于数据测算的角度，认为在确保口粮安全的情况下，国际粮价上涨对国内通胀的传导强度和效果偏弱，尚不构成通胀的主要矛盾。 【策略】政策利好频现，海外影响减弱——2022年6月港股策略与重点推荐组合 5月29日上海政府也发布了《上海市加快经济恢复和重振行动方案》,6月随着疫情解封加快，复工复产加快供应链恢复，同时稳增长政策持续发力，经济景气度将有所修复，港股市场有望企稳。港股六月重点推荐组合：保利物业、中国能源建设、中国交通建设、时代电气、福耀玻璃、蒙牛乳业、中国民航信息网络、华虹半导体、 网易-S、阜博集团、君实生物、石药集团。 【策略】反弹之后，保持谨慎——策略周专题（2022年6月第1期） 近期市场显著反弹，结构上BETA属性明显，前期市场下跌中跌表现差的行业在反弹中的表现更好。政策利好及疫情的好转或是本轮反弹的最主要原因。本轮市场反弹幅度超过了2020年疫情冲击后的同期涨幅，也与历史上市场下跌过程中的市场最大反弹幅度相近。但短期市场仍面临着显著的基本面压力，市场尚不具备反转条件，因而短期市场反弹或已接近顶部区域，市场或将再度进入震荡期。 【策略】【光大证券】A股市场策略数据库-20220604 大类资产方面，本周各大类资产涨跌分化，美国10年期国债收益率涨幅居前。 A股宽基指数方面，本周各宽基指数普遍上涨，科创50和创业板指涨幅居前。 行业方面，本周各行业大多上涨，电力设备、汽车涨幅居前，煤炭、房地产跌幅居前。 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3195.46 0.42 沪深300 4089.57 0.16 深证成指 11628.31 0.67 中小板指 8024.39 0.93 创业板指 2458.26 1.21 股指期货 收盘 涨跌% IF2206 4070.60 0.41 IF2207 4037.60 0.49 IF2209 4013.40 0.46 IF2212 3994.40 0.46 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 398.98 0.66 SHFESHFE燃油 4022 -3.29 SHFESHFE铜 72130 0.74 SHFESHFE锌 26370 0.73 SHFESHFE铝 20665 1.90 SHFESHFE镍 215380 1.38 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 21082.13 -1.00 国企指数 7267.57 -1.06 道琼斯 32899.70 -1.05 标普500 4108.54 -1.63 纳斯达克 12012.73 -2.47 德国DAX 14460.09 -0.23 法国CAC 6485.30 -0.23 日经225 27761.57 1.27 台湾加权 16552.57 -0.73 韩国综合 2670.65 0.44 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 6.7095 0.67 人民币对欧元 7.1483 -0.07 人民币对日元 0.0516 -0.3 人民币对港币 0.855 0.65 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.4233 1.56 DR007 1.6274 3.85 DR014 1.5879 -1.31 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.9564 1.49 五年期国债 2.563 0.36 十年期国债 2.7601 0.50 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 【策略】【光大策略】全球投资一周数据聚焦20220604 本周全球主要权益市场普涨，创业板指数领涨。创业板指数上涨5.8%，恒生国企指数上涨2.6%，恒生指数上涨1.9%，标普500指数下跌1.2%，道琼斯指数下跌0.9%。美元指数和布伦特原油上涨，黄金下跌。本周港股交易量较上周有所增加，恒指换手率上升0.068%至0.27%，而港股卖空金额占比则由上周17.09%上升到17.29%。 【债券】净融规模环比回落，利差低位震荡——永续债月度观察（2022.05） 银行永续债:2022年5月发行规模环比回落，信用利差继续下行，换手率环比下滑。 企业永续债：净融资增速明显下滑，发行利差环比上升，永续溢价走阔；信用利差低位震荡，换手率环比继续下滑。 【债券】发行规模下降明显，信用利差整体收窄——城投债月度观察（2022.05） 发行方面，截至2022年5月末，我国存量城投债券余额为13.64万亿元。2022年5月的城投债发行量达2558.18亿元，环比下降49.45%；2022年5月的城投主体净融资额为254.36亿元，环比下降84.08%。利差方面，2022年5月，我国城投债信用利差继续呈现收窄的趋势。 【债券】机会预计不会少，可以更乐观些——利率债2022年下半年投资策略 后续债市研判大致有三条线索。主线1--基本面从探底到恢复；主线2--宏观政策蓄力与发力；线索3--外部环境会带来波动，但不影响趋势。下半年机会预计并不会少：资金面持续宽松，货币政策仍处在宽松通道中；可能出台的财政政策更多的是“补充性政策”而非指向稳增长；“高PPI，低CPI” 环境可能制约企业层面的恢复；居民高杠杆率情景下，地产需求端恢复可能并不容易。 【债券】资金面仍然宽裕，国债收益率全线上升——利率债周报20220604 国务院常务会议部署加快稳经济一揽子政策措施落地生效。银保监会发布《关于进一步做好受疫情影响困难行业企业等金融服务的通知》。5月中国采购经理指数有所回升。本周资金面宽松，回购利率以下降为主。二级市场，国债期货价格全线收跌，国债收益率全线上涨，5Y期国债收益率上涨9.77bp。 【债券】转债市场涨幅低于权益市场，转股溢价率大幅压降——可转债周报（2022年5月30日至6月2日）后续关注以下方向：1）转债市场显示出低波动、低弹性的特征，高价高估值转债受到压制，高价低估值和低价低估值转债相对较优。2）通胀方向仍可布局,投资者可关注磷矿、化肥、农药、维生素及电解铝方向。3）受到俄乌冲突影响，欧洲用电价格上涨，加快对风光发电的布局，建议投资者关注光伏一体化龙头、硅料企业、上游光伏材料如光伏玻璃、胶膜等公司对应的转债标的。 【债券】产业债收益率涨跌互现，城投债收益率整体上行——固定收益信用周报（20220529-20220604） 1、 一级市场 发行规模方面：5月29日至6月04日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行1634.94亿元，周环比下降34.34%；总偿还额1684.33亿元，净融资-49.38亿元。城投债共发行89只，发行金额442.32亿元。 2、二级市场 交易量方面：5月29日至6月04日信用债共成交3930.90亿。 行业研究 【汽车】5月交付量如期环比改善，供需双向优化趋势显现——特斯拉与新势力销量跟踪报告(买入) 5月新势力表现基本符合预期，交付量高低取决于供应链恢复程度。1）持续看好新能源车增换购市场的销量爬坡；2）看好近期多省市新能源车政策扶持提振需求、以及2023E补贴取消驱动的2H22E新能源车渗透率抬升前景；3）维持2022E国内新能源乘用车销量500-550万辆。推荐长城汽车、吉利汽车、广汽集团、特斯拉，建议关注比亚迪、上汽集团、理想汽车。 cU8YlUIZrQmN6MdN7NtRrRnPpNeRmMoQiNmMsMbRqQxPvPqRqOxNrMtO 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 晨会速递 【电新】电动车销量全面开花，锂电板块有望迎来持续反攻——新能源车及锂电行业动态追踪(买入) 5月底以来新能源车板块走势强劲，无论从政策端还是实际数据端，市场都对新能源车产业链逐步恢复信心。随着后续排产和销量数据不断验证，新能源车产业链有望迎来反弹。5月除蔚小理以外的二线新势力增速可喜，新能源车需求向上为不同价位细分市场的新入者带来机会。碳酸锂自供比例将对冲潜在上游涨价，拉开盈利差距。关注：宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、派能科技，鹏辉能源等。 【非银】破而后立，期待重生——保险行业2022年中期投资策略(增持) 2022年初至今保险板块表现优于大盘，较去年回暖。寿险破而后立，财险拐点已至。人身险方面，受代理人队伍持续清虚影响叠加“开门红"期间国内多地疫情反复，各公司营销策略受到较大影响，2022Q1保费收入与NBV承压；财产险方面，车险综改压力已充分释放，车险保费拐点已至，非车险占比有所提升，支撑整体保费；投资端方面，长端利率震荡下行叠加权益市场波动加大，投资收益大幅下滑拖累险企利润增长，拉低保险指数。短期我们更看好财险相关标的，建议关注车险市占率稳步提升、承保盈利显著改善的中国财险。 【医药】紧抓疫情补缺、高景气度与疫后修复三大主线——医药生物行业2022年中期投资策略(增持) 【中期策略】紧抓疫情补缺、高景气度与疫后修复三大主线。长期来看疫情对人类社会的影响将趋于弱化，但短期依然会对社会经济活动和医药行业产生重大影响，基于疫情的常态化及防疫措施，补齐防疫所需的短板、受疫情影响小或政策支持力度大的高景气度方向、疫情受损后修复的方向有望成为下半年的投资主线。分别推荐君实生物（A+H）、同和药业、迈瑞医疗、新华医疗、太极集团、药明康德（A+H）、凯莱英、锦欣生殖（H）、爱尔眼科、益丰药房、华特达因、沃森生物。 【家电】左侧布局家电，等待收获时节——家用电器行业2022年中期投资策略(增持) 以10年为周期，当前家电板块PE（ttm）处于36%分位，风险溢价处于82%分位，目前板块适合左侧布局并等待基本面及估值的正向变化。建议关注三个方向：（1）受益于基本面复苏的大家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家；（2）估值底部且受益于经济修复的厨房小家电，推荐苏泊尔、小熊电器、新宝股份；（3）新兴家电中具备刚需属性的清洁品类，推荐科沃斯。 【房地产】五月光大地产AH核心物业指数-3%，中央九部门联合推进智慧社区建设——光大地产A+H物业板块月度跟踪（2022年5月）(增持) 2022年1-5月，光大地产AH核心物业指数累计涨跌幅为-18%；民政部等中央九部门发文推动智慧社区建设；北京提出引入物业服务企业加强基层治理；当前我国三产就业人数近半，物管行业正处于发展壮大的关键时期。投资关注三条主线：“估值修复”推荐新城悦等；“独立发展”推荐绿城服务等；“稳健国企”推荐金茂物业等。 【零售】高股息低估值加强安全边际，期待可选品复苏弹性——商贸零售行业2022年中期投资策略PPT(增持) 我们从低估值高股息率的百货个股及具有疫情修复逻辑的可选消费入手，推荐：1）百联股份：上海百货龙头，疫情修复有反弹机会；2）王府井：全国性百货龙头，竞争优势相对稳固；3）重庆百货：股息率较高，安全边际较高；4）老凤祥：黄金珠宝龙头，进入快速拓店期；5）潮宏基：加盟转型顺利，FION年轻化转型见成效；6）华致酒行：高端白酒贡献业绩基石，定制酒打开利润空间； 7）京东集团-SW：供应链优势维持竞争壁垒，业绩确定性相对较高。 公司研究 【建材】谋求控股海螺环保，进一步整