敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年6月1日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【金工】构建基金行业主题标签，定位细分赛道优质产品——主动偏股基金评价与研究系列之二 长期来看，大多数行业中主动基金相对被动基金具备超额收益。本文基于MECE原则自下而上定位基金行业主题，构建长短期结合的行业主题标签体系，并且结合股票细分行业类型和热点概念挖掘基金赛道偏好。该标签体系意义在于：1）实现对个基的行业主题、细分赛道拆解并分析其收益来源；2）筛选对应行业和赛道主题绩优基金池；3）构建行业主题基金指数，提供衡量主题基金风险收益的工具。 【金工】PBROE策略持续获超额收益，银行获北向资金大幅加仓——金融工程量化月报20220601 2022年5月，PB-ROE-50 策略在三大股票池中均获正向超额，基于中证500获超额收益0.72%。基于中证800获超额收益3.21%。基于全市场获超额收益1.38%。配置盘加仓银行、电力及公用事业、煤炭；交易盘净买入基础化工、交通运输和银行。抱团基金分离度相比上个月下降，抱团基金观点趋于一致，但是整体依然处于高位，市场抱团行为不明显。 【债券】不必对资金利率过于紧张——2022年6月1日利率债观察 我们暂不必对资金利率过于紧张。前几日DR007的小幅上行主要是月末因素的影响，且今日已经回落。过去两个月资金利率的低位运行显然是央行主动引导的结果，比照2020年上半年的经验，我们预计资金利率的低位运行可能还要维持一个月左右。 行业研究 【汽车】购置税优惠车型覆盖超预期，供需双向优化看好2H22行业前景——汽车行业跟踪报告(买入) 本轮购置税优惠政策扶持车型涵盖1.6L-2.0L排量乘用车，存在预期差。我们判断，汽车行业正在经历2015年至今利好政策扶持力度最大且最密集的阶段。看好政策驱动情绪与估值修复、再至拉动基本面改善的板块性投资机会，预计预期差最大的或为合资车企。1）合资车企：推荐广汽集团，建议关注上汽集团；2）自主车企，推荐长城汽车、吉利汽车；3）零部件：推荐福耀玻璃、伯特利。 【电新】开发与消纳并举，可再生能源迈入高质量发展新阶段——《“十四五”可再生能源发展规划》点评(买入) 6月1日，国家发改委等九部门共同印发《“十四五”可再生能源发展规划》。从整体目标上来看：预计“十四五”期间年均风光新增装机量140GW可完成目标。在新能源开发中，着重强调大基地建设与分布式开发。在新能源消纳中，着重强调储能与特高压建设。 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3182.16 -0.13 沪深300 4083.18 -0.20 深证成指 11551.27 0.21 中小板指 7950.84 -0.10 创业板指 2428.96 0.99 股指期货 收盘 涨跌% IF2206 4069.20 1.69 IF2207 4035.00 1.77 IF2209 4013.20 1.71 IF2212 3992.80 1.72 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 396.36 -0.67 SHFESHFE燃油 4159 -2.07 SHFESHFE铜 71600 -0.72 SHFESHFE锌 26180 -0.10 SHFESHFE铝 20280 -2.48 SHFESHFE镍 212440 -1.99 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 21294.94 -0.56 国企指数 7345.64 -0.96 道琼斯 32990.12 -0.67 标普500 4132.15 -0.63 纳斯达克 12081.39 -0.41 德国DAX 14389.94 -1.28 法国CAC 6468.80 -1.43 日经225 27457.89 0.65 台湾加权 16675.09 -0.79 韩国综合 2685.90 0.61 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 6.6607 -0.66 人民币对欧元 7.1747 -0.28 人民币对日元 0.0521 -1.12 人民币对港币 0.8487 -0.64 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.5684 17.45 DR007 1.8406 5.12 DR014 1.7091 -5.35 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.9415 2.55 五年期国债 2.5594 1.30 十年期国债 2.7551 1.25 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 【交通运输】历尽千辛，岿然不动——交通运输行业2022年中期投资策略(增持) 展望2022年下半年，疫情的边际变化虽然对交运各子行业基本面继续带来扰动，但对相关公司股价的影响在逐渐减弱，而整个市场对于后疫情时代的预期变化正在成为影响相关公司股价波动的主要矛盾；快递行业虽受疫情冲击，但价格战缓和依然是未来的主要矛盾，也是通达系公司盈利能力能否恢复的最关键因素。我们维持行业“增持”评级，推荐上海机场、中国国航（A+H）以及顺丰控股。 【纺服】内外因促行业竞争加剧，期待国货积极突围——化妆品行业2022年中期投资策略(增持) 化妆品行业22年中期投资策略：4~5月为销售淡季，短期疫情对全年影响有限，关注618大促表现。行业持续高景气，监管趋严利好头部合规企业份额提升。当前国际品牌仍占主导，但国货崛起趋势显现。消费客群年轻化促品牌运营思路需革新升级，随着消费者护肤科学意识提升，近年来功效护肤、医美术后舒缓修复、纯净美妆等概念兴起。年初以来品牌商估值有所回调，标的方面我们推荐珀莱雅、贝泰妮、上海家化、水羊股份。 公司研究 【纺服】22财年低基数，23财年疫情背景下期待稳健前行——滔搏（6110.HK）2022财年业绩点评(增持) 滔搏22财年业绩点评：1）22财年收入、归母净利润同比-11%、-12%，下半财年受疫情、国际供应链短缺影响降幅更大，归母净利率为8%、同比持平；2）主力品牌/其他品牌/联营/电竞收入同比-12%、-6%、-2%、-19%；零售/批发收入同比-14%、+5%；3）直营总店数同比净减少4%、总面积增5%，300平以上的大店数占比升4PCT；4）考虑到疫情影响，下调23~24财年盈利预测、新增25财年，EPS为0.41、0.49、0.56元，23财年PE12倍，22财年股息率达9%，维持增持。 qZvYxXrQmNpNtRsRsR8OcMaQoMnNmOmOiNmMpRlOrRpNaQpPuMuOnRmNNZqMnO 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everb