敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年4月6日 晨会速递 分析师点评 市场数据 重点交流 【零售】钻石珠宝新锐品牌，“一生一人”提升辨识度——迪阿股份（301177.SZ）投资价值分析报告(增持) 迪阿股份（301177.SZ）是以品牌运营为核心、深耕婚恋市场的钻石零售商，公司创办之初便坚持“一生一人”的品牌理念。我们预计迪阿股份2021-2023年总营业收入为46.22/ 59.46/73.03亿元，归母净利润为13.02/16.82/20.76亿元，对应EPS 为3.25/ 4.21/5.19元，综合相对估值和绝对估值法，给予公司目标价88.41元，对应2022年21倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：婚恋市场下降风险，市场推广不及预期，次新股风险。 【轻工】跨过百万量级，成就食品卡王者——五洲特纸（605007.SH）投资价值分析报告(买入) 五洲特纸主营产品为食品卡纸、格拉辛纸、描图纸、转移印花纸、特种文化纸，目前公司已经成为行业除仙鹤之外，第二家总产能过百万吨量级的特种纸企业。我们认为国内特种纸行业属于朝阳产业，竞争格局良性，公司拥有美好的发展前景和潜力。我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.98、1.31和1.68元。对应PE分别为17/13/10倍，首次覆盖，给予买入评级。 【银行】同业存单“三因素模型”暨NSFR全景扫描——银行资产负债系列报告2022年第2期(买入) 年初以来，同业存单利率大幅上行的驱动因素，在于银行存贷比压力的加大，特别是国有大行存在较强提价诉求。2022年同业存单利率大体呈现“N型”走势，Q1是压力最大时点。Q2较Q1小幅下行，压力边际小幅改善，Q3下行幅度较大，较Q1峰值存在10-15bp的空间，Q4小幅“翘尾”。中长期来看，NSFR运行压力将逐步体现，金融债储架发行机制落地有助于缓解NCD压力。 总量研究 【宏观】美国非农维持强劲，加息前置势在必行——2022年3月美国新增非农数据点评 美国3月就业数据基本符合预期，休闲与酒店业、专业和商业服务、零售业是本次新增非农的主要贡献项。疫情趋弱背景下，劳动力供给抬升叠加居民需求转换，利好服务业就业修复。向前看，就业市场将维持稳步复苏态势，但因劳动力供需缺口修复缓慢，导致薪资增速维持高位，对通胀形成上行压力。总体来看，就业市场复苏节奏符合预期，美联储上半年货币政策收紧势在必行。 【宏观】各地基建投资进展如何？——光大宏观周报（2022-04-05） 今年以来，基建项目储备充足、资金加快到位，疫情对基建施工影响相对有限，上半年基建投资仍将延续高增长。区域上，东西部地区领跑，中部地区跟进；结构上，预计水利、环境和公共设施管理业投资增速将会呈现较快增长。 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3282.72 0.94 沪深300 4276.16 1.27 深证成指 12227.93 0.91 中小板指 8218.52 1.16 创业板指 2666.97 0.28 股指期货 收盘 涨跌% IF2204 4268.00 1.12 IF2205 4253.60 1.11 IF2206 4232.80 1.16 IF2209 4170.60 1.11 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 396.26 0.49 SHFESHFE燃油 3734 -5.87 SHFESHFE铜 73160 -0.22 SHFESHFE锌 26875 0.34 SHFESHFE铝 22640 -0.40 SHFESHFE镍 217910 0.06 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 22502.31 2.10 国企指数 7770.98 3.10 道琼斯 34921.88 0.30 标普500 4582.64 0.81 纳斯达克 14532.55 1.90 德国DAX 14518.16 0.50 法国CAC 6731.37 0.70 日经225 27787.98 0.19 台湾加权 17625.59 -0.38 韩国综合 2759.20 0.05 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 6.3509 0.04 人民币对欧元 7.0289 -0.79 人民币对日元 0.0521 0.26 人民币对港币 0.8108 -0.03 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.6122 -33.67 DR007 1.9607 -28.42 DR014 1.9636 -31.11 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 2.1052 -2.47 五年期国债 2.5495 -2.38 十年期国债 2.7743 -1.35 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 【策略】一季报可能将成为行情分水岭——二季度策略展望 一季报可能成为行情分水岭。4月份市场可能会有比较积极的表现，一方面一季报业绩仍然是市场的支撑因素，另一方面政策等因素也会促使风险偏好的修复。但一季报之后，市场可能会面临一定的下行压力。盈利下行压力之下，市场难有积极表现，拐点恐怕要等到经济筑底之后才会出现。上行机会来自于中美关系缓和带来的风险偏好提升。 【策略】【光大证券】A股市场策略数据库-20220402 大类资产方面，本周各大类资产分化明显，WTI原油现货价跌幅居前。 A股宽基指数方面，本周各宽基指数普遍上涨，仅有科创50下跌。 行业方面，房地产、建筑材料和银行涨幅居前，电子、国防军工和有色金属跌幅较为明显。 【策略】【光大策略】全球投资一周数据聚焦20220402 本周全球主要权益市场普涨，恒生指数领涨。恒生指数上涨3.0%，纳斯达克指数上涨0.7%，布伦特原油下跌10.8%，美元指数和黄金均下跌。本周港股交易量较上周有所减少，恒指换手率下降0.024%至0.23%。而港股卖空金额占比则由上周18.05%上升到18.74%。美股交易量较上周减少，标普500换手率上升至3.23%。 【金工】重新定义抱团股票，定量洞察抱团行为——主动偏股基金评价与研究系列之一 本文是主动偏股基金评价和研究系列的首篇报告，重点研究抱团股票和基金抱团行为。抱团重合度和抱团排名精准刻画基金经理报告期的抱团行为；抱团敏锐度判断基金经理对待市场新热点的态度；抱团稳定性评价基金经理长期的投资抱团习惯；抱团分离度实时跟踪基金经理短期的投资风格是否发生转向。抱团行为标签帮助投资者理解基金经理的抱团行为模式，优选满足特定风格的产品作为投资标的。 【金工】北向资金结构性调仓，市场持续震荡筑底——金融工程量化月报20220401 2022年3月，市场经历了快速下探，当前处于震荡筑底阶段。北向资金进行了结构性调仓，从总量上看，北向资金净流出450.83亿，创近两年来最大月度净流出量。从行业变动看，电新行业股价下跌幅度较大，却获北向资金最大规模加仓；食品饮料行业遭受北向资金最大规模减仓。PBROE策略依然稳定，中证500超额1.53%。中证800超额-0.94%。全市场超额2.07%。 【金工】华夏恒生ETF：布局低估值、低波动、高股息的优质大盘蓝筹——工具型产品介绍与分析系列之九 港股市场估值正处于历史低位，随着稳增长政策进入集中发力期，在货币政策宽松的环境下，市场预期有望迎来修复，2022年恒生指数投资价值可期。恒生指数秉持多元化构建的方式保持自身高度的代表性，涵盖低估值、低波动、高股息的大盘蓝筹，在市场风险偏好降低时期具备高防御性。华夏恒生ETF作为国内首批成立的跨境ETF，是全市场规模最大的跨境ETF产品之一，具备较高投资价值。 【债券】物流行业分析框架搭建——物流行业债券专题研究报告之一 本篇报告对物流行业分析框架进行搭建，为分析物流行业各发债主体的信用资质提供框架基础。我们对物流行业信用分析框架的搭建主要由内生性因素和外生性因素两部分组成，其中内生性因素与供给端有所关联，所包括因素主要为基础设施的建设和物流行业发债主体自身拥有的设备与设施情况；外生性因素与需求端有所关联，所包含因素主要为宏观经济、行业景气度和行业政策。 【债券】中国官方PMI降至荣枯线以下，跨季后资金价格快速下降——利率债周报20220403 国务院常务会议部署用好政府债券扩大有效投资。央行一季度政策例会召开。央行召开2022年金融稳定工作电视会议。中国3月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI均降至临界点以下。美国2月核心PCE物价指数创1983年以来新高。本周国际油价创近两年来最大周跌幅。跨季后资金面宽松，本周资金价格快速下降，短期限回购利率明显向下。 vUpWxXnMqRpNsQsRtQ9PcM7NmOmMmOtRlOoOmQiNpPpRaQmMsNNZmRwPwMrQsP 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 晨会速递 【债券】价格和转股溢价率均有小幅下滑，市场风险偏好仍较低——可转债周报（2022年3月28日-4月1日） 短期看，市场缺乏主线，资金在价值和成长板块反复博弈，但市场整体风险偏好在逐步好转，未来仍将关注业绩较好的板块，建议投资者关注年报业绩超预期的相关转债，寻找有业绩支撑而非在现阶段通过估值抬升获取收益的转债。 【债券】收益率整体下行，发行规模及成交量回落——固定收益信用周报（20220327-20220402） 1、 一级市场 发行规模方面：3月27日至4月2日，信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行2347.80亿元，周环比下降13.24%；总偿还额1868.18亿元，净融资479.62亿元，周环比上升540.18%。城投债共发行140只，发行金额929.15亿元。 2、二级市场 交易量方面：本周信用债共成交5688.34亿。 行业研究 【汽车】1Q22交付量符合预期，关注5-6月交付量节奏——特斯拉与新势力销量跟踪报告(买入) 【特斯拉与新势力交付量】1Q22特斯拉31.0万辆，略低于预期；1Q22新势力9.2万辆，符合预期。1）车企在调价的基础上，仍有望通过同步扩大权益等方式维稳新增订单的表现；2）鉴于调价导致的部分用户需求前置、叠加留存订单，预计产能、以及供应链/物流仍为交付量爬坡的主导因素；3）推荐特斯拉、长城汽车；建议关注比亚迪，长期关注理想。 【房地产】三月光大地产AH核心物业指数-14%，26只样本股刊发2021年度业绩——光大地产A+H物业板块月度跟踪（2022年3月)(增持) 2022年1-3月光大地产AH核心物业指数累计涨跌幅为-12.6%，特发服务+35%、越秀服务+17%、中海物业+13%；港股通持股比例变化：世茂服务+5.9pct.、融创服务+4.9pct.、金科服务+4.5pct.；北京住建委老旧小区改造意见坚持“物业管理在前”；万物云IPO获批，26家样本股刊发2021年度业绩，关注四大主线，推荐新城悦/远洋服务等。 公司研究 【非银】大资管业务驱动业绩增长，投行业务进入恢复期——广发证券（000776.SZ）2021年年报点评(增持) 广发证券的大资管业务优势明显，集合管理和基金子公司的优势在大财富管理赛道的优势将更加明显。公司作为行业龙头业绩表现稳健且收入来源多元，投行业务开始恢复正常有望提升公司的整体机构业务实力。公司拟回购A股实施限制性股票激励或注销，回购总额2.03亿至4.06亿，利于建立长效激励机制和核心员工的稳定，展现对公司发展前景的信心。 维增增持评级。 【非银】收入多元稳中有升，交易业务表现亮眼——国泰君安（601211.SH）2021年年报点评(增持) 21年公司经营业绩保持稳步增长，各项业务均衡发展，运营效率持续提升，公司长期经营向好。我们调整22年和23年净利润分别为175.97亿元（下调7%）和207.87亿元（下调12.1%），并新增24年净利润预测243.22亿元，维持A股“增持”评级。 【非银】财富管理行业领先，场外衍生品快速发展——华泰证券（