敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年3月11日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【策略】超预期行业的二维模型——超预期策略系列之一 我们建立了一个完整的超预期策略分析体系，对行业比较和配置提供一个新的框架性思路。1、年初超预期行业策略能够提供更加稳定的回报，并且其相比于高增长策略会具有更高的可操作性以及更稳定的收益。2、我们建立了超预期行业的二维模型，从平均超预期幅度和超预期波动性两个角度出发刻画了不同环境之下行业选择，盈利上行期，选择弹性的超预期方向，盈利下行期，选择稳定的超预期方向。 行业研究 【电子】市场大跌后的投资机会梳理——半导体行业跟踪报告之三(买入) 自2021年年底至今，A股市场普跌20-30%，半导体行业跟随市场大幅下跌后，价值凸显，并且在近期的反弹中相较于市场相对收益明显。我们持续看好半导体行业的投资机会，建议投资者重点关注功率半导体（斯达半导、扬杰科技等）、半导体设计（澜起科技、聚辰股份、韦尔股份、力芯微等）、设备（北方华创、中微公司、芯源微等）、材料（神工股份、安集科技、江化微等）等子版块。 【房地产】择优择精、加速转型，国内产业园公募REITs发行乘势而上——国内典型产业园REITs产品专题报告(增持) 我国产业园存量资产规模较大，行业属性高度契合公募REITs发行特征。伴随着存量园区向专业化、特色化升级，叠加REITs试点扩容、税收优惠等利好政策频出，公募REITs在存量资产上有较大可撬动投资价值，预期在择优择精、加速转型下，国内产业园公募REITs发行将乘势而上。关注REITs发展对存量运营板块的估值重塑作用，推荐万科A/万科企业，中国金茂等。 公司研究 【银行】资产端扩张势头强劲，盈利增速高位提升——杭州银行（600926.SH）2021年业绩快报点评(买入) 3月10日，杭州银行发布2021年业绩快报，实现营业收入293.61亿，同比增长18.4%；归母净利润92.61亿元，同比增长29.8%。加权平均净资产收益率12.33%，同比提升1.19个百分点。公司营业收入具有较强支撑，盈利增速升至近30%的高位；资产端维持强劲增长动能，核心负债获取能力强；不良贷款率降至0.9%下方，拨备覆盖率进一步增厚至568%。 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3296.09 1.22 沪深300 4292.84 1.57 深证成指 12370.95 2.18 中小板指 8479.95 2.11 创业板指 2635.19 2.67 股指期货 收盘 涨跌% IF2203 4266.40 2.36 IF2204 4258.80 2.05 IF2206 4224.00 2.16 IF2209 4183.60 2.29 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 404.00 -3.15 SHFESHFE燃油 3886 -13.37 SHFESHFE铜 71940 -1.07 SHFESHFE锌 25555 -2.20 SHFESHFE铝 21735 -0.44 SHFESHFE镍 267700 0.00 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 20890.26 1.27 国企指数 7255.82 0.92 道琼斯 33286.25 2.00 标普500 4277.88 2.57 纳斯达克 13255.55 3.60 德国DAX 13847.93 7.92 法国CAC 6387.83 7.13 日经225 25690.40 3.94 台湾加权 17433.20 2.46 韩国综合 2680.32 2.21 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 6.3105 -0.12 人民币对欧元 6.9773 1.41 人民币对日元 0.0544 -0.34 人民币对港币 0.807 -0.12 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 2.0289 1.26 DR007 2.0752 2.37 DR014 2.0581 3.34 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 2.115 0.00 五年期国债 2.5888 2.08 十年期国债 2.8502 0.76 数据来源：Wind, Bloomberg 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 晨会速递 【银行】零售转型深入赋能，盈利增速维持高位——平安银行（000001.SZ）2021年年报点评(买入) 3月9日，平安银行发布2021年年报，2021年营收增速逐季回升，盈利增速维持高位；零售转型五周年成绩斐然，大财富管理业务增长值得期待；资产端较强拓展能力驱动净利息收入实现同比增长；不良率位于2015年以来最低水平，涉房类资产整体风险可控。维持“买入”评级。 【建材】粗纱维持高景气度，公司产能规模持续扩张——中国巨石（600176.SH）2022年1-2月经营情况公告点评(买入) 我们看好中国巨石在粗纱领域的成本优势，看好公司未来高端产品占比提升的逻辑，同时关注公司电子布业务市占率的持续提升，公司在电子布领域有望复制粗纱领域的成本优势，为公司长期利润增长创造新来源。我们维持公司2021-2023年EPS预测1.40元、1.54元、1.56元。现价对应2021年动态市盈率约为11x，维持“买入”评级。 【建材】营收符合预期、减值扰动业绩，继续看好公司长期成长性——凯盛科技（600552.SH）2021年年报点评(增持) 【凯盛科技】2021年营业收入增长符合预期，业绩不及预期，主要为计提资产减值准备扰动。我们长期看好折叠屏手机发展趋势，以及公司在国内UTG领域的领先地位。此外公司新材料业务也在持续孵化，利基市场国产替代，瞄准半导体、光伏及生物医学等新兴方向，未来具有广阔发展潜力。预计公司22-24年归母净利润为2.32/3.40/4.84亿元,继续维持“增持”评级。 【电子】2021年营收和净利润创历史新高，数智化转型把握新增长机遇——中兴通讯（000063.SZ）系列跟踪报告之二(增持) 我们看好在全球5G建设浪潮下公司作为全球前四大主设备商的市场前景，以及公司在数字经济领域中的重要作用，维持2022-2023年净利润预测77/84亿元，预计2024年的净利润为89亿元，对应PE分别为 16x/15x/14x，维持“增持”评级。 【食品饮料】开局顺利，稳步前行——今世缘（603369.SH）2022年1-2月经营数据点评(买入) 今世缘发布2022年1至2月主要经营数据，初步核算1-2月实现营业总收入24.5亿元左右，同比增长25%左右，实现归母净利润9.4亿元左右，同比增长26%左右。2022年春节顺利实现开门红，全年产品结构升级的主线不变，省内市场势头延续。预测2021-23年EPS为1.62/1.96/2.35元，当前股价对应P/E为29/24/20倍，维持“买入”评级。 RWtPtPqNsPnMnPoN9P9R9PoMrRoMsQlOqQmPkPmNpO6MqQrONZoMsMvPrRrP 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务