透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数环比下降 全球市场概览：上周指数集体回调，创业板指领跌 市场风格：上周小盘风格占优 货币市场：上周流动性边际收紧 基金发行：上周发行上升，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率下降，美国恐慌指数上升 国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币贬值 资金流向：上周两融余额下降，A股资金流出，北向资金流入 重要股东减持：上周化工行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研电子行业和数智化公司 出口：3月我国出口集中于消费品 货币供给与社融：3月份M2同比上升，社融增量上升 中游景气：铁路机车、拖拉机产量改善，新能源汽车产量增速下滑 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，科创50下跌3.21%，上证综指下跌3.87%。行业方面，金融行业中，银行下跌3.09%，非银金融下跌4.68%，房地产下跌9.2%。科技成长类行业中，通信下跌2.28%，国防军工下跌4.27%。消费行业中纺织服装上涨4.09%，食品饮料下跌1.8%。周期行业中，交通运输下跌2.61%，汽车下跌2.87%。海外权益市场方面，韩国综合指数上涨0.32%，日本NIKKEI225指数上涨0.04%。商品市场方面，DCE豆粕上涨3.16%，DCE玉米上涨0.67%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（9.3）、农林牧渔（33.31）以及公用事业（18.55）,最低的依次是有色金属（20.44）、电子（24.01）以及通信（14.97）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.20）、公用事业（1.56）以及钢铁（1.06）,最低的依次是传媒（1.91）、计算机（3.08）以及通信（1.25）。 3.金融地产部分，3月房地产开发投资完成额累计同比上升0.7%，全国商品房销售面积和房地产新开工面积累计同比分别下降13.8%和17.5%。2022年以来，中央及各部委频繁释放维稳信号，各地因城施策全面支持合理住房需求释放，优化调控政策，但当前房地产市场仍处深度调整阶段，多地疫情反复下，购房者臵业信心不足，市场预期仍较弱。 4.中游制造部分，3月制造业投资和基建投资（不含电力）累计同比分别上升15.6%和8.5%，发电量当月同比上升0.2%，对外承包工程业务完成额当月同比下降7.2%。去年以来制造业投资较快增长，一方面有国内需求恢复、出口超预期等需求扩张因素拉动，另一方面也是制造业内部优化升级的结果，传统产业技改投资保持快速增长，高新技术制造业投资高速增长，对制造业总投资拉动明显。 5.下游消费部分，3月社会消费品零售总额、快递收入和全国主要港口货物吞吐量当月同比分别下降3.5%、4.2%和0.3%，3月空调销量和内销当月同比分别上升4.9%和3.2%，2月冰箱销量和内销当月同比分别上升4.9%和16.5%，洗衣机销量当月同比下降1.6%，内销当月同比上升6.7%，2月澳门博彩数当月同比上升6.0%。考虑现阶段全国多地疫情仍反复，影响需求端同时对供应链、物流等亦有冲击，预计4月消费数据仍将承压，后续需关注疫情防控政策变化，以及政府刺激政策下的消费复苏节奏。 6.上周上游资源品价格以下跌为主。CRB大宗商品综合指数、动力煤期货价格分别上涨0.19%、0.79%，布伦特原油期货、黄金期货、焦煤期货价格分别下跌5.32%、2.06%、7.23%。上游原材料价格以下跌为主。螺纹钢现货、钴、镨钕氧化物价格分别上涨2.51%、0.51%、3.07%，螺纹钢期货、铁矿石期货、水泥、LME铜期货、LME铝期货、碳酸锂99.5%价格分别下跌0.50%、2.05%、0.44%、0.72%、0.18%、5.47%。重要化工品价格以下跌为主。PTA、甲醇价格分别上涨1.50%、0.38%，PVC、尿素价格分别下跌2.12%、0.71%。交通运输行业指数以下跌为主。BDI上涨7.96%，中国沿海散货运价指数、快递单价分别下跌0.05%、0.20%。农林牧渔产品价格以上涨为主。活鸡、生猪、猪肉、生鲜乳价格分别上涨0.10%、0.03%、0.60%、0.24%。 市场总体概览： 上周A股全面下跌，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，科创50下跌3.21%，上证综指下跌3.87%。 行业方面，金融行业中，银行下跌3.09%，非银金融下跌4.68%，房地产下跌9.2%。科技成长类行业中，通信下跌2.28%，国防军工下跌4.27%。消费行业中纺织服装上涨4.09%，食品饮料下跌1.8%。 周期行业中，交通运输下跌2.61%，汽车下跌2.87%。 海外权益市场方面，韩国综合指数上涨0.32%，日本NIKKEI225指数上涨0.04%。 商品市场方面，DCE豆粕上涨3.16%，DCE玉米上涨0.67%。 货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 图1：市场概览：上周指数集体回调，创业板指领跌 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（9.3）、农林牧渔（33.31）以及公用事业（18.55）,最低的依次是有色金属（20.44）、电子（24.01）以及通信（14.97）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.20）、公用事业（1.56）以及钢铁（1.06）,最低的依次是传媒（1.91）、计算机（3.08）以及通信（1.25）。 图2：申万一级行业估值 当前申万一级行业PIG指标（赔率）：当前市场对休闲服务、国防军工、综合、电子等行业抱有偏高成长预期，对银行、钢铁、房地产、建筑装饰等行业抱有偏低成长预期。 图3：申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数去年12月以来整体呈现下降趋势，上周三年期PE分化指数从7.13%下降到5.29%。 图4：A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比下降 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为11.93，环比下降3.53%；茅指数PE为26，环比下降5.4%；创业板指PE为42.93，环比下降10.05%。 上周上证综指PB为1.3，环比下降3.76%；茅指数PB为4.98，环比下降5.06%；创业板指PB为5.49，环比下降7.6%。 图5：A股主要指数估值 国际估值对比： 相对港股而言，上周A股可选消费、医疗保健等估值有所上升；相对美股来看，上周A股能源、日常消费等估值有所下降。 分板块来看，相对港股而言，上周A股创业板估值有所下降；相对美股而言，上周A股中小板估值有所上升。 图6：国际估值分行业对比 图7：国际估值分板块对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.84%，环比上升8bp；成长股相对收益为3.62，环比下降0.07%。 上周周期风格指数环比下降5.50%。3月PPI同比增长8.30%，环比下降0.5个百分点。 图8：市场风格：上周成长与周期风格均下降 景气预测升温的行业有采掘、建筑材料、农林牧渔、汽车、有色金属。 采掘行业的升温主要是源于采矿业工业增加值当月同比上升12.20%，焦煤期货结算价(活跃合约)当月同比上升93.70%。 建筑材料行业的升温主要是源于非制造业PMI:建筑业:投入品价格上升至61.4，临沂商城价格指数:陶瓷当月同比上升6.3%。 农林牧渔行业的升温主要是源于郑州小麦收购价当月同比上升24.96%，山东蔬菜批发价格指数上升至179.95。 汽车行业的升温主要是源于汽车制造业固定资产投资完成额累计同比上升12.40%，汽车轮胎:全钢胎开工率回升至57.45%。 有色金属行业的升温主要是源于镍期货结算价(活跃合约)当月同比上升75.83%，铜材产量当月同比上升2.80%。 图9：中观景气：一级行业（滚动更新） 图10：中观景气：核心产业链 下游消费部分，3月社会消费品零售总额、快递收入和全国主要港口货物吞吐量当月同比分别下降3.5%、4.2%和0.3%，3月空调销量和内销当月同比分别上升4.9%和3.2%，2月冰箱销量和内销当月同比分别上升4.9%和16.5%，洗衣机销量当月同比下降1.6%，内销当月同比上升6.7%，2月澳门博彩数当月同比上升6.0%。考虑现阶段全国多地疫情仍反复，影响需求端同时对供应链、物流等亦有冲击，预计4月消费数据仍将承压，后续需关注疫情防控政策变化，以及政府刺激政策下的消费复苏节奏。 图11：中观景气：下游消费部分，3月社会消费品零售总额同比下降3.5% 图12：出口：3月我国出口集中于消费品 图13：近期各领域主要商品价格跟踪简报 图14：当前各细分行业所处库存周期（2月） 图15：当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（3月） 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：上证50上升3.92%，沪深300上升3.17%，宁组合上升1.9%，万得全A上升1.8%，茅指数上升1.42%，创业板指下降0.89%，中证1000下降1.94%，中证500下降3.09%。 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：宁组合上升0.93%，茅指数下降0.51%，沪深300下降0.97%，万得全A下降1.19%，上证50下降1.29%，创业板指下降1.72%，中证1000下降2.46%，中证500下降2.87%。 图16：本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图17：本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有社会服务、农林牧渔、建筑装饰，环比下降较多的行业有钢铁、汽车、国防军工；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有综合、有色、煤炭，环比下降较多的行业有房地产、农林牧渔、电子。 图18：上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图19：上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 3月M1同比增速4.70%,比上月上升0个百分点，M2同比增速9.70%，比上月上升0.5个百分点。金融机构新增人民币贷款3.13万亿元，上升14.65%，比上月上升24.21个百分点。 今年3月份社融规模总量上升。3月末社会融资规模存量为325.46万亿元，同比增加10.60%。 社会融资规模增量为4.65万亿元，比上年同期多13115.00亿元，比上月上升69.66个百分点；月末人民币贷款余额201.01万亿元，同比增长13.50%，增速比上月末高1.00个百分点，比上年同期高0.90个百分点。 图20：M1和M2同比增速（%） 图21：社融存量同比增速 货币市场：上周流动性边际收紧，央行公开市场操作净回笼100亿元。其中，货币投放500亿元，货币回笼600亿元。 图22：货币市场：上周流动性边际收紧 国债及外汇市场： 国债市场方面，上周国债收益率下降。上周1年期国债到期收益率下降4bp至1.9542%,5年期国债到期收益率上升8bp至2.6018%,10年期国债到期收益率上升8bp至2.8409%;10/1年期国债收益率利差上升12bp至0.89%。 外汇市场方面，上周美元指数上升0.6%至101.1233，人民币贬值。人民币在岸汇率上升1163bp至6.4875,离岸汇率上升1458bp至6.5274,人民币汇率中间价上升700bp至6.4596。 图23：国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币贬值 限售解禁和重要股东减持： 上周限售解禁市值1015.34亿元，环比上升527.55亿元。 上周A股整体减持29.16亿元，净增持额环比下降22.07亿元； 主要减持领域为化工(4.04亿元),轻工制造(4.04亿元),以及商业贸易(3.12亿元)。 图24：重要股东减持：上