公司点评 | 博腾股份 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2022年股权激励计划推出，绑定企业核心人才 博腾股份（300363.SZ）公告点评 公司点评 | 博腾股份 公司评级 买入 股票代码 300363 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 70.37 近一年股价走势 分析师 吴天昊 S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 相关研究 博腾股份：再次收获巨额订单，显著增厚2022年业绩—博腾股份（300363.SZ）公告点评 2022-02-14 博腾股份：原料药业务带动业绩稳健增长，新业务能力逐步完善—博腾股份（300363.SZ）2021年三季报点评 2021-10-30 博腾股份：业绩持续高增长，制剂与生物CDMO业务快速推进—博腾股份（300363.SZ）2021年 半 年 报 点 评 2021-08-15 -37%-20%-3%14%31%48%65%2021-042021-082021-12博腾股份医疗服务创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：博腾发布2022年股权激励计划草案，本次激励计划拟向212名公司中高层管理人员、核心骨干等授予限制性股票数量合计714万股，约占公司总股本的1.31%。其中，首次授予571.2万股（约占80%），预留142.8万股（约占20%，预计在股东大会审议通过后未来12个月内确定）。本次股权激励首次授予价格为41.50元/股。 常态化股权激励绑定核心人才。本次股权激励计划是公司发布的第四期股权激励，也是截至目前激励范围最广的一次，激励对象212人中有206人为公司的中层管理人员及核心骨干。 业绩考核目标奠定未来三年最低利润大盘，表现出公司对远期业绩（2023、2024年）的强烈信心。本次业绩考核目标为在2022-2024三个会计年度里，以2020年净利润为基数，净利润增速不低于190%/220%/260%，即对应2022-2024年净利润不低于9.41亿/10.38亿/11.68亿。2023、2024年的业绩考核目标较2021年的净利润规模仍有98%、123%的增长，表现出对大订单后业务高增长的强烈信心。 按照首次授予571.2万股，假定 2022 年 5 月中旬授予测算，预计未来4年需摊销总费用2.05亿元，2022-2025年分别摊销8222/8193/3299/805万元。 盈利预测与评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为15.03/15.69/17.20亿元，同比增长187%/4%/10%，对应PE为26/24/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能建设进度不及预期，大订单丢失风险，客户拓展不及预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,072 3,105 7,118 7,614 8,236 增长率 33.6% 49.9% 129.2% 7.0% 8.2% 归母净利润 (百万元) 324 524 1,503 1,569 1,720 增长率 32.5% 61.5% 186.9% 4.4% 9.6% 每股收益（EPS） 0.60 0.96 2.76 2.88 3.16 市盈率（P/E） 118.0 73.1 25.5 24.4 22.3 市净率（P/B） 11.3 9.6 7.0 5.5 4.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年04月25日 公司点评 | 博腾股份 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月25日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 1,262 1,217 2,154 4,204 4,342 营业收入 2,072 3,105 7,118 7,614 8,236 应收款项 441 1,174 1,833 1,038 2,344 营业成本 1,208 1,821 3,957 4,273 4,656 存货净额 430 757 1,487 1,634 1,822 营业税金及附加 6 14 32 34 37 其他流动资产 50 63 1 2 1 销售费用 77 97 228 244 264 流动资产合计 2,182 3,211 5,475 6,877 8,510 管理费用 385 553 1,231 1,310 1,408 固定资产及在建工程 1,552 2,090 2,351 2,586 2,796 财务费用 43 (2) 3 (25) (51) 长期股权投资 25 377 134 179 230 其他费用/（-收入） 1 56 35 78 78 无形资产 89 131 123 115 107 营业利润 352 566 1,632 1,700 1,843 其他非流动资产 648 753 771 778 783 营业外净收支 12 (17) 0 0 0 非流动资产合计 2,315 3,351 3,380 3,659 3,916 利润总额 364 549 1,632 1,700 1,843 资产总计 4,497 6,562 8,855 10,536 12,426 所得税费用 41 73 180 201 222 短期借款 144 390 0 0 0 净利润 323 476 1,452 1,499 1,621 应付款项 837 1,625 3,073 3,324 3,636 少数股东损益 (1) (48) (51) (70) (99) 其他流动负债 3 104 36 47 62 归属于母公司净利润 324 524 1,503 1,569 1,720 流动负债合计 984 2,119 3,109 3,372 3,698 长期借款及应付债券 107 24 24 0 0 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 13 233 86 112 142 盈利能力 长期负债合计 120 257 110 112 142 ROE 10.0% 14.2% 31.8% 25.2% 22.1% 负债合计 1,104 2,376 3,219 3,483 3,840 毛利率 41.7% 41.4% 44.4% 43.9% 43.5% 股本 543 544 544 544 544 营业利润率 17.0% 18.2% 22.9% 22.3% 22.4% 股东权益 3,393 4,186 5,636 7,053 8,586 销售净利率 15.6% 15.3% 20.4% 19.7% 19.7% 负债和股东权益总计 4,497 6,562 8,855 10,536 12,426 成长能力 营业收入增长率 33.6% 49.9% 129.2% 7.0% 8.2% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 38.7% 60.6% 188.5% 4.2% 8.4% 净利润 323 476 1,452 1,499 1,621 归母净利润增长率 32.5% 61.5% 186.9% 4.4% 9.6% 折旧摊销 132 104 106 158 182 偿债能力 营运资金变动 43 (2) 3 (25) (51) 资产负债率 24.5% 36.2% 36.3% 33.1% 30.9% 其他 6 (98) 200 887 (1,182) 流动比 2.22 1.76 1.76 2.04 2.30 经营活动现金流 504 480 1,762 2,518 569 速动比 1.78 1.16 1.28 1.56 1.81 资本支出 (250) (631) (387) (387) (388) 其他 (180) (285) 14 (19) (13) 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (429) (916) (373) (406) (400) 每股指标 债务融资 22 222 (450) 20 57 EPS 0.60 0.96 2.76 2.88 3.16 权益融资 3 43 (2) (82) (88) BVPS 6.23 7.32 10.07 12.81 15.81 其它 27 85 0 0 0 估值 筹资活动现金流 52 350 (452) (62) (31) P/E 118.0 73.1 25.5 24.4 22.3 汇率变动 P/B 11.3 9.6 7.0 5.5 4.5 现金净增加额 127 (86) 937 2,050 138 P/S 18.5 12.3 5.4 5.0 4.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 博腾股份 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月25日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取