请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年06月27日买入1安克创新（300866.SZ）推出股权激励方案绑定核心人才，强化长期成长信心公司研究·公司快评商贸零售·互联网电商投资评级：买入（维持评级）证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cn执证编码：S0980517070001联系人：柳旭0755-81981311liuxu1@guosen.com.cn事项：近日，安克创新公布股权激励计划草案：拟向不超过426人授予649.32万股，约占公司总股本的1.6%，其中首次授予价格为40元/股。国信零售观点：1）激励对象较为全面，涉及董事、高级管理人员、核心技术及业务人员等，其中核心技术及业务人员423人，获授股份占首次授予股份的78.79%；2）首次授予业绩考核看，行权考核年度为2022-2024年三个会计年度，每个会计年度考核一次，对应业绩考核目标均为当年营业收入同比增速不低于15%，同时个人层面也进行了相应的绩效考核设定，整体考核目标温和，有利于调动激励对象的积极性和创造性。3）首次授予的相关激励成本预计1.34亿元，2022-2025年分别摊销4219万元/5778万元/2627万元/747万元，对公司相关各期经营业绩的整体影响有限。短期来看，今年亚马逊Primeday从6月延后至7月可能对公司Q2业绩造成一定压力，但随着下半年海运成本的逐步企稳，以及人民币贬值趋势下，有望对全年业绩带来支撑。中长期看，跨境电商行业发展空间仍较大，公司作为行业龙头，以多品类拓展打开新的成长曲线，区域上实现多区域齐头快速发展，渠道端形成线上+线下良性发展格局，进一步拓宽消费者覆盖面并提升品牌认知度。同时，公司此次股权激励计划可进一步绑定核心人才队伍，有助于公司长远发展，并彰显了公司业绩持续发展的信心。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为11.51亿元/13.63亿元/16.91亿元，对应PE分别为23.4/19.7/15.9倍，维持“买入”评级。评论：公布股权激励计划草案，激励范围广泛根据公司方案，此次股权激励拟向不超过426人授予649.32万股，约占公司总股本的1.6%，其中首次授予价格为40元/股，涉及董事、高级管理人员、核心技术及业务人员等。董事祝芳浩获授限制性股票数量100.85万股，占本次激励计划授出股份的15.53%，祝芳浩曾历任360手机总裁、酷派互联网及电商总裁等职务，目前任公司董事、子公司深圳海翼智新科技有限公司总裁。此外，核心技术及业务人员423人，获授股份占首次授予股份的78.79%，包括部分外籍员工，有助于提升团队凝聚力及推动全球化发展。业绩考核方面，1）公司业绩层面：首次授予的行权考核年度为2022-2024年三个会计年度，每个会计年度考核一次，对应业绩考核目标均为当年营收收入同比增速不低于15%，测算下来2022-2024年考核营业收入分别为144.60亿元/166.29亿元/191.23亿元。预留授予的考核年度为2023-2025年三个会计年度，每个会计年度考核一次，对应业绩考核目标均为当年营收收入同比增速不低于15%。2）个人层面，激励对象的绩效考核结果划分为S、A+、A、B、C五个档次，激励对象在一年的绩效考核中，如果连续两次结果为B或者任意一次结果为C，则对应的股权归属比例为0%。通过设置个人层面绩效考核，能够对激励对象的工作绩效做出较为准确、全面的评价。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2表1：公司股权激励计划首次授予的业绩考核目标（亿元、%）2022年2023年2024年考核目标（营业收入，亿元）144.60166.29191.23同比增速（%）15%15%15%资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理股权激励费用方面，预计首次授予的相关激励成本为1.34亿元，2022-2025年分别摊销4219万元/5778万元/2627万元/747万元，对公司相关各期经营业绩的整体影响相对有限。表2：公司激励计划首次授予的限制性股票对各期会计成本的影响（不含预留部分）授予的限制性股票数量（万股）预计激励成本（万元）2022年（万元）2023年（万元）2024年（万元）2025年（万元）519.4513,370.754,219.115,778.012,626.83746.8资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理投资建议：跨境出海B2C龙头，多品类布局稳步推进，维持“买入”评级短期来看，今年亚马逊Primeday从6月延后至7月可能对公司Q2业绩造成一定压力，但随着下半年海运成本的逐步企稳，以及人民币贬值趋势下，有望对全年业绩带来支撑。中长期看，跨境电商行业发展空间仍较大，公司作为行业龙头，以多品类拓展打开新的成长曲线，区域上实现多区域齐头快速发展，渠道端形成线上+线下良性发展格局，进一步拓宽消费者覆盖面并提升品牌认知度。同时，公司此次股权激励计划可进一步绑定核心人才队伍，有助于公司长远发展，并彰显了公司业绩持续发展的信心。我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为11.51亿元/13.63亿元/16.91亿元，对应PE分别为23.4/19.7/15.9倍，维持“买入”评级。风险提示全球贸易环境恶化；品类拓展不及预期；疫情反复影响运力等。表3：可比公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPE总市值（百万元）代码名称评级2022/06/2420212022E2023E20212022E2023E2022/06/24300866安克创新买入66.282.422.833.3627.4423.3819.7426,938.00002127南极电商增持5.330.190.290.3535.5118.1515.3213,084.46资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理预测；南极电商为wind一致预测相关研究报告：《安克创新（300866.SZ）-营业收入增长18%，持续重视研发投入》——2022-04-26《安克创新（300866.SZ）-收入同比增长34%，品类和渠道建设持续推进》——2022-04-12《安克创新-300866-2021年三季报点评：收入稳健增长，行业因素扰动Q3利润水平》——2021-10-29《安克创新-300866-2021年中报点评：业绩稳健增长，多品类跨区域布局持续推进》——2021-08-20《安克创新-300866-2021年一季报点评：业绩增长表现突出，品类建设稳步推进》——2021-04-29 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物7131163131820402707营业收入935312574159131965023667应收款项8901092174416151945营业成本52518082101721255515057存货净额15892061347942955152营业税金及附加45579其他流动资产15561594398491592销售费用22482445305537344449流动资产合计641170738103960511560管理费用283374154719192301固定资产5482129159181财务费用7146(23)(36)(54)无形资产及其他1215141413投资收益742581006030投资性房地产2951033103310331033资产减值及公允价值变动145129805030长期股权投资210271273275277其他收入(708)(918)000资产总计6983847495521108613065营业利润10071092133615831963短期借款及交易性金融负债118115555营业外净收支(17)(7)111应付款项566876111312031443利润总额9901085133715841964其他流动负债6468577389101090所得税费用9560134158196流动负债合计13301848185621172537少数股东损益3943536277长期借款及应付债券14105105105105归属于母公司净利润856982115113631691其他长期负债175379485618766长期负债合计189484591724871现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计15192332244728413409净利润856982115113631691少数股东权益6593135185243资产减值准备267463022股东权益53996049697080619413折旧摊销1420182022负债和股东权益总计6983847495521108613065公允价值变动损失(145)(129)(80)(50)(30)财务费用7146(23)(36)(54)关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动(1861)(718)(604)(357)(698)每股收益2.112.422.833.364.16其它1220(4)2036每股红利0.010.850.570.670.83经营活动现金流(1097)18252810261043每股净资产13.2814.8817.1719.8523.18资本开支0(183)(30)(30)(35)ROIC50%36%20%24%28%其它投资现金流(1663)499000ROE16%16%17%17%18%投资活动现金流(1873)256(32)(32)(37)毛利率44%36%36%36%36%权益性融资25760000EBITMargin17%13%7%7%8%负债净变化595000EBITDAMargin17%13%7%7%8%支付股利、利息(2)(346)(230)(273)(338)收入增长41%34%27%23%20%其它融资现金流224515(110)00净利润增长率19%15%17%18%24%融资活动现金流280412(340)(273)(338)资产负债率23%29%27%27%28%现金净变动(166)450156721667息率0.0%1.3%0.9%1.0%1.3%货币资金的期初余额879713116313182040P/E31.527.423.419.715.9货币资金的期末余额7131163131820402707P/B5.04.53.93.32.9企业自由现金流(430)694405926954EV/EBITDA18.017.325.520.416.2权益自由现金流(202)13043169591002资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本