请务必阅读正文之后的免责声明部分 计算机：华宇软件（300271）事件点评 2015年1月15日 推荐（下调） 事件 公司1月14日发布限制性股票激励计划草案，计划拟向公司激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员以及公司认定的核心业务（技术）人员共计466人，授予400万股限制性股票，约占公司股本总额的2.67%，授予价格为20.15元/股。 公司计划授予的限制性股票在锁定期（获得日起12个月）满后按30%、30%、40%三期进行解锁，解锁条件为相较2014年，2015-2017年的扣非净利润增长率不低于30%、60%和90%。 激励范围较大，行权目标实现概率高 截至2013年底，公司员工人数为1717人，此次公司的激励范围为466人，基本能够覆盖中、高层核心人才。另外，解锁条件为相较2014年，2015-2017年的扣非净利润同比增速不低于30%、23%和19%，考虑到公司目前各项业务的进展情况，我们认为此行权目标实现概率高。 法检业务将稳步推进，“诉讼无忧”推广潜力大 在依法治国的前提下，建设阳光司法，提升法检办事效率，提高司法透明度是必然趋势，华宇软件作为国内法检信息化领域的龙头，将长期受益。 公司的移动互联网产品“诉讼无忧”已经覆盖全国近三分之一的法院，未来在进一步扩大法院覆盖率的同时，可以逐步推出针对律师的增值服务项目。 下调公司评级至“推荐” 我们预计公司2014-2016年的EPS分别为1.09、1.43、1.89元，对应1月15日收盘价的PE分别为41.31、31.53、23.89倍。考虑到公司目前的股价水平和未来的业绩增速，我们将公司评级下调至“推荐”。 风险提示 1、大盘系统性风险；2、并购整合风险。 会计年度 2013 2014E 2015E 2016E 主营收入（百万元） 669.8 862.1 1,121.6 1,452.5 同比增长(+/-%) 22.7% 28.7% 30.1% 29.5% 归母净利润（百万元） 120.2 162.2 212.5 280.5 同比增长(+/-%) 21.1% 34.9% 31.0% 32.0% 公司研究 市场表现 截至2015.01.15 市场数据 2015-1-15 A股收盘价（元） 45.06 一年内最高价（元） 53.13 一年内最低价（元） 27.68 上证指数 3,336.46 市净率 6.3 总股本（万股） 14,902 实际流通A股（万股） 10,967 限售流通A股（万股） 3,935 流通A股市值（亿元） 49.4 分析师：安静 执业证书号：S1490514120001 电话：010- 58565095 邮箱：anjing@hrsec.com.cn 推出股权激励，有效绑定核心人才 证券研究报告 华融证券HUARONG SECURITIES 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 每股收益（元） 0.81 1.09 1.43 1.89 PE 55.74 41.31 31.53 23.89 PB 6.97 6.17 5.37 4.59 证券研究报告 华融证券HUARONG SECURITIES 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 附表： 资产负债表 利润表 单位：百万元 2013 2014E 2015E 2016E 单位：百万元 2013 2014E 2015E 2016E 流动资产 1,021.3 1,528.6 1,958.0 2,575.0 营业收入 669.8 862.1 1,121.6 1,452.5 现金 437.0 862.1 1,121.6 1,452.5 营业成本 364.4 458.6 590.0 755.3 应收票据 0.2 0.1 0.1 0.2 营业税金及附加 5.8 7.5 9.7 12.6 应收款项 286.1 305.3 380.0 530.1 营业费用 54.7 69.0 88.6 113.3 其他应收款 61.6 88.7 114.1 151.0 管理费用 157.6 194.0 246.7 302.1 存货 200.2 243.1 306.8 391.2 财务费用 -7.5 -14.0 -13.3 -12.4 其他 36.2 29.4 35.4 50.1 资产减值损失 11.4 3.6 2.8 13.1 非流动资产 256.5 304.3 359.6 413.2 公允价值变动净收益 0.0 0.0 0.0 0.0 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 投资收益 0.0 0.0 0.0 0.0 固定资产 55.5 63.3 60.7 56.1 营业利润 83.5 143.4 197.1 268.4 无形资产 27.5 33.1 41.0 52.0 营业外收入 32.3 35.0 35.0 38.0 其他 173.5 207.9 257.9 305.0 营业外支出 0.3 0.2 0.2 0.2 资产总计 1,277.8 1,832.9 2,317.6 2,988.2 利润总额 115.4 178.2 231.9 306.2 流动负债 276.4 709.1 1,024.7 1,470.7 所得税 -6.7 13.6 16.1 21.4 短期负债 2.0 372.0 597.1 907.1 净利润 122.1 164.7 215.7 284.8 应付账款 79.8 96.3 113.9 154.9 少数股东权益 1.9 2.5 3.2 4.3 预收账款 173.2 219.8 286.0 370.4 归属母公司所有者净利润 120.2 162.2 212.5 280.5 其他 21.4 20.9 27.7 38.3 EPS（元） 0.81 1.09 1.43 1.89 长期负债 13.4 10.1 14.4 21.6 主要财务比率 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 单位：百万元 2013 2014E 2015E 2016E 其他 13.4 10.1 14.4 21.6 同比增长率 负债合计 289.8 719.2 1,039.1 1,492.2 营业收入 22.7% 28.7% 30.1% 29.5% 股本 148.7 148.7 148.7 148.7 营业利润 -20.3% 71.8% 37.4% 36.2% 资本公积金 442.5 442.5 442.5 442.5 净利润 21.1% 34.8% 31.0% 32.0% 留存收益 370.8 494.1 655.6 868.7 盈利能力 少数股东权益 26.0 28.5 31.8 36.0 毛利率 45.6% 46.8% 47.4% 48.0% 母公司所有者权益 962.0 1,085.3 1,246.8 1,459.9 净利率 18.2% 19.1% 19.2% 19.6% 负债及权益合计 1,277.8 1,832.9 2,317.6 2,988.2 ROE 12.5% 14.9% 17.0% 19.2% ROIC 10.9% 11.1% 11.7% 12.2% 现金流量表 偿债能力 单位：百万元 资产负债率 22.7% 39.2% 44.8% 49.9% 经营活动现金流 -23.2 145.2 138.9 140.3 流动比率 3.70 2.16 1.91 1.75 净利润 122.1 164.7 215.7 284.8 速动比率 2.97 1.81 1.61 1.49 折旧摊销 11.3 16.2 18.2 20.3 营运能力 财务费用 0.1 -14.0 -13.3 -12.4 资产周转率 0.52 0.47 0.48 0.49 华融证券HUARONG SECURITIES 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4 投资收益 0.1 0.0 0.0 0.0 存货周转率 1.82 1.89 1.92 1.93 营运资金变动 -161.3 -23.2 -82.2 -163.3 应收账款周转率 2.34 2.82 2.95 2.74 其他 4.4 1.4 0.5 10.9 每股资料（元） 投资活动现金流 -92.4 -61.8 -71.2 -71.7 每股收益 0.81 1.09 1.43 1.89 资本支出 -47.6 -20.8 -23.6 -27.2 每股经营现金 -0.08 0.98 0.93 0.94 其他投资 -44.8 -41.0 -47.6 -44.5 每股净资产 6.47 7.30 8.38 9.82 筹资活动现金流 -19.7 341.7 191.7 262.3 每股股利 0.20 0.26 0.33 0.41 借款变动 0.0 370.0 225.1 310.0 估值比率 股利分配 -29.6 -38.9 -51.0 -67.3 PE 55.74 41.31 31.53 23.89 其他 9.9 10.6 17.6 19.6 PB 6.97 6.17 5.37 4.59 华融证券HUARONG SECURITIES 公司研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 5 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推 荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中 性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖 出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 安静，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任