2022年4月25日星期一 1 证 券 研究报告 请务必阅读免责条款 【近期研报】 ➢ 波司登（3998.HK）更新报告：预计FY22稳健增长，主品牌基本面稳固 维持买入评级，目标价5.1港元： 我们的观点：尽管近半年经历了疫情散发、天气等多因素扰动，我们判断主品牌基本面稳固。我们对公司于财年初制定的主品牌量价增长目标的达成保持乐观，预计22财年能够保持稳健增长。波司登品牌在中高端羽绒服领域具备强劲竞争优势，产品开发及供应链内功不断夯实，以渠道优化迭代目标消费人群，配合品牌势能提升。预计2022E至2024E财年营收分别为160.0/ 189.7/ 225.2亿元，同比+ 18.4%/ + 18.5%/ + 18.8%；归母净利润分别为20.3/ 24.6/ 30.3亿元，同比+ 18.8%/ + 21.3%/ + 23.1%。维持买入评级，目标价5.1港元，对应23E财年的PE约18倍。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢ 中广核新能源（1811.HK）更新报告：风光权益装机容量占比持续提升 我们看好未来CCER重启、绿电市场化交易以及未来综合电价提升对新能源运营商业绩增厚的利好，并有望进一步提升新能源运营商的估值水平。我们更新公司目标价至4.66港元，相当于2022年和2023年10倍和8.8倍PE，目标价较现价有44%上升空间，维持买入评级。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢ 中国中药（570.HK）更新报告：中药全产业链布局，配方颗粒快速增长 公司营业额为190.53亿人民币，同比增长28.7%；净利润19.33亿人民币，同比增长16.2%。各板块方面，中药配方颗粒收入132.33亿人民币，同比增长32.2%，增长归因于公司在市场推广上取得成效，相关政策放开使公司扩大了销售规模，目前配方颗粒市场仍然存在较大的上升空间；成药业务收入34.89亿人民币，同比增长13.8%；中药饮片业务收入14.18亿人民币，同比增长14.6%；中医药大健康业务收入1.45亿人民币，同比增长36.3%；产地综合业务收入7.67亿，同比增长100.3%。公司中药配方颗粒方面龙头优势明显，受政策利好以及未来各板块协同发展，业绩将继续快速增长，预计公司2022-2024年收入分别是人民币221.8亿元、258.9亿元、305.8亿元，EPS分别为人民币0.45元、0.52元、0.62元，给予公司2022年10.3倍目标PE，对应目标价为5.72港元，较现价有53.4%的上涨空间，给予“买入”评级。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢ 凯莱英（6821.HK）业绩点评：在手订单支持业务高增长，新兴业务即将发力 2022 年 Q1 公司实现营收实现 20.62 亿元，较 21 年 Q1 同比增长 165.28%， 归属于上市公司股东的净利润为 4.99 亿元，同比增长了 223.59%；基本每股收益为 1.91 元，同比增长 198.44%。22 年收入有望实现较 21 年翻倍增长，目前在手订单充足，潜在靶点项目较多，为持续获取重磅药商业化订单提供项目储备，有助于营收在 22-25 年维持较高的 2 复合增长率。持续推进双轮驱动战略，新兴业务进入快速成长阶段，每个细分赛道在 25 年都有超百亿美元的市场空间， 进一步和公司已经具备全球竞争力的小分子 CDMO 业务形成协同效应，为客户提供更全面的解决方案。产能方面在已有的 5000m?传统反应釜基础上 22 年有望新增 2000m?，收购 snapdragon，加强公司在连续性反应领域的竞争力，释放额外产能，目前产能利润率近乎饱和， 22年下半年有望将大订单产能比例控制在 25%以下。公司正积极布局biotech 市场拓展更广阔的市场需求，多年积淀 800 多家客户体量，中小型客户订单将陆续发力支撑收入持续高增长。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢ 361度（1361.HK）业绩点评：一季度符合预期，疫情扰动下展现韧性 我们的观点： 公司2022年四个季度订货会已完成，除小部分快反外，订货会增长基本锁定2022年增长，全年有望保持高双位数增长。未来公司有望依托产品力提升、电商渠道快速增长、线下渠道优化等，录得优于行业的增长。当前公司估值为85亿港元，对应22年动态PE约10倍。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢ 4月22日中资美元债一级市场发行1只债券  海通恒信担保发行Reg S、3年期、2亿美元高级无抵押票据，票息率4.2%。海通国际、海通银行担任联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人。 ➢ 惠誉下调合景泰富集团长期外币发行人评级至“B”，仍处于负面评级观察名单  近日，惠誉已将合景泰富集团的长期外币发行人违约评级从“B+”下调至“B”，并将高级无抵押评级从“B+”下调至“B”，回收率评级仍为“RR4”。评级仍处于负面评级观察名单。本次评级下调是由于随着资本市场剧烈波动，合景泰富集团的流动性和财务灵活性下降，其杠杆率上升至高于50%（惠誉考虑采取负面评级行动阈值）。合景泰富集团的评级下调反映了其流动性恶化，此前公司报告披露2021年其现金和银行余额总额下降33.9%至294亿元人民币，而可用现金从2020年的400亿元人民币下降至77亿元人民币。负面评级观察反映公司近期离岸再融资计划存有不确定性。 3 【市场综述】 上周五港股各种重要指数有涨有跌。截至4月22日，恒生指数下跌0.21%，报收20638.52点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-0.26%、0.66%和0.27%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到0.65%和0.28%。从行业来看，多数行业出现上涨：其中综合业和金融业表现相对较好，涨跌幅分别为-0.83%和-0.37%；医疗保健业和资讯科技业市场走势较弱，涨跌幅分别为0.61%和-0.62%。内地股市方面，截至4月22日，上证指数收盘价为3086.92点，上涨0.23%；深圳综指收盘价为1914.11点，下跌0.5%。陆港股通方面，截至4月22日，当日沪股通北上资金净流量为36.11亿元，深股通北上资金净流量为31.54亿元，共计陆股通资金净流入67.65亿元；当日沪市港股通南下资金净流入10.93亿元，深市港股通南下净流入为16.13亿元，共计港股通资金净流入27.06亿元。 美国三大股指集体下跌：截至4月22日，道琼斯工业指数报收33811.4点，较前一个交易日下跌2.82%；标普500指数报收4271.78点，较前一个交易日下跌2.77%；纳斯达克指数报收12839.29点，较前一个交易日下跌2.55%。此外，费城半导体指数报收2989.83点，较前一个交易日下跌2.25%。欧洲股市方面：截至4月22日，英国富时100指数报收7521.68点，较前一个交易日下跌1.39%；法国CAC40指数报收6581.42点，较前一个交易日下跌1.99%；德国DAX指数报收14142.09点，较前一个交易日下跌2.48%。 期货市场方面：截至4月22日，恒生期货收盘价为26482.26点，较前一个交易日下跌0.26%；伦敦金现收盘价为1930.88美元/盎司，较前一个交易日下跌0.99%；布伦特原油收盘价为106.2美元/桶，较前一个交易日下跌1.97%。此外，人民币兑美元汇率报6.49元/美元，较前一个交易日上涨0.58%； 【近期强势个股】 序号代码名称连涨天数连续涨跌幅(%)收盘价交易日期Wind行业11044.HK恒安国际63.5837.62022-04-22家庭与个人用品21415.HK高伟电子310.827.992022-04-22半导体与半导体生产设备32313.HK申洲国际37.78107.42022-04-22耐用消费品与服装41876.HK百威亚太33.1620.552022-04-22食品、饮料与烟草53978.HK卓越教育集团221.740.282022-04-22消费者服务II61138.HK中远海能25.634.692022-04-22运输72202.HK万科企业22.9518.842022-04-22房地产II81681.HK康臣药业22.724.532022-04-22制药、生物科技与生命科学91908.HK建发国际集团22.1119.362022-04-22房地产II101763.HK中国同辐21.0619.002022-04-22资本货物 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 4 【经济数据】 海外市场重要指数收市价涨跌(%)纳斯达克综合指数12839.29-2.55美元指数101.120.49道琼斯工业指数33811.40-2.82费城半导体指数2989.83-2.25伦敦金融时报100指数7521.68-1.39法兰克福DAX指数14142.09-2.48沪港通及深港通南下/北上净流入沪股通北上36.11深股通北上31.54沪市港股通南下13.28深市港股通南下19.56 内地及香港重要指数收市价涨跌(%)上证综合指数3086.920.23深证综合指数1914.11-0.50恒生指数20638.52-0.21恒生综合大型股指数1869.30-0.26恒生综合中型股指数4275.000.66恒生综合小型股指数1734.820.27其他重要指数收市价涨跌(%)恒生期货指数26482.26-0.26伦敦金现1930.88-0.99布伦特石油(连续)106.20-1.97美元兑人民币(CFETS)6.490.58 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 近30日资金流向北向(合计) 近30日资金流向南向(合计) 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 5 纳斯达克综合指数 （日） 道琼斯工业平均指数（日） 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 美元指数与黄金价格 深证综合指数（日） 70758085909510010505001,0001,5002,0002,500伦敦黄金现货（美元/盎司，左轴）美元指数（右轴） 05001,0001,5002,0002,5003,000 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 恒生指数（日） 全球主要金融市场指数日涨跌幅% 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000 -3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.00 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 6 恒生综合行业指数前日涨跌幅% -1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.400.600.801.00 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 7 免 责 条 款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本