生物燃料系列之玉米乙醇（二）：美国E15全年销售影响几何？

农产品 重要事项：未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 生物燃料系列之玉米乙醇（二）： 美国E15全年销售影响几何？ [Table_Rank] 报告日期： 2022年4月24日 [Table_Summary] ★美国宣布将允许E15全年销售 美总统拜登宣布将允许高掺混比例乙醇汽油E15全年销售，目前几乎所有的美国汽油都含有10%的乙醇（E10），15%乙醇掺混汽油（E15）以及51%-83%乙醇掺混汽油(E85)的使用也正在快速增加。E15：在美国注册的2.63亿辆汽车中，大约95%能够使用E15。目前美国能供应E15的加油站仅占2%，E15在市场中的占比还很小。 E85：只能在弹性燃料汽车（FFV）上使用，目前FFV占总注册车辆的8.5%；能提供E85的加油站占全国3.4%。 ★E15的全面普及还需要很长时间，短期不会成为强大的驱动 生物燃料主要被用于替代化石燃油作为运输燃料，美国自2011年乙醇汽油混掺比例一直保持在10%左右，被称为E10 blending wall。而美国车辆总行驶里程增长已经放缓，汽车燃油效率还在上升趋势中，美国汽油可能进入需求长期下滑的趋势中，而目前可能仅是趋势性见顶转弱的初始阶段。若E10 blending wall不能突破，则燃料乙醇的需求也将跟随减少。政府对E15的扶持和推广可能逐步推动美国平均乙醇汽油掺兑比超过10%，进而扩大乙醇消费需求和市场规模。但E15燃料基础设施相对缺乏，可以提供E15的加油站占全国的比重极小，预计这不会在短期内成为一个强大的驱动，E15的全面普及还需要很长时间。 ★未来几年美玉米需求的驱动可能更多来自出口而非乙醇 短期内或难见到燃料乙醇方面对玉米需求带来明显的驱动，在未来几年用于乙醇生产的玉米消费量预计将维持稳定或略有下降。美玉米需求的驱动或更多来自于出口，尤其对中国的出口。随着中国国储库存的耗尽，相对于以前更为强劲的出口需求意味着美玉米的安全库存水平需要较以前有所提升才能抵御天气等不可测的风险，而这需要美玉米种植面积及产量的增加，因此作物种植间，来自于玉米的争地力量将比以前更强。 [Table_Analyser] 方慧玲 资深分析师（软商品） 从业资格号：F3039861 投资咨询号： Z0010565 Tel: 8621-63325888-2737 Email: huiling.fang@orientfutures.com 深度报告-玉米乙醇 农产品-深度报告2022-4-24 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、美国宣布将允许E15全年销售 ................................................................................................................................... 4 2、 关于美国E10、E15、E85相关情况简介 .................................................................................................................. 4 3、 相关政策 .................................................................................................................................................................... 5 4、 E15全年销售带来的乙醇需求增量几何？ ................................................................................................................ 6 5、 燃料乙醇生产形势及前景展望 .................................................................................................................................. 8 5.1、 需求或已见顶趋弱 .................................................................................................................................................. 8 5.2、 燃料乙醇的生产和利润 ........................................................................................................................................ 11 5.3、 EIA对美国2022、2023年燃料乙醇产量及消费展望 .......................................................................................... 13 6、 燃料乙醇或难给美玉米带来明显驱动，但作物间激烈的争地效应仍难改 ........................................................... 13 7、 美国与巴西的燃料乙醇价差是否会进出口贸易传导进而影响到糖？ ................................................................... 16 8、 总结 ......................................................................................................................................................................... 17 农产品-深度报告2022-4-24 3 期货研究报告 图表目录 图表 1：EPA可再生能源混掺方案（单位：Billion Gallons） ....................................................................................................... 6 图表 2：根据Minnesota、Iowa的E15 销售数据估算全美销量.................................................................................................... 7 图表 3：美国E15销售量 ............................................................................................................................................................ 8 图表 4：对美国E15未来的销量展望估算 ................................................................................................................................... 8 图表 5：美国乙醇汽油掺兑比例 ................................................................................................................................................. 9 图表 6：美国车辆总行驶里程与汽油消费对比 ............................................................................................................................ 9 图表 7：美国乙醇汽油掺兑比例 ............................................................................................................................................... 10 图表 8：美国燃料乙醇年度产量及需求量变化情况 ................................................................................................................... 11 图表 9：乙醇生产商净利润及燃料乙醇库存（2005-2022） ........................................................................................................ 11 图表 10：乙醇生产商净利润及燃料乙醇库存（2010-2022） ...................................................................................................... 12 图表 11：乙醇生产商近两年日度净利润跟踪 .......................................................