生物燃料系列之玉米乙醇：巴西玉米乙醇快速扩张对糖业影响分析

2025年12月10日 报告日期： 巴西玉米乙醇产量的快速增加令甘蔗乙醇的依赖度有所减弱，再加上前两年糖价的高涨，巴西糖厂增加了制糖结晶产能，导致制糖比突破50%瓶颈，将在25/26年度达到51%以上的创纪录水平。巴西玉米乙醇产业的快速发展正重塑巴西甘蔗乙醇及糖的产业格局，引发广泛关注，有必要对其影响进行深入分析。 ★玉米乙醇产业发展形势 巴西玉米乙醇近5-6年处于加速扩张态势，2024年玉米乙醇产量同比增32%至77亿升，占全国乙醇的比例提升至20%。EPE十年能源最新展望中预计2025年玉米乙醇产量将达100亿升，占比27%；预计到2035年产量将达到160亿升，占比将升至33%。 自2023年卢拉重返巴西执政舞台以来，新政府加大了能源转型力度，有利于促进生物燃料行业发展。甘蔗乙醇供应易受到国际糖市扰动及天气风险等影响，多元化的燃料原料需求提升。 ★糖市长期前景或没有当前产业预期的那么悲观 目前玉米乙醇的生产利润支持着其将继续扩张，但甘蔗乙醇在巴西乙醇供应中仍占主导地位，按未来十年的能源规划，乙醇供应需要匹配需求的增长，未来可能仍需要甘蔗种植面积的增加。长期而言，糖市前景或并没有目前行业内预期的那样悲观。 我们认为，未来甘蔗-乙醇-糖产业的发展将经历两个阶段： 关联报告： 1、玉米乙醇供应的快速增加，挤占前期甘蔗乙醇的需求份额，甘蔗乙醇与糖对蔗源的争夺不激烈（蔗源供应相对宽松），则需要通过醇油比价（调节乙醇需求）以及糖醇价差（调节甘蔗产糖/产乙醇的分配）来达到平衡。 《生物燃料系列之甘蔗乙醇：甘蔗乙醇产业发展令糖市长期前景偏乐观_方慧玲_20210616》 《生物燃料系列之玉米乙醇2：美国E15全年销售影响几何_方慧玲_20220424》 2、随着巴西生物燃料需求增长到一定程度，甘蔗乙醇和糖业对蔗源的争夺将变得激烈，之后将逐渐发展为“需要甘蔗面积的扩张”。考虑到巴西政府对通胀及燃料价格的严格管控，甘蔗面积的扩张可能更多依赖糖价走高带来的收益驱动。 目录 1、前言.......................................................................................................................................................................................................52、巴西玉米乙醇产量快速增加...........................................................................................................................................................62.1、巴西玉米种植面积及产量情况...................................................................................................................................................62.2、巴西玉米需求情况.........................................................................................................................................................................72.3、巴西玉米乙醇业的生产发展形势...............................................................................................................................................8（1）巴西玉米乙醇的生产结构及产量情况.......................................................................................................................................8（2）巴西玉米乙醇的产能情况.............................................................................................................................................................93、巴西玉米乙醇与甘蔗乙醇的生产优势对比.................................................................................................................................94、政府对能源转型的政策引导力度加大及税改措施有利于生物燃料行业发展.................................................................115、政策引导下的巴西OTO燃料需求发展形势............................................................................................................................135.1、灵活燃料车主导巴西汽车市场，车辆流通数量近年来增速有所加快...........................................................................135.2、巴西上调汽油中乙醇掺混率（从E27提高至E30）..........................................................................................................155.3、燃料税费政策的调整有利于提振生物燃料的消费..............................................................................................................165.4、巴西OTO循环燃料消费水平上新台阶.................................................................................................................................186、巴西甘蔗乙醇生产发展形势.........................................................................................................................................................197、巴西玉米乙醇产业的快速扩张对甘蔗乙醇及糖业的影响....................................................................................................207.1、政策引导下的长期前景...............................................................................................................................................................207.2、中期展望：醇油比价和醇糖价差调节着巴西乙醇及糖的年度供需................................................................................23 图表目录 图表1：内外盘糖主力合约期价走势情况...................................................................................................................................................................5图表2：巴西中南部历榨季甘蔗及玉米乙醇产量情况.............................................................................................................................................5图表3：巴西玉米种植面积及产量................................................................................................................................................................................6图表4：巴西玉米种植结构..............................................................................................................................................................................................6图表5：巴西不同玉米品种的种植收获期...................................................................................................................................................................6图表6：巴西不同玉米品种的种植区域........................................................................................................................................................................7图表7：巴西玉米需求结构情况.....................................................................................................................................................................................7图表8：巴西近年来玉米需求增长情况..................................................................................