软商品 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 生物燃料系列之甘蔗乙醇： 甘蔗乙醇产业发展令糖市长期前景偏乐观 [Table_Rank] 走势评级： 白糖：看涨 报告日期： 2021年6月16日 [Table_Summary] ★ 专题内容： 燃料乙醇为全球最主要的生物燃料之一，目前大规模使用的是玉米和甘蔗为原料生产的乙醇，分别主要在美国和巴西生产应用。本篇报告中，主要分析全球甘蔗乙醇产业的发展前景。考虑到甘蔗同时也是糖的生产原料，乙醇产业的发展与糖业息息相关，而糖为重要的大宗农产品，在研究乙醇业的同时，本文也对国际糖市未来行情发展作出了分析展望。 ★ 甘蔗乙醇产业发展形势（巴西、印度） 巴西：据RenovaBio规划下的减排目标，到2030年，巴西燃料乙醇消费量将从现在的300亿升左右增至500亿升以上。 要达到该目标：1）需要政策倾斜，来支撑起足够的燃料消费市场（通过燃油和乙醇的税收调节，来增强乙醇在燃料消费市场的竞争优势；通过对乙醇及灵活燃料汽车的税收优惠扶持政策；维持较高的乙醇在汽油中的强制掺兑比例）；2）面积扩大以保证足够的甘蔗原料；3）需要汽油价格的配合 印度：1）2022年汽油中乙醇掺混目标10%（E10）：将需要消费燃料乙醇40-50亿升，可能需要300-400万吨糖被分流至乙醇生产中。2）提前至2023-2025年实现20%乙醇掺混目标：将需要90-100亿升左右的燃料乙醇，大概有70-80亿升左右来自甘蔗，初步估算，大约需要600万吨糖分流至乙醇生产中。 ★ 甘蔗乙醇产业发展令全球糖市长期前景偏乐观 ①巴西及印度乙醇产业的发展规划有利于提升甘蔗及糖的价值。②令全球糖供应结构中，低成本糖源减少、对高成本糖源供应依赖趋于增加。③未来将令糖市对主产国灾害天气更敏感。④将令糖市受宏观经济、原油价格影响加大，糖市波动将加大。 根据对巴西、印度的乙醇及糖产量估测曲线，初步预计初期（2022年前后）国际糖价上行缓慢， 2024-2025年达到高点。 关注纤维素乙醇技术研究突破情况。 [Table_Analyser] 方慧玲 资深分析师(软商品) 从业资格号： F3039861 投资咨询资格号：Z0010565 Tel: 8621-63325888-2737 Email: huiling.fang@orientfutures.com 巴西乙醇价格及乙醇汽油比价走势 0.50.60.70.80.910.511.522.533.544.513/0113/0613/1114/0414/0915/0215/0715/1216/0516/1017/0317/0818/0118/0618/1119/0419/0920/0220/0720/1221/05雷亚尔/m³Brazil ANP Ethanol Retail Average Price- Sao Paulo含水乙醇/汽油（Retail Average Price -Sao Paulo，右轴） 内外糖期货主力合约走势 9111315171921234,6005,1005,6006,1006,6007,1007,60017/0117/0417/0717/1018/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/04美分/磅元/吨郑糖主力合约ICE原糖主力（右轴） 专题报告——甘蔗乙醇 生物燃料-甘蔗乙醇-专题报告 2021-06-16 2 期货研究报告 【行业研究】 目录 1、 全球生物能源发展概况 .................................................................................................................................................................... 5 2、 全球燃料乙醇产业发展概况 ........................................................................................................................................................... 6 2.1、 燃料乙醇的全球生产分布 ............................................................................................................................................................ 6 2.2、 燃料乙醇的技术发展 ..................................................................................................................................................................... 7 3、 甘蔗乙醇产业发展形势（巴西、印度） ..................................................................................................................................... 9 3.1、 甘蔗乙醇最大生产国—巴西生产形势 ...................................................................................................................................... 9 3.1.1、 政策引导下巴西燃料乙醇产业的发展之路 ...................................................................................................................... 9 3.1.2、 政策面在巴西乙醇产业发展中起到的作用 .................................................................................................................... 12 3.1.3、 巴西燃料乙醇产业当前发展形势及行业特征 ............................................................................................................... 13 3.1.4、 国家生物燃料政策RenovaBio规划下巴西乙醇产业未来发展形势 ......................................................................... 22 3.1.4.1 国家生物燃料政策RenovaBio的基本介绍： .............................................................................................................. 22 3.1.4.2 巴西碳权交易市场运行状况、乙醇业发展前景及其对糖业的影响 ..................................................................... 24 3.2、 甘蔗乙醇生产最具潜力国—雄心勃勃的印度 ....................................................................................................................... 28 3.2.1、 印度乙醇产业发展历程 ....................................................................................................................................................... 29 3.2.1.1 第一阶段（2003-2018）：能力配不上野心，印度燃料乙醇产业发展缓慢 .......................................................... 29 3.2.1.2 第二阶段（2018-）：印度新生物燃料政策加大乙醇产业支持力度 ...................................................................... 30 3.2.2、 印度甘蔗乙醇产业特征 ....................................................................................................................................................... 32 3.2.3、 印度乙醇产业未来发展目标及对糖业的影响 ............................................................................................................... 35 4、 甘蔗乙醇产业发展对国际糖市的影响 ....................................................................................................................................... 36