公司信息更新报告：疫情下Q1收入仍快速增长，全年净利率有望回升

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 安恒信息（688023.SH） 2022年04月24日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/22 当前股价(元) 129.74 一年最高最低(元) 375.10/129.01 总市值(亿元) 101.85 流通市值(亿元) 73.72 总股本(亿股) 0.79 流通股本(亿股) 0.57 近3个月换手率(%) 69.54 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-全年收入仍快速增长，投入加大影响利润》-2022.1.17 《公司信息更新报告-验收节奏影响Q3业绩，全年有望保持高增长》-2021.10.25 《公司信息更新报告-收入快速增长，核心竞争力持续夯实》-2021.8.27 疫情下Q1收入仍快速增长，全年净利率有望回升 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 新兴安全赛道领先厂商，维持“买入”评级 由于公司投入持续加大，我们下调公司2022-2023年归母净利润预测为1.47、1.94亿元（原预测为1.59、2.21亿元），新增2024年预测为2.53亿元，EPS为1.87、2.47、3.23元/股，当前股价对应2022-2024年PE为69.4、52.6、40.2倍，考虑公司在新兴安全赛道的卡位及长期成长潜力，维持“买入”评级。 ⚫ 2021年收入高速增长，投入加大导致利润承压 2021年公司实现营业收入18.20亿元，同比增长37.59%，分产品来看，安全基础产品实现营业收入5.28亿元，同比增长14.51%；安全平台产品实现收入5.88亿元，同比增长31.99%，安全服务实现收入5.89亿元，同比增长59.83%。公司实现归母净利润1380.65万元，同比下滑89.71%；实现扣非归母净利润-7959.46万元，同比下滑165.91%。公司归母净利润下滑主要由于：（1）公司全年销售毛利率为63.96%，下降5.01个百分点。（2）公司加大市场及研发投入，销售费用率、研发费用率及管理费用率分别为34.93%、29.42%、9.11%，同比提升1.72、5.86、1.41个百分点。公司目前处于关键战略投入期，未来随着新产品技术不断成熟，新招聘人员逐渐产生效益，公司盈利能力有望恢复。 ⚫ 疫情影响下Q1收入快速增长，全年净利率有望回升 2022Q1公司实现营业收入2.33亿元，同比增长26.90%；实现归母净利润-1.90亿元，同比下滑50.75%。公司收入在疫情影响下快速增长，同时由于人员的增长导致相关投入增加，公司亏损服务同比增加。展望全年，公司人员增长将放缓，有望提升经营效率从而推动净利率的回升。 ⚫ 坚持新兴安全的战略方向，数据安全、信创云安全实现快速增长 （1）产品方面，公司云安全平台、大数据安全平台收入规模持续增长，推出的数据安全、信创云安全等新产品收入占比虽不高，但呈高速增长趋势。（2）服务方面，安全服务收入快速增长，其中SAAS化规模稳步提升。 ⚫ 风险提示：公司业务拓展不及预期；市场领域竞争加剧的风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,323 1,820 2,471 3,290 4,334 YOY(%) 40.1 37.6 35.8 33.1 31.7 归母净利润(百万元) 134 14 147 194 253 YOY(%) 45.4 -89.7 963.6 32.0 30.8 毛利率(%) 69.0 64.0 65.6 65.1 64.9 净利率(%) 10.1 0.8 5.9 5.9 5.8 ROE(%) 7.9 0.4 4.4 5.5 6.8 EPS(摊薄/元) 1.71 0.18 1.87 2.47 3.23 P/E(倍) 75.9 737.7 69.4 52.6 40.2 P/B(倍) 6.1 3.3 3.1 3.0 2.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -90%-60%-30%0%30%2021-042021-082021-12安恒信息沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1967 3211 3931 3993 4161 营业收入 1323 1820 2471 3290 4334 现金 1313 2014 2722 2177 2257 营业成本 411 656 851 1149 1521 应收票据及应收账款 281 479 453 863 871 营业税金及附加 17 18 24 33 43 其他应收款 67 103 87 187 174 营业费用 439 636 791 1053 1387 预付账款 7 10 12 18 22 管理费用 102 166 185 247 325 存货 115 193 244 337 426 研发费用 312 536 607 757 953 其他流动资产 185 412 412 412 412 财务费用 -22 -5 -23 -23 -20 非流动资产 497 1641 1578 1949 2329 资产减值损失 -4 -3 -35 -41 -50 长期投资 26 230 348 484 631 其他收益 84 101 131 145 159 固定资产 308 440 559 703 881 公允价值变动收益 1 1 1 1 2 无形资产 20 66 87 113 131 投资净收益 3 72 14 14 19 其他非流动资产 143 905 584 650 685 资产处置收益 1 -1 -1 -1 -1 资产总计 2463 4852 5509 5942 6490 营业利润 140 -41 147 194 254 流动负债 695 1056 1720 2093 2521 营业外收入 0 1 1 1 2 短期借款 0 131 131 131 131 营业外支出 9 4 5 7 9 应付票据及应付账款 175 258 592 556 964 利润总额 131 -44 142 188 246 其他流动负债 521 667 997 1405 1425 所得税 -1 -55 -2 -2 -3 非流动负债 96 686 535 415 294 净利润 132 11 144 190 249 长期借款 85 619 495 371 247 少数股东损益 -2 -3 -3 -3 -4 其他非流动负债 11 67 40 44 46 归母净利润 134 14 147 194 253 负债合计 791 1742 2255 2508 2815 EBITDA 134 2 168 231 309 少数股东权益 3 18 16 12 8 EPS(元) 1.71 0.18 1.87 2.47 3.23 股本 74 79 79 79 79 资本公积 1255 2700 2700 2700 2700 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 341 337 469 647 881 成长能力 归属母公司股东权益 1669 3091 3238 3422 3668 营业收入(%) 40.1 37.6 35.8 33.1 31.7 负债和股东权益 2463 4852 5509 5942 6490 营业利润(%) 51.7 -129.2 459.6 32.0 30.8 归属于母公司净利润(%) 45.4 -89.7 963.6 32.0 30.8 获利能力 毛利率(%) 69.0 64.0 65.6 65.1 64.9 净利率(%) 10.1 0.8 5.9 5.9 5.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 7.9 0.4 4.4 5.5 6.8 经营活动现金流 280 -61 820 7 657 ROIC(%) 5.5 0.4 2.5 3.4 4.7 净利润 132 11 144 190 249 偿债能力 折旧摊销 37 58 70 94 111 资产负债率(%) 32.1 35.9 40.9 42.2 43.4 财务费用 -22 -5 -23 -23 -20 净负债比率(%) -71.5 -35.8 -59.4 -43.9 -46.5 投资损失 -3 -72 -14 -14 -19 流动比率 2.8 3.0 2.3 1.9 1.7 营运资金变动 83 -169 613 -235 339 速动比率 2.6 2.8 2.1 1.7 1.5 其他经营现金流 54 116 30 -6 -3 营运能力 投资活动现金流 -397 -1256 -13 -445 -479 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.6 0.7 资本支出 128 283 150 174 208 应收账款周转率 5.5 4.8 5.3 5.0 5.0 长期投资 -274 -957 -118 -122 -148 应付账款周转率 2.5 3.0 2.0 2.0 2.0 其他投资现金流 -544 -1930 19 -393 -419 每股指标(元) 筹资活动现金流 -55 2006 -88 -107 -109 每股收益(最新摊薄) 1.71 0.18 1.87 2.47 3.23 短期借款 0 131 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.57 -0.78 10.44 0.08 8.37 长期借款 -22 534 -124 -124 -124 每股净资产(最新摊薄) 21.27 39.38 41.25 43.59 46.72 普通股增加 0 4 0 0 0 估值比率 资本公积增加 13 1445 0 0 0 P/E 75.9 737.7 69.4 52.6 40.2 其他筹资现金流 -46 -108 36 17 14 P/B 6.1 3.3 3.1 3.0 2.8 现金净增加额 -172 689 709 -545 79 EV/EBITDA 65.6 4552.8 46.9 36.0 26.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具