6*N战略赋能，22Q1表现靓丽

珀莱雅2022年一季度业绩表现靓丽，实现收入12.5亿，同比增长38.5%，净利润1.6亿，同比增长44.2%。公司依托大单品战略推进和品类拓展，主品牌珀莱雅实现收入38.3亿，同比增长28.3%，彩妆品牌彩棠实现收入2.46亿，同比增长103.5%。公司毛利率显着提升，同比上升2.9个百分点至66.46%，受益于大单品战略推进，ASP提升明显，护肤品、美容类产品ASP分别提升27.6%、34%。费用端，全年综合费用率同比上升2.69个百分点至49.59%，主要由于新品牌孵化以及品牌重塑等带来的形象推广费同比增36.45%，致使销售费用率同比上升3.08个百分点至42.98%。22Q1公司在“6*N”战略下，延续2021年大单品策略，销售势头稳步向好，带来业绩的亮丽表现。展望全年，我们认为公司将持续推动多品类、多品牌矩阵建设，加强研发和精细化运营，短期来看二季度销售或受疫情扰动增速放缓，但全年来看受品牌影响力和精细化运营持续推进，业绩上有望保持稳健增长。预计2022-2023年将分别实现净利润7.2亿和9.4亿，分别同比增25.4%和29.4%，EPS分别为3.59元和4.65元，当前股价对应PE分别为50倍和39倍，维持“区间操作”的投资建议。

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