2022年3月中国汽车行业与债券月度报告：3月产销同比回落，关注行业复工复产及促消费政策落地

1 / 19 请务必阅读正文后的免责声明 2022年4月20日 远东研究·行业研究 3月汽车产销方面，汽车行业产销同比大幅下降。中汽协口径下汽车当月产销量分别224.1万辆、223.4万辆， 同比下降9.1%、11.7%。3月以来，我国疫情防控形势依旧严峻，上海的情况尤其严重。上海是我国汽车工业的重要城市，聚集了我国数家整车车企和零部件企业。本轮上海疫情对上海汽车业带来较大影响，居家办公使得上海汽车企业基本处于关停状态，也对上海周边地区汽车行业发展产生影响，对汽车零部件的供应带来较大影响。4月以来，工信部宣布多举措支持在沪重点企业稳定生产，包括汽车制造等多类行业企业，上汽集团和特斯拉在内的位于上海的汽车制造企业已经开始推进复工复产，吉林省汽车产业逐渐开始复工复产；因此本文预计虽然本轮疫情对4月汽车产销持续带来影响，但对汽车行业整体影响或边际减弱。 库存方面，3月企业库存为84.5万辆，较上月增加3万辆；3月经销商库存系数为1.75，同比上升13.64%，环比 下降5.41%。 成本方面，重点关注新能源汽车动力电池的原材料价格上涨拉动新能源汽车成本上升。3月以来，多家新能源车企宣布对部分车型进行涨价，与传统燃油车相比，新能源车企面临较大成本压力并将成本向下转移给消费者。 行业政策上，3月北京、重庆、武汉、四川等城市对新能源汽车发展加大支持力度；4月8日，五部门联合印发《关于进一步加强新能源汽车企业安全体系建设的指导意见》指导新能源 汽车企业加快构建系统、科学、规范的安全体系，提升新能源汽车安全水平，推动新能源汽车产业高质量发展。4月13日，国务院常务会议部署促进消费的政策举措，会议指出，各地不得新增汽车限购措施，已实施限购的逐步增加增量指标，强调要支持新能源汽车消费。在目前国际局势紧张和国内疫情高发的形势下，促进汽车消费对消费和社会经济增长十分重要。 行业存续债券情况上，截至2022年4月14日，汽车整车制造行业共有92只存量信用债（一般公司债、私募债、企业债、中期票据、短期融资券和定向工具），余额总计1280.39亿元，发债主体共21家。行业发债主体集中，前5家存量债券余额占截至日存量债券余额规模的比重达到67 %。发债主体以国企为主，存量债券类型以一般公司债和一般中期票据为主。3月，行业新发行6支债券，净融资额为64.86亿元。 作者：张妍、刘慧敏 邮箱：research@fecr.com.cn 摘 要 相关研究报告： 1. 《2月产销回升，行业长期政策向好——2022年2月汽车行业月度报告》，2022.03.17 2.《汽车制造行业信评方法比较研究与相关思考》，2022.1.24 3月产销同比回落，关注行业复工复产及促消费政策落地 ——2022年3月中国汽车行业与债券月度报告 2 / 19 请务必阅读正文后的免责声明 2022年4月20日 远东研究·行业研究 一、3月汽车行业整体情况回顾 （一）产销零层面 3月汽车行业产销同比大幅下降。3月，中汽协口径下汽车当月产销量分别224.1万辆、223.4万辆，同比减少9.1%、11.7%。1- 3月，中汽协口径下汽车产销量分别为647.63万辆和650.19万辆，分别同比增长1.95%和0.28%。3月汽车产销量较2月环比上升，主要是由于2月的低基数，春节假期占用工作日对汽车产销量带来一定影响，符合历史淡季趋势。今年3月开始 国内疫情形势急转直下，3月1日-3月31日，国内本土现存确诊病例从1276例增至28611例，疫情集中爆发对汽车生产和销售均造成冲击，如我们之前推测，本应是节后小阳春的3月汽车行业产销不达预期，同比大幅下降。 3月以来，我国疫情防控形势趋于严峻 ，上海、吉林等地疫情情况尤其严重。上海是我国汽车工业的重要城市，聚集了我国数家整车车企和零部件企业。本轮上海疫情对上海汽车业带来较大影响，居家办公使得上海汽车生产企业基本处于关停状态，例如，特斯拉从3月28日起就已经停产，上汽大众上海工厂于4月1日起停产 等等。此外，上海快递物流的基本停运（除基本疫情保障物资外）也对上海周边地区汽车行业发展产生影响，对汽车零部件的供应带来较大影响。目前疫情形势依旧严峻，距离疫情得到较好控制仍需要一段时间，疫情将持续影响4月车企汽车产销。4月15日，工信部宣布多举措支持在沪重点企业稳定生产，包括汽车制造等多类行业企业；上汽集团和特斯拉在内的位于上海的汽车制造企业已经开始推进复工复产，吉林省汽车产业逐渐开始复工复产；因此本文预计虽然本轮疫情对4月汽车产销持续带来影响，但对汽车行业得负面影响或边际减弱。 根据乘联会公布的乘用车销量数据，3月，全国乘用车市场零售157.9万辆，同比下降10.5%，环比增长25.6%，4月上旬，乘用车零售24.6万辆，较3月同期下降39 %；乘用车批发24.2万辆，较3月同期下降45%。本轮 疫情形势较为严峻，疫情得到有效控制仍需时间，居民出行受限，对汽车销售产生影响，预计4月汽车销量延续走弱态势。 图1：中汽协汽车当月销量及走势（单位：万辆，%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 乘用车方面，中汽协口径下3月乘用车产销量完成188.1万辆和186.4万辆，环比上升22.4%和25.1%，同比下降0.1%和0.6%；一季度，乘用车产销量分别为549.24万辆和553.78万辆，分别同比增长10.9%和9.1%。3月乘-150-100-500501001502002503003504000501001502002503003502017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03销量:汽车:当月值销量:汽车:当月同比 3 / 19 请务必阅读正文后的免责声明 2022年4月20日 远东研究·行业研究 用车销量环比出现大幅上涨，主要得益于2月的低基数，受春节假期影响，2月为汽车销售淡季；与去年对比看，3月乘用车整体销量同比略微下滑，但乘用车销量同比降幅远低于汽车行业整体销量降幅，在行业整体下挫背景下，乘用车销售依旧坚挺。 图2：中汽协乘用车当月销量及走势（单位：万辆，%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 商用车方面，中汽协口径下3月商用车产销量完成36万辆和37万辆，环比上升29.2%和47.7%，同比下降38.0%和43.5%；1-3月商用车产销量分别为98.5万辆和96.5万辆，分别同比下降29.7%和31.7%。自去年5月以来，商用车销量一直同比增速为负，今年3月销量同比继续下降，且创下近一年同比增速新低。商用车产销同比大幅下降可能的原因是政策红利的基本退出，然而随着基建发力，去年8月以来商用车产销同比降幅不断缩小，但今年3月叠加疫情冲击加剧 ，降幅再次扩大。 图3： 中汽协商用车当月销量及走势（单位：万辆，%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （二）库存层面 -200-10001002003004005000501001502002503002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03销量:乘用车:当月值销量:乘用车:当月同比-100-500501001502002503000102030405060702017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03销量:商用车:当月值销量:商用车:当月同比 4 / 19 请务必阅读正文后的免责声明 2022年4月20日 远东研究·行业研究 中汽协口径下3月企业库存为84.5万辆，较上月增加3万辆；其中乘用车库存为51.7万辆，较上月增加3.6万辆，商用车库存为32.9万辆，较上月减少0.5万辆。3月经销商库存系数为1.75，继续高于警戒线水平，同比上升13.64%，环比下降5.41%。 4月，国际局部地区局势持续紧张，国内疫情形势依旧严峻，多地疫情防控力度不减。国内主要汽车生产基地如长春市、上海市由于疫情，对汽车生产造成一定影响；疫情防控趋严限制了居民出行及线下消费，短时间内汽车供需紧张，预计4月汽车制造企业库存仍将面临一定压力。 图4：中汽协当月企业库存（单位：万辆） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 图5：中汽协经销商库存系数 注：2020年2月数据异常，图中剔除了该月数据。 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （三）成本层面 0204060801001201401602017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-03库存:汽车库存:乘用车库存:商用车00.511.522.532017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04 5 / 19