2022年5月中国汽车行业与债券月度报告：产销降幅收窄明显，关注汽车消费政策落地后续影响

1 / 18 请务必阅读正文后的免责声明 2022年6月17日 远东研究·行业研究 产销情况：5月，中汽协口径下汽车当月产销量分别完成192.6万辆、186.2万辆，同比下降5.70%和12.60%，环比上升59.7%和57.6%。其中，5月乘用车销量完成162.3万辆，同比下降1.4%，商用车完成23.9万辆，同比下降50.5%。5月，汽车产销量环比上升，同比降幅收窄明显，汽车市场呈现复苏回暖趋势，主要系5月份疫情得到有效控制，汽车企业有序复工复产，生产人员流动、物流运输、供应商供货情况均大幅好转，产销逐步恢复，汽车生产和销售同比降幅大幅收窄。 新能源汽车：5 月，新能源汽车产销分别完成46.6万辆和 44.7 万辆，同比分别增长 114.6% 和 105.63%。其中，新能源乘用车产销量分别为44.3万辆和42.7万辆，同比增长116.97%和109.17%；新能源商用车产销量为2.3辆和2万辆，同比增长77.30%和50.97%。新能源汽车产销同比增速大幅上升，带动汽车市场整体增速回升。根据乘联会数据，5月新能源车国内零售渗透率26.6％，较2021年5月11.6%的渗透率提升15个百分点。我们认为，下半年汽车市场仍将靠新能源汽车需求带动，新能源汽车需求有望保持超高预期增长。 库存情况：5月企业库存为93.3万辆，较上月增加6.3万辆；5月经销商库存系数为1.72，同比上升13.91%，环比下降9.95%。 成本情况：5月以来，天然橡胶、铝、镍、钯、原油及新能源动力电池的关键原材料碳酸锂等价格都有所上涨。近期，原油价格大涨，主要原因是地缘政治影响尚未消散，近期进入原油需求增长阶段，加上供给不足，支撑原油价格维持高位。 行业政策：5月份，国家部委出台大量政策刺激汽车消费。工信部召开提振工业经济电视电话会议，要求组织新一轮新能源汽车下乡活动；5月底，财政部、税务总局发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》，减征部分乘用车车辆购置税。政策的出台在一定程度上将刺激未来汽车市场需求。 行业债市：5月汽车行业暂无新发行债券。截至统计日，存量债券余额为1209.50亿元，发债主体共21家；存量债券类型以一般公司债和一般中期票据为主。 作者：张妍 邮箱：research@fecr.com.cn 摘 要 相关研究报告： 1. 《疫情影响车企4月产销，关注行业后续恢复情况——2022年4月中国汽车行业与债券月度报告》 2.《3月产销同比回落，关注行业复工复产及促消费政策落地——2022年3月中国汽车行业与债券月度报告》，2022.04.20 3. 《2月产销回升，行业长期政策向好——2022年2月汽车行业月度报告》，2022.03.17 产销降幅收窄明显，关注汽车消费政策落地后续影响 ——2022年5月中国汽车行业与债券月度报告 2 / 18 请务必阅读正文后的免责声明 2022年6月17日 远东研究·行业研究 一、5月汽车行业整体情况回顾 （一）产销层面 5月汽车行业产销环比上升。5月，中汽协口径下汽车当月产销量分别完成192.6万辆、186.2万辆，同比下降5.7%和12.6%，环比上升59.7%和57.6%。1-5月，中汽协口径下汽车产销量分别为961.8万辆和955.5万辆，分别同比下降9.6%和12.2%。5月，汽车产销量环比 上升，同比降幅收窄明显，汽车市场呈现复苏回暖趋势，5月份疫情得到有效控制，汽车企业有序复工复产，生产人员流动、物流运输、供应商供货情况均大幅好转，产销逐步恢复，汽车生产和销售环比均有提高。我们认为，疫情影响减弱以及刺激汽车消费政策的出台都将支撑6月汽车需求回暖态势。 图1：中汽协汽车当月销量及走势（单位：万辆，%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 乘用车方面，中汽协口径下5月乘用车产销量完成170.1万辆和162.3万辆，环比上升70.8%和68.2%，产量同比上升5.2%，销量同比下降1.4%；1-5月，乘用车产销量分别为819.6万辆和813.3万辆，分别同比下降3.6%和1.1%。5月乘用车销量环比大幅上升，主要原因在于多地疫情得到控制，消费者出行受限情况得到缓解，进口零部件短缺问题改善，汽车产业链恢复，长三角地区的零部件体系供应商逐步恢复基本供货，进而促进5月汽车产销迅速恢复。 -150-100-50050100150200250300350400050100150200250300350销量:汽车:当月值销量:汽车:当月同比 3 / 18 请务必阅读正文后的免责声明 2022年6月17日 远东研究·行业研究 图2：中汽协乘用车当月销量及走势（单位：万辆，%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 商用车方面，中汽协口径下5月商用车产销量完成22.5万辆和23.9万辆，环比上升7.2%和10.4%，同比下降47%和50.50%；1-5月商 用车产销量分别为142.2万辆和142.1万辆，分别同比下降39.4%和41.9%。自去年5月以来，商用车销量一直同比下降，今年5月销量仍受到疫情影响同比继续下降，但降幅有所收窄。 图3： 中汽协商用车当月销量及走势（单位：万辆，%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （二）库存层面 5月，中汽协口径下企业库存为93.3万辆，较上月增加6.5万辆。其中，乘用车库存为61.2万辆，较上月增加7.20万辆，商用车库存为32.1万辆，较上月减少0.7万辆。5月经销商库存系数为1.72，继续高于警戒线水平，同比上升13.91%，环比下降9.95%。 -200-1000100200300400500050100150200250300销量:乘用车:当月值销量:乘用车:当月同比-100-50050100150200250300010203040506070销量:商用车:当月值销量:商用车:当月同比 4 / 18 请务必阅读正文后的免责声明 2022年6月17日 远东研究·行业研究 5月份，疫情形势整体有所缓解，国内主要汽车生产基地所在城市如长春、上海等地疫情得到控制，政策的刺激加上较高的复工复产率使得汽车生产力提高明显，但是防控依然限制了消费者进店率及线下消费，与此同时，部分汽车销售门店尚处于停业状态，这些都可能是导致汽车库存高企的原因。本文预计，随着6月疫情进一步得到控制，汽车市场需求将得到释放，6月汽车库存或有所下降。 图4：中汽协当月企业库存（单位：万辆） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 图5：中汽协经销商库存系数 注：2020年2月数据异常，图中剔除了该月数据。 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （三）成本层面 5月份以来，热轧带钢和镀锌板等原材料、天然橡胶期货市场价格、铝、镍、钯等金属价格有所回落。近期，原油价格大涨，主要原因是地缘政治影响尚未消散，近期进入原油需求增长阶段，加上供给不足，支撑原油价格020406080100120140160库存:汽车库存:乘用车库存:商用车0.00.51.01.52.02.53.0 5 / 18 请务必阅读正文后的免责声明 2022年6月17日 远东研究·行业研究 维持高位。新能源汽车方面，动力电池的关键原材料碳酸锂自5月下旬结束下降趋势，价格开始小幅回升，可能是由于需求端拉动导致价格回升。 图6：钢材价格（单位：元/吨） 图7：天然橡胶期货结算价（单位：元/吨） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 图8：伦敦金属交易所（LME）铝现货结算价（单位：美元/吨） 图9：沪镍期货结算价（单位：元/吨） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 图10：布伦特原油期货结算价（单位：美元/桶） 图11：电池级碳酸锂价格走势（单位：万元/吨） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 01000200030004000500060007000现货价:热轧带钢:180*2.5:全国现货价:镀锌板:1mm:全国0500010000150002000025000期货结算价(活跃合约):天然橡胶010002000300040005000现货结算价:LME铝050000100000150000200000250000300000期货结算价(活跃合约):镍050100150期货结算价(活跃合约):MICEX 布伦特原油0102030405060电池级碳酸锂价格 6 / 18 请务必阅读正文后的免责声明 2022年6月17日 远东研究·行业研究 二、5月新能源汽车市场情况 （一）产销层面 5月，由于疫情缓和，新能源车产销量有所回暖。中汽协口径下5 月，新能源汽车产销分别完成46.6万辆和 44.7 万辆，同比分别增长 114.6% 和 105.63%。其中， 新能源乘用车产销量分别为44.3万辆和42.7万辆，同比增长116.97%和109.17%；新能源商用车产销量为2.3辆和2万辆，同比增长77.30%和50.97%。新能源汽车产销同比增速环比大幅上升，带动汽车市场整体增速回升。根据乘联会数据，5月新能源车国内零售渗透率26.6％，较2021年5月11.6%的渗透率提升15个百分点。5月，自主品牌中的新能源车渗透率51.8%。我们认为，下半年汽车市场仍将靠新能源汽车需求带动，新能源汽车需求有望保持超高预期增长。 从结构看，中汽协口径下的纯电动乘用车5月销量为32.7万辆，环比上升54%，同 比上升97.32%，纯电动乘用车是新能源乘用车销量的主要组成；插电式混合动力乘用车销量为10万辆 ，环 比上升47.80%，同比上升160.31%。1-5月，纯电动乘用车销量为150万辆，同比上升101.89%，插电式混合动力乘用车销量为41.4万辆，同比上升166.75%。5月，纯电动商用车销量2万辆，同比增长55.45%，环比上升6.69%；插电式混合动力商用车销量为31辆，同比下降91.69%，环比 上升10.71%。1- 5月，纯电动商用车销量为8.6万辆，同比上升70.19%，插电式混合动力商用车销量为2000辆，同比上升147.22%。 图12：中汽协当月新能源汽车销量及走势（单位：辆，%） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （二）动力电池 根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，5月我国动力电池产