透视A股：周度全观察

估值分化指数：上周行业估值分化指数环比下降 全球市场概览：上周科创板领跌，上证50小幅上涨 市场风格：上周大盘风格占优 货币市场：上周流动性边际宽松 基金发行：上周发行下降，仓位处历史中位 市场情绪：上周A股换手率持平，美国恐慌指数上升 国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币贬值 资金流向：上周两融余额下降，A股资金流出，北向资金流入 重要股东减持：上周房地产行业减持最多 机构调研：近一个月机构密集调研钢铁行业和数智化公司 出口：2月我国中间品出口依然呈现较强趋势 货币供给与社融：3月份M2同比上升，社融增量上升 中游景气：3月挖掘机销量增速下落，新能源汽车销量维持高位 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期，中美关系再度恶化，海外货币政策变化 1.透视A股：周度全观察 1.上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，上证50上涨0.17%，沪深300下跌0.99%。行业方面，金融行业中，银行下跌0.21%，非银金融下跌0.72%，房地产下跌2.9%。科技成长类行业中，医药生物下跌1.38%，电子下跌4.2%。消费行业中食品饮料上涨4.4%，商业贸易上涨3.12%。周期行业中，煤炭上涨5.02%，交通运输上涨1.27%。海外权益市场方面日本NIKKEI225指数上涨0.4%，韩国综合指数下跌0.16%。商品市场方面，布伦特原油上涨9.04%，南华商品上涨4.17%。货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 2.目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（10.11）、建筑装饰（9.05）以及农林牧渔（33.24）,最低的依次是有色金属（21.49）、电子（24.58）以及通信（15.24）。目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.28）、公用事业（1.57）以及钢铁（1.16）,最低的依次是传媒（2.02）、计算机（3.28）以及通信（1.31）。 3.金融地产部分，3月M2同比增速为9.7%，社融增速环比上升278.6%。3月末，广义货币(M2)余额249.77万亿元，同比增长9.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和0.3个百分点。3月社会融资规模增量为4.65万亿元，同比多增1.28万亿元；3月末社会融资规模存量为325.64万亿元，同比增长10.6%。从3月信贷结构看，居民信贷同比少增，短期、中长期贷款同比少增，主要是国内局部散发疫情对内需抑制。同时，国内房地产市场整体处于恢复阶段，房地产销售恢复去年同期水平仍需要一段时间。 4.中游制造部分，3月用电量和用电量（扣除居民）当月同比分别上升3.5%和4.0%，挖掘机销量和重卡销量当月同比分别下降53.1%和64.4%。中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计显示，3月销售各类挖掘机37085台，同比下降53.1%；其中国内26556台，同比下降63.6%；出口10529台，同比增长73.5%。去年的超高基数叠加疫情影响、物流不畅延期交货等因素，综合使得3月国内挖掘机销量下滑明显。 5.下游消费部分，3月新能源汽车销量当月同比上升114.3%，乘用车销量和乘用车零售量当月同比分别下降0.5%和10.5%，3月月度票房为91300万元，三大航客座率为60.9%。 近日，中国汽车工业协会对外公布的数据显示，今年一季度，我国汽车总体产销量同比略有增长，新能源汽车延续快速增长势头。受原材料涨价等因素影响，新能源车企今年整体面临较大成本压力。年初至今，已有多家品牌相继宣布涨价，幅度从数千元到数万元不等。不过，由于近期油价也连续上涨，新能源汽车市场的增长仍然在延续。 6.上周上游资源品价格以上涨为主。CRB大宗商品综合指数、布伦特原油期货、黄金期货、动力煤期货、焦煤期货价格分别上涨0.74%、9.04%、1.51%、1.29%、1.38%。上游原材料价格以下跌为主。螺纹钢现货、螺纹钢期货、钴价格分别上涨2.51%、0.30%、0.38%，铁矿石期货、水泥、LME铜期货、LME铝期货、碳酸锂99.5%、镨钕氧化物价格分别下跌0.42%、0.12%、0.67%、4.56%、1.50%、8.94%。重要化工品价格以下跌为主。PTA、甲醇价格分别上涨1.83%、0.62%，乙烯、PVC、尿素价格分别下跌2.86%、0.84%、0.71%。交通运输行业指数以下跌为主。BDI上涨3.99%，中国沿海散货运价指数、快递单价分别下跌7.99%、0.20%。农林牧渔产品价格以上涨为主。活鸡、生猪、猪肉价格分别上涨0.10%、0.03%、0.44%。 市场总体概览： 上周A股涨跌互现，成交量相较上一周有所下跌。各板块表现上，上证50上涨0.17%，沪深300下跌0.99%。 行业方面，金融行业中，银行下跌0.21%，非银金融下跌0.72%，房地产下跌2.9%。科技成长类行业中，医药生物下跌1.38%，电子下跌4.2%。消费行业中食品饮料上涨4.4%，商业贸易上涨3.12%。周期行业中，煤炭上涨5.02%，交通运输上涨1.27%。 海外权益市场方面日本NIKKEI225指数上涨0.4%，韩国综合指数下跌0.16%。 商品市场方面，布伦特原油上涨9.04%，南华商品上涨4.17%。 货币市场方面，上周国内利率有所上涨。 图1：市场概览：上周A股涨跌互现，上证50领涨 央企指数 图2：央企指数 图3：央企指数 图4：央企指数 行业估值层面： 目前PE水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PE依次是房地产（10.11）、建筑装饰（9.05）以及农林牧渔（33.24）,最低的依次是有色金属（21.49）、电子（24.58）以及通信（15.24）。 目前PB水平位于三年内分位数水平最高的行业及其当前PB依次是采掘（1.28）、公用事业（1.57）以及钢铁（1.16）,最低的依次是传媒（2.02）、计算机（3.28）以及通信（1.31）。 图5：申万一级行业估值 当前申万一级行业PIG指标（赔率）：当前市场对休闲服务、国防军工、综合、电子等行业抱有偏高成长预期，对银行、钢铁、房地产、建筑装饰等行业抱有偏低成长预期。 图6：申万一级行业PIG指标（赔率） 从行业估值分化指数看，分化指数去年12月以来整体呈现下降趋势，上周三年期PE分化指数从从8.30%下降到7.13%。 图7：A股行业估值分化指数：上周行业分化指数环比上升 A股主要指数估值： 上周上证综指PE为12.37，环比下降1.2%；茅指数PE为27.49，环比上升0.24%；创业板指PE为47.73，环比下降5.33%。 上周上证综指PB为1.36，环比下降1.22%；茅指数PB为5.24，环比上升0.22%；创业板指PB为5.94，环比下降3.78%。 图8：A股主要指数估值 国际估值对比： 相对港股而言，上周A股金融、可选消费等估值有所上升；相对美股来看，上周A股日常消费、医疗保健等估值有所上升。 分板块来看，相对港股而言，上周A股创业板估值有所下降；相对美股而言，上周A股中小板估值有所上升。 图9：国际估值分行业对比 图10：国际估值分板块对比 市场风格： 我们使用创业板指市盈率/沪深300市盈率描述成长股相对收益。上周10年期国债到期收益率为2.76%，环比上升0.005bp；成长股相对收益为3.88，环比下降0.05%。 上周周期风格指数环比下降2.60%。3月PPI同比增长8.30%，环比下降0.5个百分点。 图11：市场风格：上周成长与周期风格均下降 景气预测升温的行业有采掘、纺织服装、建筑材料、建筑装饰。 采掘行业的升温主要是源于焦煤期货结算价(活跃合约)当月同比上升93.70%，国内主要港口炼焦煤进口均价当月同比上升96.35%。 纺织服装行业的升温主要是源于中国棉花价格指数(328)当月同比上升42.58%，皮革工业PPI当月同比上升0.6%。 建筑材料行业的升温主要是源于非制造业PMI:建筑业:投入品价格上升至61.4，临沂商城价格指数:陶瓷当月同比上升6.3%。 建筑装饰行业的升温主要是源于针织或钩针编织物及其制品制造PPI当月同比上升4.4%，非制造业PMI:建筑业:销售价格上升至54.4。 图12：中观景气：一级行业（滚动更新） 图13：中观景气：核心产业链 下游消费部分，3月新能源汽车销量当月同比上升114.3%，乘用车销量和乘用车零售量当月同比分别下降0.5%和10.5%，3月月度票房为91300万元，三大航客座率为60.9%。近日，中国汽车工业协会对外公布的数据显示，今年一季度，我国汽车总体产销量同比略有增长，新能源汽车延续快速增长势头。受原材料涨价等因素影响，新能源车企今年整体面临较大成本压力。年初至今，已有多家品牌相继宣布涨价，幅度从数千元到数万元不等。不过，由于近期油价也连续上涨，新能源汽车市场的增长仍然在延续。 图14：中观景气：下游消费部分，3月新能源汽车销量当月同比上升114.3% 图15：出口：2月我国出口由中间品转向消费品和上游原材料 图16：近期各领域主要商品价格跟踪简报 图17：当前各细分行业所处库存周期（2月） 图18：当前各细分行业工业增加值和PPI分布图（2月） 本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化如下：上证50上升3.92%，沪深300上升3.17%，宁组合上升1.9%，万得全A上升1.8%，茅指数上升1.42%，创业板指下降0.89%，中证1000下降1.94%，中证500下降3.09%。 本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化如下：宁组合上升0.93%，茅指数下降0.51%，沪深300下降0.97%，万得全A下降1.19%，上证50下降1.29%，创业板指下降1.72%，中证1000下降2.46%，中证500下降2.87%。 图19：本月各指数一致预测净利润(FY1)环比变化 图20：本月各指数一致预测净利润(FY2)环比变化 上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有社会服务、农林牧渔、建筑装饰，环比下降较多的行业有钢铁、汽车、国防军工；一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有综合、有色、煤炭，环比下降较多的行业有房地产、农林牧渔、电子。 图21：上月一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业 图22：上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业 3月M1同比增速4.70%,比上月上升0个百分点，M2同比增速9.70%，比上月上升0.5个百分点。金融机构新增人民币贷款3.13万亿元，上升14.65%，比上月上升24.21个百分点。 今年3月份社融规模总量上升。3月末社会融资规模存量为325.46万亿元，同比增加10.60%。 社会融资规模增量为4.65万亿元，比上年同期多13115.00亿元，比上月上升69.66个百分点；月末人民币贷款余额201.01万亿元，同比增长13.50%，增速比上月末高1.00个百分点，比上年同期高0.90个百分点。 图23：M1和M2同比增速（%） 图24：社融存量同比增速 货币市场：上周流动性边际宽松，央行公开市场操作净投放200亿元。其中，货币投放600亿元，货币回笼400亿元。 图25：货币市场：上周流动性边际宽松 国债及外汇市场： 国债市场方面，上周国债收益率下降。上周1年期国债到期收益率下降8bp至1.9918%,5年期国债到期收益率上升2bp至2.5441%,10年期国债到期收益率上升0bp至2.7578%;10/1年期国债收益率利差上升8bp至0.77%。 外汇市场方面，上周美元指数上升0.46%至100.3048，人民币贬值。人民币在岸汇率上升75bp至6.3712,离岸汇率上升127bp至6.3816,人民币汇率中间价上升243bp至6.3896。 图26：国债及外汇市场：上周国债收益率下降，人民币贬值 限售解禁和重要股东减持： 上周限售解禁市值474.69