富邦总经快讯：美债殖利率曲线倒挂，美股大跌

2018/12/5 免責聲明: 本報告由富邦金控經濟研究處編製，其中所載內容、數據及預測乃秉持誠信原則提供，並取自可靠資料來源，惟本公司並不就其準確性、完整性及即時性作出任何明示或默示之保證，亦不負任何責任或義務。本報告內容僅供參考，並不提供做為任何投資依據，亦不為獲利之保證；所提及之各項內容、數據及預測皆有時效性限制，本公司可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司對因信賴此報告所為之行為或不行為所生之各項損失、成本、損害賠償及費用，亦不負擔任何法律責任。富邦金控保留報告內容之一切著作權，非經本公司同意，不得以任何形式或方式引用、轉載、翻印本報告全文或部分內容。 富邦總經快訊 美債殖利率曲線倒掛，美股大跌  12/5 美國三大指數全面重挫，道瓊工業指數下跌3.1%、Nasdaq下跌3.80%、S&P 500下跌3.24%，費城半導體指數跌幅最重，滑落4.98%。  美股昨夜出現劇烈變化，全數吐回上週五與本週一因G20會議中美貿易戰休兵90天之漲幅，主要原因是由於週一美國3年至5年期公債殖利率低於2年期公債、亦即前端殖利率曲線出現倒掛所致。股市擴大解讀經濟增長將因此放緩。儘管主要研判經濟衰退指標是2年期公債與10年期公債出現倒掛，但因為通常在出現2年與10年公債倒掛之前，5年公債會率先低於2年期，故仍然引發市場擔憂情緒擴散。此外，至12/1起之90天美國將由貿易代表R. Lighthizer出面與中國談判，由於在美國總統D. Trump團隊中Lighthizer屬於強硬派，財長S. Mnuchin則為溫和派，因此，在短暫的慶祝行情過後，市場意識到尚不能過度樂觀3個月後中美雙方能夠達成協議。  然而，前端殖利率曲線出現倒掛有可能是因為軋空所造成，觀察公債期貨非商業性部位，5年期公債淨空單甚較10年期公債為高，空頭最盛時期正好為10月初Fed主席J. Powell當時尚發表「距中性利率尚有一段距離」，之後空頭便一路回補。最近2週包括Powell、與副主席R. Clarida在內都發表偏向鴿派談話，相繼暗示升息循環已接近末端，故債市空頭面臨更大買回壓力，這亦可解釋為何在週一美股大漲之際10年期公債卻跌破3%關卡。另一方面，市場或已開始預計2020年之後Fed有降息可能，然今年底與明年初Fed恐怕還有升息空間，因此造成3~5年期公債殖利率微幅低於2年期公債現象。目前2年公債報在2.803%、3年期為2.811%、5年期為2.789%，10年期公債則為2.912%。  考量本週一公布之ISM製造業指數非常強勁，11月59.3遠高於前值57.7和市場預期，其中新訂單大增至62.1為今年8月以來最高，數據面尚未見到美國經濟出現明顯下滑跡象，今日美股會因美國前總統G. H. W. Bush (老布希)過世而休市一天，或在冷靜過後市場波動將回復平靜，公債殖利率倒掛現象有機會在軋空行情過後得到修正。只是，假使2020年後經濟放慢之疑慮無法排除，5年期公債恐怕仍將持續貼近2年期公債，10年期公債亦會持續縮小與2年期公債差距。