本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2022年4月17日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师 王荆杰 期货从业资格：F3084112 投资咨询资格：Z0016329 邮箱：wang.jingjie@gzf2010.com.cn 联系人 苗 扬 期货从业资格：F3039271 邮箱：miao.yang@gzf2010.com.cn 相关图表 沪胶和布伦特期货价格对比 相关报告 2021.12.23 《基本面短期略有偏弱压力，高抛低吸为主》 2021.12.17 《短期更受宏观和能化板块影响，高抛低吸为主》 2021.12.15 《和光同尘，上升势能累积将得到兑现》 一周集萃-天然橡胶 趋势性去库难以形成支撑，RU存在下行空间 广州期货 研究中心 联系电话：020-22836112 摘要：本周天然橡胶期货价格小幅调整（全乳胶12925，持稳，20号泰标1770，-10/-0.56%；20号泰混12900，+50/+0.39%）。天然橡胶延续近期震荡格局，周内国内公共卫生事件局部反复，尚无明确好转迹象之前，终端需求疲软情况形成持续压制，国内外主产区陆续开割，产出趋势性增加逐渐释放，3月份进口量略超预期，青岛连续两周小幅累库。 宏观市场：中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。 供应预测：泰国东北部零星试割，预计4月下旬进入开割期，类似去年，符合正产季节性；越南3月底4月初陆续试割，预计主产区将于5月初全面开割，明显早于去年和正常开割期；云南4月中旬全面开割，大幅早于去年，恢复正常季节性；海南目前东南部个别区域开割，胶水产量稀少，大部分区域开割预计将在4月中下旬陆续试割，大幅晚于去年，略晚于正常季节性。 需求预测：春节后三月份下游轮胎开工高度明显小于预期，二季度国内公共卫生事件减弱预期下，需求将有所恢复，但是高成品库存压力下，叠加年中季节性淡季，二季度对天然橡胶需求将较一季度有所走软。 库存分析：全国库存趋势性消库，但是青岛的库存情况仍旧存在一定时间僵持，仍需观察供需双弱背景下，青岛天然橡胶库存增减情况，相对来说时间有利于消库。 综合来看，预计天然橡胶短期偏弱格局难改，中期维持偏多预期。目前混合胶非标基差相对低位，市场持续杀跌心态不强，国常会提及“适时运用降准等货币政策工具”等待具体措施落地。下游轮胎开工春节后开割期和弱需求预期已经逐渐消化的情况下，等待实际情况落地，市场缺乏明确矛盾点的情况下，短期宽幅震荡格局难改，基于目前价格相对低位，下周先扬后抑概率较大。 策略建议：单边空需谨慎。NR-RU正套具备可行性。 盘面风险：移仓换月波动加大，疫情防疫政策放开，上期所仓单库存快速去库等。 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、天然橡胶市场周度综述 ................................................................. 1 二、天然橡胶供需情况 ......................................................................... 3 （一）天然橡胶供应端 ................................................................................ 3 （二）天然橡胶需求端 ................................................................................ 4 三、天然橡胶库存情况 ......................................................................... 4 免责声明 .................................................................. 错误!未定义书签。 研究中心简介 .......................................................... 错误!未定义书签。 广州期货业务单元一览 .......................................... 错误!未定义书签。 图表目录 图表1：上期所天然橡胶主连走势 ..................................................................... 1 图表2：上期能源中心20号橡胶主连走势 ....................................................... 1 图表3：新加坡交易所TSR20价格（美分/公斤） ........................................... 1 图表4：TOCOM主力合约收盘价（日元/公斤） ............................................ 1 图表5：云南国营全乳胶(SCRWF):上海 ........................................................... 2 图表6：天然橡胶(RSS3,泰国产):CIF青岛主港 ............................................... 2 图表7：RU基差情况 ........................................................................................... 2 图表8：全乳胶-20号胶走势 ............................................................................... 2 图表9：海南当地生胶(新鲜胶乳)价格走势 ....................................................... 2 图表10：泰国RSS3理论生产利润波动 ............................................................ 2 图表11：中国天然橡胶产量 ............................................................................... 3 图表12：泰国天然橡胶产量 ............................................................................... 3 图表13：泰国天胶进口量上升 ........................................................................... 3 图表14：烟片胶进口缓慢回升 ........................................................................... 3 图表15：全钢胎开工率水平较低 ....................................................................... 4 图表16：半钢胎开工水平维持低位 ................................................................... 4 图表17：上期所天然橡胶库存持续垒库 ........................................................... 4 图表18：青岛地区天然橡胶现货库存下降 ....................................................... 4 图表19：青岛保税仓库周度出库量 ................................................................... 5 图表20：青岛一般贸易仓库周度出库量 ........................................................... 5 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、天然橡胶市场周度综述 图表1：上期所天然橡胶主连走势 图表2：上期能源中心20号橡胶主连走势 数据来源：Wind，广州期货研究中心 图表3：新加坡交易所TSR20价格（美分/公斤） 图表4：TOCOM主力合约收盘价（日元/公斤） 数据来源：Wind，广州期货研究中心 90001100013000150001700019000210001月1日1月20日2月8日2月27日3月17日4月5日4月24日5月13日6月1日6月20日7月9日7月28日8月16日9月4日9月23日10月12日10月31日11月19日12月8日12月27日2017年2018年2019年2020年2021年2022年70008000900010000110001200013000140001月1日1月21日2月10日3月1日3月21日4月10日4月30日5月20日6月9日6月29日7月19日8月8日8月28日9月17日10月7日10月27日11月16日12月6日12月26日2020年2021年2022年1001101201301401501601701801902001月1日1月26日2月20日3月16日4月10日5月5日5月30日6月24日7月19日8月13日9月7日10月2日10月27日11月21日12月16日2018年2019年2020年2021年2022年1001201401601802002202402602803001月1日1月26日2月20日3月16日4月10日5月5日5月30日6月24日7月19日8月13日9月7日10月2日10月27日11月21日12月16日2018年2019年2020年2021年2022年 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 图表