请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 黄怡文 研究助理 huangyiwen@sczq.com.cn 电话：010-8115 2674 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  航发动力航空发动机主业营收增长21.9%  关注军工核心下游年报中的行业特征  航空装备深度报告：高温合金 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 申万国防军工板块已有80家上市公司公布2021年报或业绩快报，平均营收增长19.5%、平均归母净利润增长14.3%。主要细分板块来看，航空装备34家公司平均营收增长14.8%、平均归母净利润增长12.7%；军工电子32家公司平均营收增长26.2%、平均归母净利润增长17%。中航重机、振华科技、西部超导等业绩增速超过100%，航宇科技、派克新材、中兵红箭、鸿远电子、雷电微力等业绩增速超过50%。 ⚫ 据中国载人航天工程办公室消息，北京时间2022年4月16日9时56分，神舟十三号载人飞船返回舱在东风着陆场成功着陆。神舟十三号载人飞船于2021年10月16日从酒泉卫星发射中心发射升空，随后与天和核心舱对接形成组合体，3名航天员进驻核心舱，进行了为期6个月的驻留，创造了中国航天员连续在轨飞行时长新纪录。神舟十三号载人飞行任务的圆满成功，标志着空间站关键技术验证阶段任务圆满完成，中国空间站即将进入建造阶段。 ⚫ 东部战区官微消息，东部战区新闻发言人施毅陆军大校表示，4月15日，中国人民解放军东部战区出动驱护舰、轰炸机、歼击机等力量在东海当面和台岛周边海空域组织多军兵种联合战备警巡，并展开对海突击等科目演练。受此消息提振，周五军工板块弹药、船舶相关标的大幅上涨，长城军工、国瑞科技、中国海防涨幅居前。 ⚫ 产业链景气扩张传导有序，板块企稳配置价值凸显。军工板块开年在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调，长期景气扩张逻辑不变。下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导，“十四五”期间配套企业需求放量确定性强。中证军工指数估值为52倍，处于历史PE的7%分位值，继续看好当前位置下板块配置价值。 ⚫ 把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高。1）主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空锻件与零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、三角防务、爱乐达；金属材料关注抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份；复合材料关注中航高科、光威复材、中简科技。2）导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性。关注鸿远电子、振华科技、中航光电、航天电器、雷电微力等。 ⚫ 风险提示：疫情反复影响宏观经济环境；装备研发进展及采购进度不及预期；军品采购价格下降；行业竞争加剧。 -0.500.519-Apr30-Jun10-Sep21-Nov1-Feb14-Apr国防军工沪深300 [Table_Title] 练兵备战装备需求提速，业绩释放板块配置价值高 [Table_ReportDate] 国防军工 | 行业简评报告 | 2022.04.17 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点：练兵备战装备需求提速 申万国防军工板块已有80家上市公司公布2021年报或业绩快报，平均营收增长19.5%、平均归母净利润增长14.3%。主要细分板块来看，航空装备34家公司平均营收增长14.8%、平均归母净利润增长12.7%；军工电子32家公司平均营收增长26.2%、平均归母净利润增长17%。中航重机、振华科技、西部超导等业绩增速超过100%，航宇科技、派克新材、中兵红箭、鸿远电子、雷电微力等业绩增速超过50%。 东部战区官微消息，东部战区新闻发言人施毅陆军大校表示，4月15日，中国人民解放军东部战区出动驱护舰、轰炸机、歼击机等力量在东海当面和台岛周边海空域组织多军兵种联合战备警巡，并展开对海突击等科目演练。此次行动是针对近期美在台湾问题上频频释放错误信号而组织的。美恶劣行径和伎俩完全是徒劳的，也是十分危险的，玩火者必自焚。战区部队时刻保持高度戒备，坚决捍卫国家主权安全和地区和平稳定。受此消息提振，周五军工板块弹药、船舶相关标的大幅上涨，长城军工、国瑞科技、中国海防涨幅居前。 2021年1月，习主席签署中央军委2021年1号命令，向全军发布开训动员令，对加强军事训练提出明确要求。2021年6月24日的国防部例行记者会指出：“今年以来，全军部队坚决贯彻落实习主席开训动员令和军委军事训练会议精神，聚焦备战打仗，深化实战实训”。近年来，美国战略重心东移，中国周边所举行的各种军事演习频度和规模都超过世界其他地区。为增强实战能力，提高各军兵种的协同作战能力，我军演习频率和强度也相应明显提高。训练、演习强度和频率的不断提高，对抗性训练、实战化训练常态化下，装备需求提速，并对装备质与量提出更高要求。 产业链景气扩张传导有序，板块企稳配置价值凸显。军工板块开年在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调，长期景气扩张逻辑不变。下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导，“十四五”期间配套企业需求放量确定性强。中证军工指数估值为52倍，处于历史PE的7%分位值，继续看好当前位置下板块配置价值。 图 1：中证军工指数点位及估值分位数 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 2 市场表现回顾 2.1 板块表现：国防军工板块下跌4.4% 上周沪深300指数下跌1.0%，上证指数下跌1.3%，创业板指下跌4.3%。申万国防军工板块下跌4.4%，在全部申万一级行业中排名第24位，板块成交885亿元。国防军工二级板块中，仅航海装备板块上涨2.1%。 图 2：国防军工板块下跌3.5%，位列行业第25位 资料来源：Wind，首创证券 图 3：国防军工板块成交额885亿元 图 4：国防军工二级板块涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 2.2 个股行情 本周申万国防军工板块涨幅前五的个股为：国瑞科技（18.3%）、长城军工（10.8%）、亚星锚链（8.6%）、中船应急（8.0%）、新余国科（6.9%）。 本周申万国防军工板块跌幅前五的个股为：恒宇信通（-20.4%）、*ST华讯（-15.5%）、星网宇达（-15.3%）、派克新材（-14.2%）、立航科技（-13.3%）。 表 1：本周国防军工板块涨跌幅前十个股 名称 所属板块 总市值 周涨幅 年涨幅 名称 所属板块 总市值 周涨幅 年涨幅 国瑞科技 航海装备II 28 18.3% -14.9% 恒宇信通 航空装备II 29 -20.4% -29.0% 长城军工 地面兵装II 88 10.8% -6.6% *ST华讯 航空装备II 8 -15.5% -45.3% 亚星锚链 航海装备II 78 8.6% -12.6% 星网宇达 航天装备II 44 -15.3% -27.9% 中船应急 地面兵装II 87 8.0% -12.5% 派克新材 航空装备II 102 -14.2% -31.5% 新余国科 航天装备II 54 6.9% -21.5% 立航科技 航空装备II 39 -13.3% 76.9% 航天动力 航天装备II 66 6.4% -24.6% 中简科技 航空装备II 188 -12.5% -31.0% 航天科技 军工电子II 74 5.5% -9.7% 理工导航 航天装备II 36 -12.2% -26.7% 大立科技 军工电子II 83 4.5% -29.4% 中航重机 航空装备II 365 -12.2% -31.3% 中国海防 航海装备II 190 4.4% -34.1% 观想科技 军工电子II 39 -12.0% -25.1% 中天火箭 航天装备II 67 3.9% -30.3% 火炬电子 军工电子II 190 -11.9% -45.4% 资料来源：Wind，首创证券 2.3 板块估值：国防军工板块整体市盈率为49.2倍 本周申万国防军工板块整体市盈率为49.2倍、市净率为3.1倍。细分板块来看，航海装备PE最高、为81.3倍；航天装备与航空装备PE分别为61.7倍和53.3倍；地面兵装和军工电子板块PE分别为48.4倍和38.1倍。 图 5：申万国防军工板块市盈率和市净率 图 6：国防军工二级板块市盈率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 3 行业动态 3.1 国际军情 运-20大机群连续三天向塞尔维亚运送“常规军事物资”。美国《防务新闻》12日称，首批6架运-20于9日在塞尔维亚首都贝尔格莱德的尼古拉·特斯拉机场降落后，后续几天仍有运-20接连降落在该机场。中国外交部发言人赵立坚11日在例行记者会上证实中国派出运-20大型运输机向塞尔维亚运送“常规军事物资”后，西方对中国空军的这次超远距离空运行动投入了极大关注。《防务新闻》称，运-20向塞尔维亚交付的是中国制造的FK-3中远程防空导弹（即“红旗-22”的外贸型号），后者此前已被塞尔维亚军方选为新一代防空主力武器。 美国洛马公司单兵无人机创续航纪录。外媒《防务邮报》(The Defense Post)4月12日消息，经过改装的洛克希德·马丁单兵便携无人机“跟踪者（Stalker）”VXE创造了续航纪录，达到了39小时。消息称，一架量产版的“跟踪者”VXE无人机在机翼上安装了一个外置燃料箱，飞行了39小时17分7秒。这是5至25公斤这一级别无人机系统的续航记录。报道称，这几乎是燃料电池版“跟踪者”无人机平均续航时间的5倍，让人们看到该机型未来更大的任务潜力。 美国“标枪”导弹三分之一库存供给乌克兰。美国智库分析人士说，俄罗斯2月24日在乌克兰发起特别军事行动后，美国已向乌克兰提供了7000枚“标枪”反坦克导弹，占其库存总量三分之一。华盛顿智库战略与国际问题研究中心高级顾问马克·F·坎西恩在一篇文章中说，根据美国陆军预算支出记录计算，“标枪”导弹自1994年投产以来总计生产37739枚。除去美军每年用于训练和试验的导弹，坎西恩推测现有库存大概在2万至2.5万枚之间。按照美方说法，迄今已向乌克兰提供7000枚“标枪”导弹，这意味着美方已调取三分之一库存供给乌克兰。 3.2 国防与集团动态 【航空工业集团】AC352直升机完成申请人验证试飞。4月14日，AC352直升机在黑龙江建三江机场顺利完成最后一个噪声科目试飞。至此，AC352所有申请人验证试飞科目全部完成。AC352自2019年12月全面进入申请人条款验证试飞，共历时2年5个月。截至4月14日，AC352申请人验证试飞累计完成458