国防军工行业简评报告：继续看好军工板块配置价值

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 黄怡文 研究助理 huangyiwen@sczq.com.cn 电话：010-8115 2674 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  镍价短期暴涨，关注高温合金个股超跌机会  航空装备深度报告：主机链长  国防支出预算增幅重回7%上方，稳步增长尚有空间 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 3月17日下午，全军武器装备采购信息网发布《关于市场产品纳入电子元器件名录有关通知》。主要内容：中国人民解放军某部已于2022年3月17日在全军武器装备采购信息网内网发布了关于市场产品纳入电子元器件名录有关通知，现邀请有意愿从事军用电子元器件产品供应的研制单位参加。市场担心上游供应更加开放、竞争加剧，导致企业利润率下降，军工电子板块18日出现大幅波动，中航光电、宏达电子、鸿远电子、航天电器收盘分别下跌5%、5%、4.1%和1.3%。 ⚫ 主席签署命令，发布《军队装备采购合同监督管理暂行规定》。新华社北京3月19日报道，中央军委主席习近平日前签署命令，发布《军队装备采购合同监督管理暂行规定》，自2022年3月20日起施行。《规定》共6章35条，按照“军委管总、战区主战、军种主建”的总原则，明确了装备采购合同监督管理工作的管理体制；强化依法监管，优化完善监督管理任务、监督管理协议、监督管理方案等制度机制，提高装备采购合同监督管理工作的有效性；坚持质量至上，对装备采购合同监督管理工作内容、流程和要求等，进行全面系统设计，确保将合格装备交付部队；创新监督管理模式，采取事前预防、事中管理与事后评价相结合的方式，推动装备采购合同监督管理工作创新发展。这也是2021年11月《军队装备订购规定》、2022年2月《军队装备试验鉴定规定》之后，主席在近期签署的第三个关于军队装备的重要规定。 ⚫ 产业链景气扩张传导有序，板块企稳配置价值凸显。军工板块开年在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调，长期景气扩张逻辑不变。下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导。“十四五”期间配套企业需求放量确定性强，民营龙头业绩将更具弹性。中证军工指数估值为58倍，处于历史PE的15%分位值，继续看好当前位置下板块配置价值。 ⚫ 把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高。1）主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、爱乐达；金属材料关注西部超导、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份等。2）导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性，关注天箭科技、雷电微力、中航光电、航天电器、振华科技、鸿远电子、富吉瑞等。 ⚫ 风险提示：疫情反复影响宏观经济环境；装备研发进展及采购进度不及预期；军工采购价格下降；行业竞争加剧。 -0.500.522-Mar2-Jun13-Aug24-Oct4-Jan17-Mar国防军工沪深300 [Table_Title] 继续看好军工板块配置价值 [Table_ReportDate] 国防军工 | 行业简评报告 | 2022.03.20 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点：继续看好军工板块配置价值 3月17日下午，全军武器装备采购信息网发布《关于市场产品纳入电子元器件名录有关通知》。主要内容：中国人民解放军某部已于2022年3月17日在全军武器装备采购信息网内网发布了关于市场产品纳入电子元器件名录有关通知，现邀请有意愿从事军用电子元器件产品供应的研制单位参加。市场担心上游供应更加开放、竞争加剧，导致企业利润率下降，军工电子板块18日出现大幅波动，中航光电、宏达电子、鸿远电子、航天电器收盘分别下跌5%、5%、4.1%和1.3%。 主席签署命令，发布《军队装备采购合同监督管理暂行规定》。新华社北京3月19日报道，中央军委主席习近平日前签署命令，发布《军队装备采购合同监督管理暂行规定》，自2022年3月20日起施行。《规定》共6章35条，按照“军委管总、战区主战、军种主建”的总原则，明确了装备采购合同监督管理工作的管理体制；强化依法监管，优化完善监督管理任务、监督管理协议、监督管理方案等制度机制，提高装备采购合同监督管理工作的有效性；坚持质量至上，对装备采购合同监督管理工作内容、流程和要求等，进行全面系统设计，确保将合格装备交付部队；创新监督管理模式，采取事前预防、事中管理与事后评价相结合的方式，推动装备采购合同监督管理工作创新发展。这也是2021年11月《军队装备订购规定》、2022年2月《军队装备试验鉴定规定》之后，主席在近期签署的第三个关于军队装备的重要规定。 产业链景气扩张传导有序，板块企稳配置价值凸显。军工板块开年在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调，长期景气扩张逻辑不变。下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导。“十四五”期间配套企业需求放量确定性强，民营龙头业绩将更具弹性。中证军工指数估值为58倍，处于历史PE的15%分位值，继续看好当前位置下板块配置价值。 图 1：中证军工指数点位与估值分位数 资料来源：Wind，首创证券 oQpPpPoM7N9R6MtRmMoMsQjMmMsRkPoMpO6MqRpPuOmOwPxNtRpM 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 2 市场表现回顾 2.1 板块表现：国防军工板块下跌1.5% 上周沪深300指数下跌0.9%，上证指数下跌1.8%，创业板指上涨1.8%。申万国防军工板块下跌1.5%，在全部申万一级行业中排名第14位，板块成交1312亿元。国防军工二级板块中，地面兵装和航空装备跌幅相对较小，分别下跌0.2%和0.7%。 图 2：国防军工板块下跌1.5%，位列行业第14位 资料来源：Wind，首创证券 图 3：国防军工板块成交额1312亿元 图 4：国防军工二级板块涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 2.2 个股行情 本周申万国防军工板块涨幅前五的个股为：立航科技（33.1%）、七一二（9.3%）、合众思壮（8.9%）、成飞集成（8.5%）、甘化科工（7.2%）。 本周申万国防军工板块跌幅前五的个股为：霍莱沃（-13.6%）、光威复材（-9.3%）、捷强装备（-8.8%）、航亚科技（-7.8%）、鸿远电子（-7.7%）。 表 1：本周国防军工板块涨跌幅前十个股 名称 所属板块 总市值 周涨幅 年涨幅 名称 所属板块 总市值 周涨幅 年涨幅 立航科技 航空装备II 29 33.1% 33.1% 霍莱沃 军工电子II 42 -13.6% -30.3% 七一二 军工电子II 252 9.3% -24.7% 光威复材 航空装备II 318 -9.3% -27.4% 合众思壮 军工电子II 59 8.9% 9.7% 捷强装备 地面兵装II 41 -8.8% -15.3% 成飞集成 航空装备II 106 8.5% -12.7% 航亚科技 航空装备II 48 -7.8% -36.1% 甘化科工 地面兵装II 58 7.2% 4.8% 鸿远电子 军工电子II 317 -7.7% -24.0% 海兰信 航海装备II 92 7.0% -4.7% 宏达电子 军工电子II 295 -7.6% -28.4% 派克新材 航空装备II 152 5.7% 2.4% 天和防务 航空装备II 67 -7.4% -16.0% 中兵红箭 地面兵装II 278 4.2% -25.3% 雷电微力 军工电子II 161 -7.2% -31.8% 爱乐达 航空装备II 120 3.5% -5.2% 睿创微纳 军工电子II 219 -7.0% -37.5% 高凌信息 军工电子II 44 3.0% 3.0% 中航高科 航空装备II 304 -6.8% -39.0% 资料来源：Wind，首创证券 2.3 板块估值：国防军工板块整体市盈率为53.3倍 本周申万国防军工板块整体市盈率为53.3倍、市净率为3.5倍。细分板块来看，航海装备PE最高、为77.2倍；航天装备与航空装备PE分别为63.6倍和59.1倍；地面兵装和军工电子板块PE分别为48.4倍和42.4倍。 图 5：申万国防军工板块市盈率和市净率 图 6：国防军工二级板块市盈率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 3 行业动态 3.1 国际军情 全球军售趋势报告发布，美国军售逆势增长。当地时间3月14日，瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所发布全球军售趋势报告。报告显示，2017年至2021年间，全球武器交易量比前一个五年有所下降，但同期美国海外军售却大幅上升。斯德哥尔摩国际和平研究所的报告指出，2017年至2021年全球武器交易量与2012年至2016年相比下降4.6%，但同期美国武器出口增长14%，全球占比从32%上升到39%。 亚太地区军事化正在加速，将演变为一场全面的军备竞赛。据英国《泰晤士报》网站3月10日报道，乌克兰战事将加速亚太地区的军事化，去年9月澳英美签署核潜艇协议已经推动了这一进程。报道称，根据扩张计划，澳大利亚的陆军、海军和空军将从6万人增加到超过8万人，这是自越战以来澳大利亚武装部队规模最大的一次扩张。据报道，日本去年表示，将“极大地”增强本国的自卫队力量，并放弃以前对防务开支的限制。日本防卫大臣岸信夫说，该国将投资太空战、网络战和电磁战能力，并增强其驻扎在西南诸岛的军事力量。 多款新型武器装备亮相，首次举办世界防务展沙特收获颇丰。3月上旬，沙特阿拉伯首届世界防务展在首都利雅得举行。展览涵盖陆、海、空、太空和安全五个领域，多款新型武器装备亮相，引发外界广泛关注。展览成交额超过150亿美元，其中，沙特国防部签订23个项目超过77亿美元的采购合同。沙特政府还计划今后每两年举办一次世界防务展，以保持自身地区影响力，并扩大对国际武器制造业的影响。 3.2 国防与集团动态 【电子科技集团】中国电科研发的“天仙星座”，实现商业SAR双星组网运行。近日，中国电科38所研制的“天仙星座”首发星“巢湖一号”实现首次出图，与“海丝一号”成功组网，率先实现国内商业合成孔径雷达（SAR）双星组网运行。“巢湖一号”于2月27日发射，入轨后，经过姿态调整、测控数传开通、能源系统检查，雷达正式开机成像，下传目标区域图像。经卫星地面系统快速处理即刻成像，图像质量很好。这标志着卫星研制成功，正式转入在轨运行测试阶段。 【兵器工业集团】北斗三号短报文通讯手机即将面世。具备北斗三号短报文通信能力的大众手机即将面市，将重新定义手机功能应用，有效支持人民生命安全财产保障。 北斗短报文功能，简单地说就是在无通信网络的情况下，通过北斗卫星系统进行双向信息发