国防军工行业周报：实战化练兵大幕拉开，寻找装备耗材潜力股

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 邹序元 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090002 zouxuyuan@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1867 王洁若 联系人 wangjieruo@sczq.com.cn 电话：86-10-5651 1804 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  “十四五”开门红，集体迈向新征程  碳纤复材需求正劲，“黑色黄金”迎来高景气放量  国防军工行业深度报告：军工产业排头兵，军用飞机更新列装迎高峰 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 本周核心观点：实战化练兵大幕拉开，寻找装备耗材潜力股。 随着开年各大主力军种密集展开的实战化训练，我军将注重全方位营造“开训即是开战、演训场即是战场”的向战氛围，未来提升实战化演练密度、增大综合战场演练强度，有效践行“随时能战、准时发射、有效毁伤”的使命目标，在常态下开展极端条件作战流程演练，不断锤炼官兵实战能力、提升部队综合作战能力。我们认为，随着我国实战化训练的深入实施，消耗类武器装备及配件进入消耗加速补库存阶段，此外航空维修替换产品因使用也将大幅上涨，更替周期变短，相关企业订单有望获得超额增速，将在业绩端有良好体现。 “十四五”景气向上趋势不改。虽然近期国防军工板块有较大波动，行业整体景气向上趋势不改。基本面上，行业及公司本质并未发生变化，相关龙头公司经营均稳定发展，各项增速扩产工作有序推进。由于现代战争正在逐步从机械化演变为信息化，我军建设的首要任务是完善建成一支现代化、信息化、智能化部队，对新型高质量材料需求及代表信息化发展速度的元器件产业将优先受益，行业景气度从四级配套商向产业下游快速传递，通过下游装备放量、新型号比率提升、国产化替代推进的三重利好增加其高弹性发展，军工行业景气度持续向好。 ⚫ 上周市场回顾：上周沪深300、上证综指、深证成指、创业板指、国防军工板块指数（中信）涨跌幅分别为-0.68%、-0.10%、-1.88%、-1.93%、-6.65%，军工板块跑输沪深300指数5.97%。过去一周，国防军工板块指数涨幅在中信30个一级子行业中排名第29位，整体表现处于市场下游水平。上周涨幅前十的个股为：烽火电子、航天晨光、天秦装备、*ST华讯、航天动力、中国重工、航天科技、振芯科技、捷强装备和光电股份。 ⚫ 板块估值：目前中证国防PE（TTM）处于一年市盈率倍数高值，截至上周末为91.37倍；中信军工行业二级细分领域中航空军工估值为125.99倍，航天军工为78.55倍，兵器兵装为56.56倍，其他军工为86.78倍。 ⚫ 风险提示：周边军事摩擦局势紧张升级超预期；政策落地不及预期；企业生产任务完成不及预期；行业竞争风险；预留合适的安全边际。 -0.500.5117-Jan29-Mar9-Jun20-Aug31-Oct11-Jan国防军工沪深300 [Table_Title] 实战化练兵大幕拉开，寻找装备耗材潜力股 [Table_ReportDate] 国防军工 | 行业周报 | 2021.01.18 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点 1.1短期观点：实战化练兵大幕拉开，寻找装备耗材潜力股 实战化练兵大幕拉开，寻找装备耗材潜力股。随着开年各大主力军种密集展开的实战化训练，我军将注重全方位营造“开训即是开战、演训场即是战场”的向战氛围，未来提升实战化演练密度、增大综合战场演练强度，有效践行“随时能战、准时发射、有效毁伤”的使命目标，在常态下开展极端条件作战流程演练，不断锤炼官兵实战能力、提升部队综合作战能力。我们认为，随着我国实战化训练的深入实施，消耗类武器装备及配件进入消耗加速补库存阶段，此外航空维修替换产品因使用也将大幅上涨，更替周期变短，相关企业订单有望获得超额增速，将在业绩端有良好体现。 “十四五”景气向上趋势不改。虽然近期国防军工板块有较大波动，行业整体景气向上趋势不改。基本面上，行业及公司本质并未发生变化，相关龙头公司经营均稳定发展，各项增速扩产工作有序推进。由于现代战争正在逐步从机械化演变为信息化，我军建设的首要任务是完善建成一支现代化、信息化、智能化部队，对新型高质量材料需求及代表信息化发展速度的元器件产业将优先受益，行业景气度从四级配套商向产业下游快速传递，通过下游装备放量、新型号比率提升、国产化替代推进的三重利好增加其高弹性发展，军工行业景气度持续向好。 建议关注：中航沈飞、中直股份、中航飞机、航发动力、洪都航空、航天彩虹、鸿远电子、火炬电子、光威复材 、菲利华、中简科技、北摩高科、七一二、中航高科、中航光电、航天电器、高德红外。 1.2 长期观点：列装爆发期开始，行业成长价值将真正体现 列装爆发期开始，行业成长价值将真正体现。站在当前时点，我们认为，虽然近期军工整体行情及部分个股出现了较大波动，但仍属于短期调整回撤，不改行业“刚需”向上优势，中高速增长的业绩将足够亮眼。前期经过几十年实力积累与资金投入，我国军工行业已经开启了“内循环”的技术基础和国产化替代必要物质条件，未来5年将是武器装备大量列装的爆发期，军工行业的成长价值将真正体现，其红利及业绩都将随时间一一印证兑现。投资选股思路：一、选择具有技术领先性及供应独家性优质供货商；二、关注毛利率、ROE等关键财务指标状况较好者，未来面临产品降价风险有较强抗打击能力。建议关注以下赛道：一、航空产业链耗材企业（复合材料、磨损部件、电子设备），二、发动机产业链（铸锻件、高温合金、复合材料、总装厂），三、信息化产业链（电子元器件、雷达、红外），四、总装厂及主机厂。 2 主要行情表现 2.1 行情回顾 上周沪深300、上证综指、深证成指、创业板指、国防军工板块指数（中信）涨跌幅分别为-0.68%、-0.10%、-1.88%、-1.93%、-6.65%，军工板块跑输沪深300指数5.97%。过去一周，国防军工板块指数涨幅在中信30个一级子行业中排名第29位。 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 1 军工行业本周涨跌幅排名第29 资料来源：Wind，首创证券 图 2 近1年中证国防走势图（单位：%） 图 3 近1年军工二级子行业走势图（单位：%） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 上周，军工板块涨幅前十的个股为：烽火电子、航天晨光、天秦装备、*ST华讯、航天动力、中国重工、航天科技、振芯科技、捷强装备和光电股份。 表 1 军工涨幅前10个股 代码 简称 本周涨跌幅 年至今涨跌幅 本周最高 本周最低 本周成交量(万股) 本周成交额(万元) 000561.SZ 烽火电子 11.8% 8.4% 8.4 6.8 12076 94055 600501.SH 航天晨光 6.2% 5.6% 11.1 10.1 8663 93745 300922.SZ 天秦装备 6.0% 22.6% 49.6 45.0 4834 234428 000687.SZ *ST华讯 4.9% 1.2% 1.7 1.7 2637 4492 600343.SH 航天动力 4.1% 7.4% 11.3 10.0 16729 180753 601989.SH 中国重工 3.8% 5.3% 4.6 4.2 112833 501804 000901.SZ 航天科技 3.4% 2.3% 10.9 9.9 18090 189672 300101.SZ 振芯科技 3.1% 16.4% 19.6 18.7 21016 400200 300875.SZ 捷强装备 2.6% -0.1% 92.0 86.8 545 48629 600184.SH 光电股份 1.9% 7.5% 13.2 12.0 10808 137099 资料来源：Wind，首创证券 -10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00银行电子通信建筑石油石化机械建材房地产轻工制造计算机汽车非银行金融综合金融传媒综合基础化工纺织服装电力及公用事业商贸零售交通运输钢铁家电医药煤炭消费者服务食品饮料电力设备及新能源有色金属国防军工农林牧渔0.811.21.41.61.82沪深300国防军工0.811.21.41.61.822.2航空军工航天军工兵器兵装II其他军工II 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 2.2 板块估值 截至上周五，中证国防PE（TTM）为91.37倍；中信军工行业二级细分领域中航空军工估值为125.99倍，航天军工为78.55倍，兵器兵装为56.56倍，其他军工为86.78倍。 图 4 近1年军工指数PE走势图 图 5 国防军工子板块PE走势图 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 3 公司动态 3.1 投资动态 表 2 上市公司增持、减持公告 时间 公司简称 事件 2021/1/11 天奥电子 2021年1月11日，公司股东富信瑞和投资顾问（平潭）有限公司股份（以下简称“富信瑞和”）减持计划实施完毕，富信瑞和累计通过集中竞价的方式减持200.17万股（占公司总股本0.96%）。 2021/1/12 中航高科 2021年1月12日，公司股东中国航发北京航空材料研究院拟在公告披露日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价与大宗交易的方式减持不超过1390万股（不超过过公司总股本的1%）。 2021/1/13 菲利华 2021年1月14日，公司股东董事卢晓辉拟在公告发布之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价的方式减持2.45万股公司股份（占总股本的0.007%）。 2021/1/14 钢研高纳 2021年1月14日，公司副总经理减持计划实施完成，累计以集中竞价的方式减持6万股公司股份（占总股本的0.126%）。 资料来源：Wind，首创证券 表 3上市公司召开股东大会、增资公告 时间 公司简称 事件 2021/1/15 钢研高纳 2021年1月15日，公司发布向特定对象发行股票预案，拟向公司控股股东中国钢研科技集团有限公司发行不超过1620.75万股股公司股票（不超过公司总股本的30%），募集资金总额不超过3亿元。 5060708090100110050100150200250300航空军工(中信)航天军工(中信)兵器兵装II(中信)其他军工II(中信) 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 2021/1/16 中航重机 2021年1月16日，公司发布非公开发行A股股票预案，拟向包括中航科工、航空工业产业基金在内的不超过35名特定投资者发行不超过1.88亿股公司股票（不超过公司总股本的20%），募集资金总额不超过19.1亿元。其中中航科工拟以2亿元参与认购，航空工业产业基金拟以1亿元参与认购。 2021/1/16 中航重机 2021年1月15日，公司审议决定通过向北京产权交易所公开摘牌增资的方式，以现金对参股子公司贵州安吉航空精密铸造有限责任公司（以下简称“安吉公司”）增资5000万元。安吉公司2019年度营业收入4.49亿元，净利润0.18亿元；2019年末资产总额13.48亿元，净资产5.74亿元。 资料来源：Wind，首创证券 表 4上市公司其他公告 时间 公司简称 事件 2021/1/12 光威复材 20