贝特瑞系列之五：22年一季度预告点评：负极龙头一季度业绩符合预期

维持“增持”评级。2022年一季度下游锂电材料需求提升，公司加速布局锂电材料产能，正负极材料业务保持快速增长。维持2022-2024年EPS 5.39、7.11、9.33元，维持公司目标价为189.35元。 业绩符合预期。公司公告，2022年一季度实现归母净利润4.3-4.7亿元，同比增长64.1%-79.4%，环比增长22.6%-34.0%。一季度针状焦等原料及石墨化工序涨价情况下业绩仍能保持高增体现公司优异的经营能力。 负极材料持续领先。2021年公司负极材料出货量达到16.6万吨，全球市占率约19%稳居第一。截止2021年底，公司负极材料已形成产能超过14万吨，年末在建产能26万吨，行业龙头地位进一步明确。 同时，公司通过逐步布局上游针状焦、参控股及自建石墨化工序强化在负极领域的竞争优势，硅基负极材料及连续石墨化工艺同样处于行业领先水平。 高镍三元优势突出。2021年底公司三元正极材料产能超过3.3万吨，在建产能5万吨，据此估算2022年一季度公司正极材料出货量可实现约0.8万吨。公司把握三元材料高镍化趋势，形成了以NCA和NCM811为代表的正极材料产品体系，同时与亿纬锂能、SK等国内外龙头电池企业合资建厂有利于保障产能消纳和需求持续性。 风险提示：新产能投产不及预期，石墨化价格波动。