投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-04-18 精炼镍库存小幅下滑，进口比值逐渐修复 镍品种： 本周沪镍价格强势运行，伦镍价格窄幅波动，伦镍资本博弈尚未结束，当前价格仍处于脱离供需的状态。本周前期精炼镍进口亏损幅度较大，后期沪镍价格上涨后比值逐渐修复，国内现货资源偏紧，但因上海地区物流仓储仍未恢复，加之下游难以接受当前高价，镍消费表现疲弱，现货市场成交冷清，三元产业链在成本高企和需求疲弱双重压力下计划减产。SMM数据，本周沪镍库存-1042吨至7668 吨，LME镍库存-1092 吨至72600 吨，上海保税区镍库存+0至8200 吨，中国（含保税区）精炼镍库存-751吨至20555 吨，全球精炼镍显性库存-1843吨至93155 吨，全球精炼镍显性库存处于低位。 镍观点：当前镍价仍受伦镍博弈影响脱离供需范畴，处于非理性状态，下游企业亏损，高成本和疫情双重冲击下三元产业链计划减产，短期消费疲弱，但伦镍博弈仍未结束，建议暂时观望。从基本面来看，目前镍仍处于低库存、强现实、弱预期的格局之中，虽然短期需求疲弱，但后期价格回归理性之后，下游低库存刺激消费可能会有明显改善。因此，镍价等待回归理性后的逢低买入的机会，当前非理性价格下暂时观望。 镍策略：中性。短期镍价依然脱离理性范畴，建议暂时观望。 镍关注要点：LME镍博弈、印尼政策、俄镍供应、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展。 304不锈钢品种： Mysteel数据显示，本周全国300系不锈钢社会库存增加1.9万吨至54.2万吨，增幅为3.64 %，其中冷热轧同步增加，不锈钢仍在逆季节性累库，消费表现疲弱，库存压力渐增。本周不锈钢期货价格受镍价影响逐步反弹，市场情绪有所好转，但下游拿货积极性仍不高，高价位和疫情对需求形成明显的抑制。本周国内镍铁价格表现坚挺，到厂价维持在1640-1650元/镍，但下游不锈钢厂利润微薄，对高价镍铁接受度不高，供需双方仍处于僵持博弈阶段。 不锈钢观点：当前不锈钢表现为高成本、高库存、弱需求格局，短期供需偏弱，消费在高价位和疫情抑制下表现疲弱，库存呈现出逆季节性累库，短期价格弱势运行。不过不锈钢预期供需仍存在支撑力量，原料价格高企支撑成本，下游皆处于低库存状态，海外价格持续走强出口利润回升，一旦疫情对消费影响得到缓解，则需求存在回暖的预期，因此不锈钢价格短期弱势运行，后期等待伦镍回归理性后以逢低买入思路对待。 不锈钢策略：中性。短期价格仍受镍价影响存在非理性因素，暂时建议观望。 不锈钢关注要点：LME镍博弈、宏观政策、国内不锈钢政策、不锈钢消费与库存。 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-04-18 2 / 9 表格 1：镍-不锈钢价格与库存数据 周度数据 日期 2022/4/15 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 232900 12000 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 234900 14000 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 -1400 -330 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 0 0 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 0 0 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 250 1750 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -31 -43 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 5088 -1025 吨 精炼镍库存 沪镍库存 7668 -1042 吨 精炼镍库存 保税区库存 8200 0 吨 精炼镍库存 LME镍库存 72600 -1092 吨 镍铁价格 高镍铁出厂含税价格 1625 0 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 20150 100 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 19850 -50 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 20200 -200 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 20200 -500 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛边 560 -50 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 78164 -3278 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 516694 17929 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存（周） 149857 4759 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存（周） 366837 13170 吨 数据来源：华泰期货研究院 PUmQnRtOnQrQsQnOaQ8Q7NsQmMmOmOeRpPsOlOrQzR8OnMrRvPsRqPwMpPwP华泰期货|镍不锈钢周报 2022-04-18 3 / 9 电解镍现货与库存： 图 1：LME3月镍价与现货升贴水 单位：美元/吨 图 2：精炼镍现货升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 3：镍进口溢价 单位：美元/吨 图 4：俄镍进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 5：镍豆自溶硫酸镍经济性 单位：元/吨 图 6：沪镍仓单 单位：吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：Wind SHFE华泰期货研究院 0100002000030000400005000060000-200-10001002003004005006007008002009/07/162015/07/162021/07/16LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴)-10000-500005000100001500020000250003000035000400002017/07/162019/07/162021/07/16金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水-10001002003004005006002016/05/232018/05/232020/05/23镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价-120000-100000-80000-60000-40000-200000200002017/07/162019/07/162021/07/16精炼镍进口盈亏010000200003000040000500006000070000-60000-50000-40000-30000-20000-10000010000200003000040000500002019/06/202020/06/202021/06/20镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴)0200004000060000800001000001200002015/04/172018/04/172021/04/17沪镍仓单 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-04-18 4 / 9 图 7：全球精炼镍显性库存 单位：美元/吨、吨 图 8：LME镍板镍豆库存 单位：吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 9：中国镍现货库存 单位：万吨 图 10：中国沪镍与保税区库存 单位：元/吨、吨 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图 11：中国红土镍矿港口报价 单位：美元/湿吨 图 12：中国主流高镍铁价格 单位：元/镍点 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 010000020000030000040000050000060000070000001000020000300004000050000600002009/07/162014/07/162019/07/16LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴)0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002003/07/162010/07/162017/07/16LME镍总库存LME镍板库存LME镍豆库存02468101214162017/06/302019/06/302021/06/30沪镍仓单保税区电解镍镍板现货镍豆现货中国电解镍总库存600001100001600002100002600003100000200004000060000800001000001200002015/04/172018/04/172021/04/17沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴)上海保税区镍库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴)0204060801001201401602016/10/202018/10/202020/10/20镍矿0.9%(CIF)镍矿1.5%(CIF)镍矿1.8%(CIF)500700900110013001500170019002015/03/112017/09/112020/03/118-12%高镍生铁 华泰期货|镍不锈钢周报 2022-04-18 5 / 9 图 13：电解镍对高镍铁折算纯镍溢价 单位：元/吨 图 14：中国高镍铁RKEF利润率 单位：无 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 15：中国镍矿港口库存季节图 单位：万吨 图 16：中国镍铁现货库存 单位：金属吨 数据来源：iFinD 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 铬矿与铬铁： 图 17：中国主流进口铬矿价格 单位：元/干吨度 图 18：主产区高碳铬铁价格 单位：元/基吨 数据来源：Mysteel 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 -40000-2000002000040000600008000010000012000