华泰期货研究院 基本金属部 付志文 金属研究员  020-28291674  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 李苏横 金属研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 沪镍仓单处于低位，镍价短期有支撑但中线偏空 2019-04-08 沪镍仓单回升，进口货源或缓解国内俄镍偏紧格局 2019-04-16 304不锈钢外购原料亏幅扩大，中线镍供需偏空 2019-04-18 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-04-23 进口货源逐渐流入市场，俄镍升水小幅下滑 镍不锈钢品种： 电解镍：近期国内俄镍现货对无锡盘近月升水小幅回落，部分进口货源逐渐流入国内市场，不过当前市场俄镍现货资源依然不算宽裕，镍板对镍豆升水处于两年峰值，或不利于镍板消费。近期进口窗口持续开启，后期或有更多进口镍流入打压国内升水。近期LME镍库存维持下降态势，沪镍仓单持稳为主，全球镍板显性库存偏低。 镍矿镍铁：近期中镍矿价格持续小幅下降，镍铁价格维持下降态势，镍板对高镍铁维持升水。镍铁二季度预期供应压力依然较大，当前市场上镍铁供应压力暂不算宽裕，即期原料计算镍铁利润丰厚。近期山东鑫海新增镍铁产能最后两台炉投产，其投产进度大幅快于之前预期（五六月份），至此鑫海新增镍铁产能八台炉将全部投产，国内镍铁新增产能投产进度加快。近期印尼镍铁投产进度符合预期，印尼镍铁新增产能集中投产时间或在二季度。内蒙古奈曼经安新增镍铁产能可能提前至2019年7月份投产。中线镍铁供应压力依然巨大，2019年中国与印尼镍铁产能增幅可能高达20万镍吨/年。 铬矿铬铁：近期铬矿价格持续回落，铬矿港口库存小幅下滑。因限电政策调整暂时对高铬工厂生产影响不大，内蒙古地区开工率处于高位，高碳铬铁市场供应增加，近期高碳铬铁价格表现偏弱。因限电利好支撑消失，原料铬矿价格持续下滑，后期高碳铬铁价格可能弱势难改。 不锈钢：近期无锡与佛山市场304不锈钢价格走势有所分化，无锡库存继续攀升价格承压，佛山库存开始小幅下滑、价格表现相对坚挺，不过整体下游需求表现一般，因市场上现货资源供应充裕，钢厂远期订单接单情况较差。当前即期外购原料计算304不锈钢厂处于亏损状态，201不锈钢利润率明显好于304不锈钢。近期部分钢厂挺价为市场带来一定支撑，但随着月底市场到货量增加，后期价格依然不乐观。据Mysteel数据显示，上周不锈钢库存略有下降，其中200系与300系微降，400系上升。300系库存细分来看，无锡库存处于历史高位且继续攀升，佛山库存开始高位回落，冷轧库存回落，热轧库存继续上升，表明冷轧供应压力向上游热轧传导。整体来看300系不锈钢库存表现为佛山与无锡市场分化、热轧与冷轧分化，但库存总量依然较高。 镍观点：镍中线供需偏空，随着中国与印尼镍铁新增产能逐渐投产，镍铁供应增量较大，而上半年300系不锈钢产能并无增量，且300系不锈钢高库存、低利润与需求弱势最终可能拖累镍消费，加之不锈钢厂镍原料库存偏高，后期镍需求可能下降，中线镍价偏空。短期俄镍现货资源偏紧，但随着进口货源补充市场可能导致镍现货升水下降，且镍铁新增产能投产进度加快，若需求端仍无起色，则在中线供应压力下镍价可能逐渐走弱。 不锈钢观点：因供应压力与需求平淡双重利空令304不锈钢价格承压，不锈钢厂市场信 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-04-23 2 / 9 心不足，300系库存高位持续攀升，加之原料端镍铁预期供应增加，市场对后市偏悲观。不过因利润处于低位，部分300系不锈钢厂将转产或减产，五月份300系产量可能高位回落，从而缓解一定的中线供应压力，但若需求一直没有实质性的改善，则304不锈钢价格或维持偏弱态势。 策略：镍与不锈钢价格偏空。 风险点：宏观利好导致不锈钢需求好转、库存回落；镍铁供应压力迟迟未能兑现。 表格 1：镍-不锈钢价格与库存数据 日期 2019-04-22 日变动 单位 SMM镍现货报价 俄镍 100500 550 元/吨 SMM镍现货报价 金川镍 102400 850 元/吨 镍现货升贴水 俄镍对无锡近月 775 -100 元/吨 镍现货升贴水 金川对无锡近月 2650 150 元/吨 镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -84 3 美元/吨 镍库存 沪镍仓单 8428 -173 吨 镍库存 沪镍库存 9426 / 吨 镍库存 保税区库存（周） 25900 / 吨 镍库存 LME镍库存 / / 吨 304不锈钢价格 佛山热轧NO.1 / -50 元/吨 304不锈钢价格 无锡热轧NO.1 / 0 元/吨 304不锈钢价格 佛山冷轧2B / 50 元/吨 304不锈钢价格 无锡冷轧2B / -100 元/吨 300系不锈钢库存 300系库存（周） 31.23 -0.21 万吨 300系不锈钢库存 300系热轧库存（周） 13.77 0.28 万吨 300系不锈钢库存 300系冷轧库存（周） 17.46 -0.49 万吨 数据来源：华泰期货研究院 镍不锈钢市场要闻： 1. 4月18日，据SMM调研了解，华东镍生铁工厂（山东鑫海）第7台矿热炉将于今日投料，剩下1台48000 KVA矿热炉预计于明后两日内投料，该进度明显快于预期。 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-04-23 3 / 9 2. 截止4月17日，据SMM统计，印尼镍矿出口配额总共公布了5628万湿吨，其中目前仍有效的配额为2685万湿吨。近期，镍矿出口配额的消息比较集中释放：印尼矿企TPI于本月获得了160万湿吨的镍矿出口配额，印尼矿企Anfang brother于今年3月获得了187万湿吨的镍矿出口配额，印尼矿企Fajar近期获得了107万湿吨的配额。 3. 4月17日，51不锈钢消息，昨日山东工信厅发布《临沂钢铁投资集团有限公司项目产能置换方案公示》，公示主要内容如下：临沂江鑫钢铁有限公司退出炼铁产能232万吨，炼钢产能270万吨，以及退出烟台开发区华达钢铁炼钢产能72万吨；用于新建270万吨钢铁项目和年产240万吨高端不锈钢项目的一期项目（70万吨），其中不锈钢炼钢产能为70万吨，预计2019年开工建设、2020年投产。 4. 4月12日，印尼苏拉威西岛发生6.8级地震，据51不锈钢了解，震中位置在深海里，靠北，青山在南边，震中位置的东南方向，距离大约500KM左右。由于地震震感强烈，地震爆发时电力系统自动断电保护装置启动，多个镍铁生产企业及其他生产企业停电。青山工业园也停电，但随后供电已经恢复。 5. 4月8日，据悉，当前印尼德龙一期15条RKEF矿热炉项目正在全速推进中，截至目前已经有12台RKEF矿热炉成功投产。其中，第12#矿热炉于3月中旬出铁；13#矿热炉于4月1日成功点火，预计4月中旬实现出铁；11#、14#、15#矿热炉也正在全速建设推进中，预计将在2019年6月份实现15台RKEF矿热炉全部投产。 6. 4月8日，近日，欧洲钢铁协会与贸易联盟已就进口不锈钢问题致函欧洲专员，要求将印尼不锈钢热轧卷与冷轧卷纳入欧洲保障措施。根据欧洲保障措施规定，如果进口比例没有超过总量的3%，世贸组织中的发展中国家将获得豁免。因此，印尼被排除在保障措施之外。不过，EUROFER与IndustriALL称，从印尼进口的数量增长非常快，需要采取一些紧急措施。其从印尼进口的不锈钢热轧卷，2017年所占比例为0%，2018年升至10.1%。特别是2018年下半年，飙升至18.2%。 7. 4月4日，菲律宾第二大镍矿石生产商Global Ferronickel控股公司周四称，已经开放卡迪奈尔(Cagdianao)矿山的第三开采区域，开始今年的采矿，并早于去年开始发运。新的采矿区域(CAGA 3)的发运量将占该公司今年目标发运量的25%。该公司稍早表示，今年预计向中国发运570万湿吨镍矿石，较2018年持平，因中国经济成长降温打压需求。 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-04-23 4 / 9 电解镍现货与库存： 图 1：LME3月镍价与现货升贴水 单位：美元/吨 图 2：金川镍与俄镍无锡升贴水 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 3：镍进口溢价 单位：美元/吨 图 4：镍进口比值 单位：元/美元 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 5：全球精炼镍显性库存 单位：美元/吨、吨 图 6：全球精炼镍显性库存季节图 单位：吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 -120-100-80-60-40-2002040609050901009015090200902509030090350902008/12/302011/12/302014/12/302017/12/30LME镍价(左轴)LME升贴水(右轴)-2000020004000600080001000012000140002016/07/282017/07/282018/07/28金川升贴水俄镍升贴水0501001502002503003504002013/11/292015/11/292017/11/29保税库中间价CIF中间价7.07.27.47.67.88.08.28.48.62015/03/272016/06/272017/09/272018/12/27沪伦比值进口比值0100000200000300000400000500000600000700000050001000015000200002500030000350002008/12/312011/12/312014/12/312017/12/31LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴)01000002000003000004000005000006000007000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120152016201720182019 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-04-23 5 / 9 图 7：LME镍板镍豆库存 单位：吨 图 8：中国沪镍与保税区库存 单位：元/吨、吨 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图 9：中国红土镍矿港口主流报价 单位：元/吨 图 10：菲律宾-中国镍矿海运费 单位：美元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 11：中国镍