华泰期货研究院 基本金属部 付志文 金属研究员  020-83901119  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 李苏横 金属研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 预期镍铁供应再次延后，现实供需仍不宽裕 2019-05-28 304不锈钢利润逐渐下滑，但六月钢厂排产仍高位 2019-06-05 印尼洪水引发供应担忧，镍价短期走势或仍有反复 2019-06-12 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-06-26 精炼镍进口溢价逐渐回落 镍不锈钢品种： 电解镍：近期LME镍现货贴水略有收窄，俄镍对无锡升水持续回落转为贴水，精炼镍进口溢价高位小幅回落，俄镍进口微幅盈利。近期国内精炼镍现货库存继续攀升，SMM数据上周华东现货库存再增三千吨。近期LME镍库存亦出现两次较明显的增幅，保税区镍库存继续小幅下滑，全球精炼镍显性库存出现较明显的增加，不过海外可供进口的镍板货源较少，LME镍库存增加的基本上都为镍豆。 镍矿镍铁：近期中镍矿价格继续持稳，镍铁价格小幅回升，镍板对高镍铁升水处于高位，即期原料计算高镍铁利润依然丰厚。后期新增产能来看，内蒙古奈曼经安镍铁新增产能4.5万镍吨/年或于10月份逐步开始出铁，印尼青山4台炉于六月底开始逐步投产，将部分集中于四季度的供应压力提前到6-7月份这个空档期。尽管中线镍铁产能增幅巨大，但从1-5月份产量来看，产量的释放速度明显落后于产能的增速，实际产能的增速也大幅不及预期的增速，尤其是印尼的镍铁产能投产进度较慢。 铬矿铬铁：近期铬矿港口库存回升，铬矿价格弱势不改。内蒙古高碳铬铁主产区开工率一直处于高位，近期仍有部分新增产能投产，内蒙古产量将继续维持高位。南方高铬工厂成本倒挂严重，开工率持续下降。需求来看，因部分不锈钢厂检修，不锈钢对高碳铬铁需求持续回落。因此，若内蒙古主产区开工率维持高位，则后期高碳铬铁价格或仍偏悲观，不过南方部分高铬工厂成本压力显现，因此下方空间可能亦有限，价格或表现为弱势阴跌。 不锈钢观点：近期广青、北海诚德等企业宣布检修计划，或影响300系炼钢产量6-9万吨，加之镍价弹升为不锈钢价格带来情绪上的提振作用，近期304不锈钢价格小幅上涨，300系不锈钢利润有所回升，在利润回升、库存回落的刺激下，减产预期可能再度落空。不过因300系不锈钢库存远高于历史同期水平、需求在消费淡季中可能后劲不足，若无宏观利好改善需求，高库存压力或难以轻易消化，减产将延后而非消失。预估短期不锈钢价格近期继续回暖，但在库存压力消化之前，弹升空间可能有限。 镍观点：镍中线供应压力较大，但实际产量增幅较慢，当前暂未到最悲观时期，精炼镍库存持续回升可能表明供应压力有增加的迹象，但海外可供进口镍板库存较低。整体来看镍价中线依然偏空，但是因镍板库存较低提升镍价上涨弹性，因此在现实供需明显过剩之前，镍价可能较为抗跌。近期宏观氛围回暖，加之进口溢价飙升、海外可供进口镍板货源不多（LME+保税区镍板库存不超过4万吨），市场担忧交割品不足，为价格带来一定支撑。中线产能来看，虽然预期供应偏慢，但最终不会缺席，中线大格局依然偏空，不过最大压力在四季度后，当前暂未到最悲观时期。短期内因俄镍现货升水持续回落甚至转为贴水，沪镍1907持仓持续下滑，交割品不足的风险出现的可能性或较小，短期利好因素消化后镍价或重回弱势。 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-06-26 2 / 8 策略：镍与不锈钢价格中线偏空，短期中性。 风险点：宏观利好导致不锈钢需求回暖、库存明显下滑；印尼德龙不锈钢产能；镍铁新增产能投产进度延后；沪镍七月合约交割风险。 表格 1：镍-不锈钢价格与库存数据 日度数据 日期 2019-06-25 日变动 单位 SMM镍现货报价 俄镍 99425 750 元/吨 SMM镍现货报价 金川镍 100625 775 元/吨 镍现货升贴水 俄镍对无锡近月 -25 -25 元/吨 镍现货升贴水 金川对无锡近月 1250 150 元/吨 镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -70.5 1 美元/吨 镍库存 沪镍仓单 15698 0 吨 镍库存 LME镍库存 168252 -624 吨 镍铁价格 高镍铁价格 950 0 元/镍点 304不锈钢价格（上午） 佛山热轧NO.1 / 0 元/吨 304不锈钢价格（上午） 无锡热轧NO.1 / 0 元/吨 304不锈钢价格（上午） 佛山冷轧2B / 0 元/吨 304不锈钢价格（上午） 无锡冷轧2B / 0 元/吨 数据来源：华泰期货研究院 镍不锈钢市场要闻： 1. 6月24日早间，位于新喀里多尼亚的Koniambo Nickel镍厂发生泄漏。Koniambo Nickel SAS是SMSP和嘉能可的合资企业，两家公司分别持有51%和49%的股份。KNS负责北部冶炼厂的建设、扩建和运营，年名义产能为6万金属吨。SMM表示，该工厂2018年开工率不足50%，全年镍铁产量为28300金属吨，此次事故主要是短期的影响。 2. 6月20日，据悉，阳江地区昨日开始限电，主要因当地的常规线路改造，预计15-20天将会恢复正常，当地镍生铁及不锈钢厂生产均受影响。预计阳江镍铁影响正常生产量的10%左右，影响量大致在0.05万金属吨左右。 3. 6月18日，淡水河谷发布公告表示，公司今天暂停了位于Pará州的Onça Puma工厂的 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-06-26 3 / 8 镍生产活动。据SMM了解，Onça Puma是由Vale 100%全资控股的子公司，利用当地红土镍矿，通过RKEF工艺生产高品位的镍铁，产能5.4万吨，目前仅运行一半产能。2019年Q1因为检修，产量仅有4300吨，环比2018Q4减少21.8%，同比2018Q1减少24.6%。 4. 6月15日，印尼PT.CNI镍铁冶炼厂举行奠基仪式，该镍铁冶炼厂每年可把500万吨镍矿石加工提炼为23万吨镍铁合金，镍含量为22%至24%，按计划2021年底建成，并采用回转窑电路技术开始投产，投资总额高达14.5万亿盾。 5. 6月14日，据钢厂消息，因部分设备损坏，张浦计划6月下旬对其五尺冷轧轧机产线进行设备检修一周，故6月份张浦300系冷轧产量预计减少0.3万吨左右。 6. 6月14日，据外媒消息，印尼政府要求矿业公司认真兴建冶炼和加工厂，印尼能源与矿物资源部（ESDM）定下今年底，冶炼厂兴建进度需达到25%至30%的指标，不然的话，政府将取消其出口许可证。 7. 6月13日，据SMM最新调研了解，随着印尼暴雨洪水灾害的持续，印尼某镍生铁企业因无法投料而影响生产。也有部分矿山企业表示受洪水影响而无法开采，矿山部分受影响的规模还需进一步跟踪估计。根据SMM统计2019年5月印尼镍生铁产量为2.77万镍吨，环比增2.15%，此次某镍生铁企业受影响而停产的数条产线其满产状态下月产量在3600镍吨左右，占印尼镍生铁月产量的13%。 8. 6月13日，据Mysteel调查，华南某钢厂下周开始部分产线限电检修10天左右，预计影响300系产量3～5万吨。 9. 6月11日，SMM消息，印尼突发大洪水，印度尼西亚苏拉威西岛的洪水迫使成千上万的人逃离他们的房屋迁往更高的地方。目前洪水影响到镍矿装船，镍生铁工厂也有一定影响。其中，中苏拉威西地区影响较大，南苏拉威西和obi岛问下来影响不大，工厂正常生产，据悉，中苏拉威西有印尼青山项目，工厂具体影响未知，SMM将继续跟进。 10. 6月11日，6月10日讯，Noront资源与Aroland First Nation签署谅解备忘录，推进加拿大安大略省北部位于Ring of Fire的Eagle’s Nest镍铜铂钯矿的开发计划。Eagle’s Nest地下矿，经过加工每年可生产15万至25万吨镍精矿。在获得许可证后，该矿在三年内可投入商业生产。矿山寿命预计为11年，或可再延长9年。目前，该矿已计量、推定和推测出2000多万吨高品位镍矿化资源，其中铜、钯、铂含量显著。 11. 6月11日，华北地区某硫酸镍钴冶炼企业目前尚在停产中，刚找到合作方签完合同，预计后期开始生产还得两个月，以后企业只负责生产收租赁费，采购销售均不涉及，由合作方负责。据了解该企业停产前产能约5000吨/年。 华泰期货|镍不锈钢日报 2019-06-26 4 / 8 12. 6月6日，国家发展改革委、生态环境部、商务部三部委印发《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》通知，提出大力推动新能源汽车消费使用，各地不得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消。加快推进城市建成区新增和更新的公交、环卫、邮政、出租、通勤、轻型物流配送车辆使用新能源或清洁能源汽车，2020年底前大气污染防治重点区域使用比例达到80%。 13. 6月3日，Mysteel钢厂消息，柳钢中金6月安排检修12天，影响产量3万吨，全部200系。另市场消息，广西金海6月安排炼钢、热轧线检修，预计影响2万吨，201为主，具体什么原因致使工厂停产，广西金海未给予明确披露，何时再开启设备生产也未明确表态。 14. 6月2日，马钢股份发布公告称，中国宝武对马钢集团实施重组，安徽省国资委将马钢集团51%股权无偿划转至中国宝武。通过本次收购，中国宝武将直接持有马钢集团51%的股权，并通过马钢集团间接控制马钢股份45.54%的股份，并成为马钢股份的间接控股股东，实际控制人将由安徽省国资委变更为国务院国资委。 15. 5月31日，据钢厂消息，酒钢6-7月份开启年度检修，6月份为炼钢与热轧设备年度检修，预计影响产量1.5万吨，其中300系0.5万吨，400系1万吨（影响产量在7月份体现）；7月份冷轧设备年度检修。此前计划的中厚板检修也按计划进行。 16. 5月30日，青山已经向釜山市提交了投资意向书，该市正在审查是否能批准该许可证。而韩国当地贸易商则透露，青山计划在韩国建设年产能为60万吨的不锈钢冷轧工厂。不过韩国当地贸易商就此事表示了担忧，因为在韩国每年的不锈钢冷轧表观消费量大约在100万吨，而近两个月韩国每个月的冷轧产品进口量已经在急剧增加，主要原因是随着其他国家的反倾销实施，大量产品涌入韩国。 17. 5月30日，Auroch Minerals已与澳大利亚矿业公司Minotaur Exploration签署了一项具有约束力的协议，将以150万澳元(合103万美元)的价格收购其西澳大利亚圣徒镍矿和伦斯特矿硫化镍矿。圣徒矿床存放105万吨未开发的2%含镍矿石，而较小的伦斯特矿床则存放60万吨未开发的1.39%含镍矿石。这两个矿厂的矿石储量分别可生产2.95万吨和8300吨精炼镍。Auroch没有说明为什么打算开采硫化镍矿，但该材料用于生产硫酸镍粉，这是电动汽车(EV)阴极生产中优先使用的电池级材料。 18. 5月27日，据SMM调研了解，印尼镍生铁工厂首台矿热炉已于27日凌晨出铁。该工厂今年计划投产4台33000KVA矿热炉，设计产能20万吨/年，镍品位15%。