杭州银行2021年年报点评：延续高成长，业绩高增

前期已披露 2021 年业绩快报，业绩高增。2021 全年营收 293.6 亿元（+18.4%），归母净利润 92.6 亿元（+29.8%）。其中四季度单季营收 69.8 亿元（+13.5%），归母净利润 22.3 亿元（+42.7%）。 信贷高增，资产结构优化。2021 年公司总资产增长 18.9，贷款增长了 21.7%，存款增长 16.1%，资产结构优化。其中对公贷款（含票据）和个人贷款分别增长了 23.3%和 19.2%。公司 2021 年开发贷压降了 17.0%，占贷款总额比重下降 3.0 个百分点至 6.5%；按揭贷款增长 14.5%，占贷款总额比重下降了 0.9个百分点至 14.0%。 净息差收窄，存款竞争加剧。2021 年净利息收入同比增长 9.2%，增速有所放缓主要是受净息差收窄拖累。2021 年净息差 1.83%，同比收窄 15bps，较上半年收窄 10bps，下半年收窄幅度更大主要是存款竞争加剧带来存款成本上行，贷款收益率收窄幅度已有所放缓。2021 年贷款收益率为 5.11%，存款成本率为 2.21%，同比分别下行 26bps 和 12bps，较上半年分别下行 8bps 和提升 3bps，存款竞争加剧。 手续费净收入增长 19.7%，其他非息收入增长 87.2%。2021 年非息收入占营收的 28.4%，同比提升 6.0 个百分点。公司手续费收入增长主要受益于财富管理业务的快速发展，代理业务手续费同比增长 33.3%，托管业务手续费增长 29.0%。交易性金融资产投资收益大幅增加带来其他非息收入高增。 资产质量优异，拨备计提压力减轻但拨备覆盖率上行。期末不良率 0.86%，较 9 月末下降 4bps，不良余额 50.4 亿元，较 9 月末下降了 2.6%。另外，“不良/逾期 90+”比值为 154%，较 9 月末提升了 9bps，不良认定严格，我们测算的 2021 年不良生成率仅 0.16%，资产质量优异。期末关注率为 0.38%，逾期率为 0.61%，较 6 月末分别下降了 11bps 和 14bps。公司拨备计提压力大幅减轻，2021 年信用减值损失仅增长 5.4%，但受益于资产质量优化，期末拨备覆盖率达到 567%，较 9 月末提升了 7.9 个百分点，位列上市行首位。 投资建议：维持盈利预测，维持 “增持”评级。 预计 2022-2024 年净利润为 114/138/162 亿元，对应 23.3%/20.9%/17.3%的增速，对应摊薄 EPS 为 1.93/2.33/2.73 元，当前股价对应动态 PB 为1.10x/0.97x/0.85x。稳增长背景下业绩增长确定性高，维持“增持”评级。 风险提示：1、疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期；2、城投政策超预期收紧的风险。 盈利预测和财务指标 2021 全年营收 293.6 亿元（+18.4%），归母净利润 92.6 亿元（+29.8%）。其中四季度单季营收 69.8 亿元（+13.5%），归母净利润 22.3 亿元（+42.7%）。 图 1：杭州银行累计营收和利润增速 图2：杭州银行存贷款同比增速 图 3：杭州银行不良率和关注率 图4：杭州银行拨备覆盖率 附表：财务预测与估值 利润表（十亿元） 资产负债表（十亿元）