2022年一季报点评：业绩增速符合预期，联营企业持续贡献收益

公司点评 | 健民集团 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 业绩增速符合预期，联营企业持续贡献收益 健民集团（600976.SH）2022年一季报点评 公司点评 | 健民集团 公司评级 买入 股票代码 600976 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 48.79 近一年股价走势 分析师 吴天昊 S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 相关研究 健民集团：多渠道营销打造核心单品，—健民集团（600976.SH）2021年 年 报 点 评 2022-03-21 健民集团：股权激励落地，中药消费与体培牛黄快速增长—健民集团（600976.SH）首次覆盖报告 2022-03-04 -22%7%36%65%94%123%152%2021-042021-082021-12健民集团中药II沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：健民集团发布2022年第一季度报告，报告期内实现营业收入9.18亿元（同比+9.10%），归母净利润0.89亿元（同比+25.95%），扣非归母净利润0.80万元（同比+20.39%），业绩增速符合预期。 投资收益持续推动业绩增长。22Q1公司归母净利润0.89亿元，同比增长25.95%，投资收益0.41亿元，同比增长31.92%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为0.40亿元，占到归母净利润的44.94%。根据健民集团持有联营企业武汉健民大鹏药业33.54%的股份，推算2022Q1武汉健民大鹏药业营收约为2亿元，净利润约为1.2亿元。 子公司新建综合制剂车间，公司市场竞争优势增强。截止2022年3月31日，公司在建工程2207.15万元，同比增长31.96%，主要系本期新增工程与设备项目所致。健民集团叶开泰国药（随州）有限公司承担集团内大部分产品的生产职能，拟利用自有资金和其他自筹资金27981万元建设新综合制剂生产车间，工期预计两年，项目建成后预计产能将提升2倍，增强公司市场竞争优势和可持续发展能力。该项目完工后每年应计折旧金额1,480.67万元，将对净利润产生一定影响。 维持“买入”评级。测算公司未来三年归母净利润分别为4.18/5.19/6.34亿元，EPS分别为2.72/3.38/4.13元，对应PE分别为17.9x/14.4x/11.8x。考虑到公司OTC产品品牌力强，联营公司体外培育牛黄业务增长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险，研发风险，原材料价格风险，产品集中风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,456 3,278 3,999 4,734 5,506 增长率 9.7% 33.5% 22.0% 18.4% 16.3% 归母净利润 (百万元) 148 325 418 519 634 增长率 61.5% 119.7% 28.6% 24.2% 22.2% 每股收益（EPS） 0.96 2.12 2.72 3.38 4.13 市盈率（P/E） 50.6 23.0 17.9 14.4 11.8 市净率（P/B） 5.7 4.8 3.7 3.0 2.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年04月17日 公司点评 | 健民集团 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月17日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 91 298 684 1,101 1,657 营业收入 2,456 3,278 3,999 4,734 5,506 应收款项 481 622 730 892 1,030 营业成本 1,458 1,852 2,200 2,604 3,001 存货净额 229 222 276 349 380 营业税金及附加 15 23 28 33 39 其他流动资产 712 712 625 665 668 销售费用 787 992 1,200 1,392 1,597 流动资产合计 1,513 1,853 2,316 3,007 3,734 管理费用 142 185 226 265 309 固定资产及在建工程 372 369 375 368 354 财务费用 0 2 (5) (12) (19) 长期股权投资 227 303 247 259 270 其他费用/（-收入） (107) (141) (108) (117) (120) 无形资产 43 43 53 59 62 营业利润 161 365 459 569 699 其他非流动资产 262 257 243 269 276 营业外净收支 (3) (4) (4) (4) (4) 非流动资产合计 904 972 918 955 962 利润总额 158 361 455 565 695 资产总计 2,417 2,826 3,234 3,963 4,696 所得税费用 9 36 34 43 58 短期借款 20 45 22 29 32 净利润 149 325 421 522 637 应付款项 546 592 706 851 938 少数股东损益 1 1 3 3 3 其他流动负债 502 583 464 516 521 归属于母公司净利润 148 325 418 519 634 流动负债合计 1,068 1,220 1,191 1,396 1,491 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 26 37 29 31 32 盈利能力 长期负债合计 26 37 29 31 32 ROE 11.7% 22.6% 23.4% 22.9% 20.1% 负债合计 1,094 1,257 1,220 1,427 1,523 毛利率 40.6% 43.5% 45.0% 45.0% 45.5% 股本 153 153 153 153 153 营业利润率 6.5% 11.1% 11.5% 12.0% 12.7% 股东权益 1,323 1,568 2,014 2,535 3,173 销售净利率 6.1% 9.9% 10.5% 11.0% 11.6% 负债和股东权益总计 2,417 2,826 3,234 3,963 4,696 成长能力 营业收入增长率 9.7% 33.5% 22.0% 18.4% 16.3% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 53.1% 127.1% 25.7% 23.9% 23.0% 净利润 149 325 421 522 637 归母净利润增长率 61.5% 119.7% 28.6% 24.2% 22.2% 折旧摊销 17 42 27 31 34 偿债能力 营运资金变动 0 2 (5) (12) (19) 资产负债率 45.3% 44.5% 37.7% 36.0% 32.4% 其他 (40) (110) (255) (160) (183) 流动比 1.52 1.94 1.94 2.15 2.50 经营活动现金流 126 259 187 382 470 速动比 1.20 1.34 1.71 1.90 2.25 资本支出 (53) (10) (53) (40) (33) 其他 (112) 18 247 56 97 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (165) 8 194 16 64 每股指标 债务融资 20 26 (20) 19 22 EPS 0.96 2.12 2.72 3.38 4.13 权益融资 (58) (24) 25 0 0 BVPS 8.58 10.18 13.06 16.45 20.58 其它 (5) (53) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (43) (50) 5 19 22 P/E 50.6 23.0 17.9 14.4 11.8 汇率变动 P/B 5.7 4.8 3.7 3.0 2.4 现金净增加额 (82) 216 386 417 556 P/S 3.0 2.3 1.9 1.6 1.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 健民集团 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月17日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成