本周信用债市场整体稳定，信用利差整体下行，但1Y期各品种信用利差下行幅度相对较大。投资者对长端利率仍然存在一定的担忧，多数仍然偏好短久期票息类资产。然而，近期部分弱资质区域城投负面舆情仍然时有出现，如兰州城投担保债务逾期负面舆情被曝出，导致甘肃省城投债信用利差逆势上行34BP。此外，惠誉将银川通联资本投资运营有限公司的主体评级下调，这再次引起了我们对“弱区域强平台”风险的关注。弱区域强平台陷入当前困境的根源在于区域财政实力相对薄弱，地方金融资源相对匮乏，地方金融机构对平台融资支持力度相对有限。部分弱区域政府代建项目款回收进度较慢，城投债本息偿还对“借新还旧”依赖相对更大。然而，近年来，弱资质区域发生重大负面事件，叠加疫情冲击等不利因素下弱区域地方政府财政收入面临较大的压力，部分投资人出库弱资质区域强平台债券。市场接受度的下降，一方面会造成城投存续债券二级估值的提升，另一方面其退出部分的缺口可能需要高成本，高要求的资金去填补，这会提高城投利息支出压力以及增加公司再融资的难度。尽管地方政府力保公开债券不违约，但在现实的资源约束下，部分弱区域平台非标债务逾期事件频发，这仍然带来了部分平台外部评级的下调，增加了投资者对区域信用风险的担忧，导致越来越多的投资者在区域选择上进行一刀切式的调整，形成反馈效应，客观上进一步推动了弱区域平台外部融资环境的恶化。短期来看，地方政府可以通过积极努力调动省内各种资源来力保区域城投公开债券刚兑，但从长期来看，还是需要市里甚至省里出台整体有效的城投债务风险化解方案并进行实质性推进。因此，我们建议目前应对弱区域平台信用资质下沉保持谨慎，跟踪关注弱区域城投债务风险化解的方案与进度。
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