敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2022年04月11日 传媒行业 游戏版号重启发放，坚定把握行业投资底部向上机会 ——2022年4月版号发放事件点评 行业点评 事件：2022年4月11日晚，国家新闻出版署更新一批游戏版号名单，共计45款，标志着暂停多月的游戏版号重新审批发放。拿到版号的相关游戏产品，有望在未来一段时间，缓解市场缺乏新品的情况，且能够上线进行商业化。 本批次共发放版号45个，三七、吉比特、心动、恺英、游族等率先拿到 根据新闻出版署官网的披露情况，本批次发放版号共计45个，其中包括三七互娱的《梦想大航海》、心动的《派对之星》、吉比特雷霆的《塔猎手》、西山居的《剑网3缘起》、创梦天地的《小心火烛》、恺英网络的《龙腾传奇》、游族《少年三国志：口袋战役》、中青宝的《铸时匠》、莉莉丝的《生活派对》、汤姆猫《弹弹奇妙冒险》等。单批次数量较之前有所减少，精品化趋势明显。 预计版号发放将延续此前进行月度发放，精品化长运营防沉迷仍是重点 我们预计此次版号发放，或代表版号发放恢复常态化，将进行月度发放，月度数量或围绕50-80个为中枢，上下波动。版号发放的导向仍然围绕，精品化和正能量的指引，在题材、故事背景、人物形象等多方面要符合相关要求。基于单一游戏版号，也即单款产品不断进行更新和长线化运营，或是更多厂商希望达成的效果。而基于新的版号，设计新的游戏，进行新的玩法创新和故事创新，也更有利于产业的创新发展。同时，在未成年防沉迷问题上，目前身份认证系统和防沉迷技术也愈加完善，防沉迷是指导单位和企业家庭都希望落实的举措。未成年的防沉迷问题，我们认为已经基本解决。在防沉迷等规定指导下，在新版号的基础上做精品创新，在老产品的基础上做长线运营，在成熟产品上做出海，或是诸多厂商的选择。行业底部已现，增长可期。 游戏版号重启代表生产力得到释放，行业短中长期的投资机会均可把握 版号所代表的新产品，对行业和诸多厂商的重要性不言而喻，有了新的供给，行业会有新的创新活力和市场增量。尤其在元宇宙不断创新探索，线上和线下虚实不断融合的过程中，游戏作为数字互动娱乐和数字经济代表，其可拓展可延展的边界十分广阔。数字资产和虚拟人物，可编辑可开放互动，结合线下场景等，均是游戏未来可预见的发展和演绎路径。我们认为应该在底部，基于政策底，业绩底和市场底，把握产业发展和市场向上的机会。 从短中长其来看，我们认为行业投资前景乐观，目前处于底部。首先，短期来讲，基于年报披露等情况，游戏公司当下普遍在15倍估值之下，估值处于底部；叠加疫情之下，游戏运营受影响情况有限，时长或有所增长；版号发放的短期利好催化。其次，中期看，行业呈现精品化长运营，门槛提高和集中度提升的情况，大世界、二次元和女性向等创新品类空间可期；游戏成为大众文娱生活的重要娱乐消费品，用户群体、在线时长和付费能力将不断攀升；CP与渠道加速博弈分成比例或有利好，海外市场空间仍然广阔可期。再次，长期来看，在元宇宙大时代，新技术如VR/AR游戏等逐步演进，新硬件逐步推出利好商业模式创新和发展； IP产业链不断成熟过程中，游戏作为IP的原创和生产方，游戏的IP化将会持续享受其IP长期的红利。 游戏版号重启政策底已经出现，积极把握行业投资底部向上的机会 海内外受益标的：包括A股三七互娱、吉比特、完美世界、恺英网络、游族网络、世纪华通、电魂网络、汤姆猫、姚记科技、宝通科技、冰川网络；海外腾讯控股、网易、心动、创梦天地、哔哩哔哩、中手游、祖龙、百奥等。 风险提示：疫情变化、技术发展不及预期、经营风险，监管变化等 推荐（维持评级） 马笑（分析师） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520070001 行业指数一年走势 相关报告 《0408周观点:把握年报一季报窗口，配置游戏出海元宇宙NFT等机会》2022-04-08 《2022 年以来多家公司开始回购，布局 平台经济年报一季报机会》2022-03-29 《周观点:金融委会议提振市场信 心，平台 经 济 的 投 资 已 有 政 策 托 底 》 2022-03-21 《短期配置出版，中长期布局互联网长赛 道低估值机会》2022-03-09 -15%-8%-1%6%13%20%27%2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 传媒 沪深300 2022-01-20 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 马笑，华中科技大学硕士，2017年加入新时代证券，首席分析师，传媒互联网&计算机科技行业组长。7年文化传媒互联网实业和投资经验，擅长自上而下把握行业机会，政策解读、产业梳理；自下而上进行个股选择，基本面跟踪研究；担任过管理咨询顾问、战略研究员/投资经理等岗位。2018年东方财富中国百佳分析师传媒行业第一名；2019年每市组合传媒行业第三名；2020年Wind金牌分析师。 投资评级说明 新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐： 未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性： 未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。 回避： 未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。 推荐： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。 回避： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 dVhUiY9Z9UmUkVdYjYaQdN6MmOoOpNtReRnNnRiNrQtP8OqQwPxNrNrNwMtQuN 2022-01-20 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 免责声明 新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由新时代证券股份有限公司（以下简称新时代证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 新时代证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给新时代证券客户的，属于机密材料，只有新时代证券客户才能参考或使用，如接收人并非新时代证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。新时代证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 新时代证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。新时代证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告所载内容反映的是新时代证券在发表本报告当日的判断，新时代证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新时代证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。新时代证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的新时代证券网站以外的地址或超级链接，新时代证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 新时代证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。新时代证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 除非另有说明，所有本报告的版权属于新时代证券。未经新时代证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、传播本报告中的任何材料，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为新时代证券的商标、服务标识及标记。 新时代证券版权所有并保留一切权利。 联系我们 新时代证券股份有限公司 研究所 北京：北京市海淀区北三环西路99号院西海国际中心15楼 上海：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦5楼 广深：深圳市福田区福华一路88号中心商务大厦23楼 邮编：100086 邮编：200120 邮编：518046 公司网址：http://www.xsdzq.cn/