投资咨询业务资格： 证监许可【2012】31号 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 美联储会议纪要“鹰”气十足，风险偏好显著回落 周四（4月7日），国内商品期市收盘多数下跌，能化品领跌，原油跌逾6%，低硫燃料油、燃油跌逾4%；基本金属全线下跌，沪铝、沪镍跌逾3%；黑色系多数下跌，铁矿石跌逾3%，锰硅、线材跌逾2%；农产品涨跌不一，棕榈油、粳稻涨逾1%，红枣跌逾4%，苹果跌近2%；贵金属涨跌不一。 热评：隔夜美联储3月会议纪要释放较为鹰派的信号，大幅度加息和缩表有望在5月落地，这打击市场风险偏好，叠加国际油价大幅下跌，拖累商品市场集体走弱。往后看，需关注以下几个因素，一是俄乌局势，俄乌局势未能实质性缓和，背后的利益相关方博弈激烈导致双方谈判进展缓慢，有关方面讨论加大对俄罗斯制裁，供应链问题久托未决；二是，美国通胀爆表，劳动力市场表现强劲，美联储或加快收紧政策的步伐，美债收益率曲线倒挂预示着美国经济衰退的风险加大，这或压制国际定价商品的表现；三是，国内疫情散点式暴发，多地采取封城措施，上海作为国内重要经济城市及交通物流集散点，新增确诊病例较多，采取封城措施，或对供应链将造成新的扰动。同时，稳增长逐步落地见效，国内需求相关的品种或有更好的表现。总体上来看，商品市场供需失衡状态短期内较难得到改善，商品指数或继续偏强运行，但长期走势需警惕经济衰退的风险。 1、黑色建材：弱现实强预期格局下，钢材价格或仍有较强的支撑。 本周我的钢铁网数据显示，钢材产量延续回升的势头，厂库和社库双双累积，这表明受疫情影响，各地开工存在差异，且疫情对需求的影响要大于供给，导致库存再度累积，盘面钢材有所回落。往后看，随着疫情逐步得到控制，各地将会出现赶工的现象，同时稳增长政策将继续加码发力，本周国常会再度强调要适时灵活运用多种货币政策工具，表明稳增长力度有望进一步加大，此外，我们看到越来越多的城市放松地产调控，地产销售开始出现回暖的迹象，这也意味着下半年地产投资有望触底改善。总体上来看，弱现实强预期的格局下，叠加原材料价格强势，钢材价格仍有较强的支撑。 2、基本金属：美联储释放鹰派信息，金属价格集体回落。 隔夜美联储公布3月的议息会议纪要显示，美联储有望在未来多次加息50BP，且最快有望在5月开始缩表，最多每月缩减资产负债表950亿美元，超预期的鹰派信号令市场国贸期货投研日报 (2022-04-08) 国 贸 期 货研发出品 期市有风险 入市需谨慎 风险偏好显著回落，叠加国际油价大幅下跌，铜、铝等金属集体下跌。从铜的基本面上来看，智利2月铜产量大幅下降，尽管国有铜巨头Codelco产量同比增长0.7%，但其他主要矿企的产量大幅下降，铜供应担忧再起；不过，国内下游需求同样走弱，上海、江苏等省市收紧防疫措施，铜加工、铜杆厂等企业开始减产或者停产。供需两端均受疫情影响而走弱，铜价未能取得有效突破，后续关注疫情后需求的释放情况。 贵金属方面：尽管美联储释放的超鹰派的言论，但黄金并未出现明显的调整，主因是避险+通胀+去美元化带来的强支撑。当前俄乌局势仍存在较多的不确定性，且美债收益率曲线出现倒挂表明未来经济衰退风险加大，避险需求仍存，叠加原油持续上涨，通胀预期保持高位，黄金短期仍有较强的支撑。 3、能源化工：多重利空冲击，油价高位回落。 最新的数据显示，美国原油库存超预期增加，且国际能源署（IEA）表示将成员国将释放6000万桶石油储备，同时，隔夜美联储会议纪要释放较为鹰派的信息，市场风险偏好明显回落，原油价格大幅下跌。 往后看，我们认为原油供需紧张的问题短期内仍较难得到解决，一是，俄乌局势依旧紧张，西方国家通过新一轮对俄制裁，欧洲将逐步降低对俄能源进口，且俄罗斯4月份原油产量进一步下滑；二是，IEA表示由于制裁和买家收手，4月起可能有300万桶/日的俄罗斯石油和成品油无法进入市场，美国投放战略原油储备和OPEC+增产的规模无法弥补这个缺口；三是，由于美国拒绝伊朗将伊斯兰革命卫队从恐怖名单中移除的要求，伊核协议再起波澜，短期内伊朗石油进入市场的可能性下降；四是，中国疫情的扰动影响较为有限，按照以往的经验，中国采取收紧防疫措施后，将很快控制疫情，随后需求将快速得到释放。因此，我们认为国际油价仍有较强的支撑，关注600一线的支撑。 4、农产品方面：国际油价起伏较大影响油脂走势。 美豆：USDA公布的美国农民种植意向大超市场预期，令节前豆系价格大幅下跌，不过，USDA报告显示美豆出口需求保持较强的态势，且南美地区极端天气再度被市场关注，预计本周USDA报告将继续调降2021/2022年度巴西和阿根廷大豆产量预估，这令美豆重新获得支撑。 豆油：监测显示，3月28日，全国主要油厂豆油库存74.5万吨，不上周同期基本持平，月环比减少2万吨，同比增加6万吨，比近三年同期均值减少36万吨。当前国内大豆供应偏紧，近两周大豆压榨量仍将维持偏低水平，预计豆油库存继续保持低位。虽然豆油的库存偏低，不过近期各地疫情有点状爆发的现象，可能影响下游消费。 棕榈油：SPPOMA数据显示3月1-31日，马棕产量环比增加28.87%，马棕进入增产季节，产量料将延续回升的趋势。另据SGS数据显示，3月1-31日，马棕出口量环比上月增7.2%，表明出口需求开始改善。 棕榈油将步入增产季节，数据显示，马棕产量恢复较好，供应担忧有所缓解，同时，国内疫情大规模复发，多地收紧防疫政策影响需求，这对油脂价格带来压制。不过，俄乌局势反复，原油价格起伏较大，对油脂的价格也有一定的影响。 二、宏观消息面——国内 1、国务院决定自5月1日起，对14部行政法规的部分条款予以修改，对6部行政法规予以废止。其中，修改《外商投资电信企业管理规定》等3部行政法规，取消外商投资经营电信业务审定意见书核发；取消部分医疗机构设置审批；取消进出口商品检验鉴定机构的检验许可。修改《医疗机构管理条例》等7部行政法规，将诊所执业登记由审批改为备案；将报关企业注册登记由审批改为备案等。 2、央行召开2022年研究工作电视会议指出，要以服务稳增长和防风险为重点，强化重大基础性、前瞻性问题研究。要以支持绿色低碳发展为主线，继续深化转型金融研究，实现绿色金融与转型金融的有序有效衔接，形成具有可操作性的政策举措。要以新发展理念为指导，注重绿色金融、普惠金融、科创金融的融合发展，切实推动改革政策落地落实，不断深化区域金融改革各项工作。 3、中国和新西兰均已完成《中国—新西兰自由贸易协定升级议定书》的国内核准程序，《升级议定书》正式生效实施。升级后的中新自贸协定，将进一步促进双边贸易投资往来，推动两国经贸关系向更高水平发展。 商务部：2021年，中新双边贸易额再创新高，达247.2亿美元，同比增长达36.4%，是2008年自贸协定签署之初双边贸易额的约5.6倍。 4、工信部等六部委发布《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，到2025年，石化化工行业基本形成自主创新能力强、结构布局合理、绿色安全低碳的高质量发展格局，高端产品保障能力大幅提高，核心竞争能力明显增强；大宗化工产品生产集中度进一步提高，产能利用率达到80%以上；乙烯当量保障水平大幅提升，化工新材料保障水平达到75%以上；严控炼油、磷铵、电石、黄磷等行业新增产能，禁止新建用汞的（聚）氯乙烯产能，加快低效落后产能退出。 5、乘联会：初步预估，3月乘用车零售150.1万辆，同比下降15%，环比上月日均增长8%，全月总体环比增长20%。 6、据21世纪经济报道，“接力贷”重出江湖， 广州已经有银行再次启动“接力贷”，主贷款人年龄需要在18到65岁之间，按子女年龄最长贷30年，父母+子女流水满足月供两倍以上，首套最低5.4%，二套5.6%。与此同时，广州已经有银行将首套房的利率降至LPR基准，汇丰银行目前广州首套房可以调至最低为LPR，即4.6%，二套房贷利率最低为LPR+60bp，即5.2%。不过随着事情持续发酵，银行已经紧急叫停该项目。 7、杭州市2022年度国有建设用地供应计划出炉，住宅用地约占供应总量的22.9%。杭州市将在4月底组织2022年第一批共60宗住宅用地集中出让，面积256.6公顷，出让起始价797.87亿元。 浙江台州修订的《住房公积金个人住房贷款管理实施细则》明确，同一对夫妻在2021年5月31日（含）后生育第三个子女的职工家庭，在该市购买首套自住住房且首次申请住房公积金贷款的，最高贷款额度上浮20%。 三、宏观消息面——国际 1、美国至4月2日当周初请失业金人数16.6万人，为1968年来新低，预期20万人，前值20.2万人；至3月26日当周续请失业金人数152.3万人，预期131.1万人，前 值130.7万人。 2、新浪报道，4月7日，美联储布拉德表示，市场已经消化了缩表的前景；支持美联储在2022年下半年将利率升至3%-3.25%。 3、美国国会参议院达成协议，将取消该国和俄罗斯的正常贸易关系，此外还立法对俄罗斯石油实施进口禁令。参议院预计将于7日通过这两项法案。此前，两项法案均已在众议院获得通过。参议院多数党领袖舒默表示，两项法案均得到了白宫方面的支持。 4、欧洲央行会议纪要：货币政策立场仍然非常宽松；许多成员认为，当前的高通胀水平及其持续存在要求立即采取进一步措施使货币政策正常化；通胀高于目标的时间越长，就越有可能导致通胀失控；预计2023年通胀将保持在目标水平以上。 5、4月7日公布的数据显示，欧元区2月零售销售同比升5%，预期4.8%，前值7.8%；环比升0.3%，预期0.6%，前值0.2%。 6、香港新一轮消费券计划第一阶段5000港元消费券开始派发。首期5000港元消费券的有效期至10月31日，第二阶段5000港元消费券将于年中推出。 研究员：郑建鑫 执业证号：F3014717 投资咨询号：Z0013223