2021年报点评：全年业绩符合市场预期，工业软件国产化大有可为

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 中望软件（688083.SH）2021年报点评 全年业绩符合市场预期，工业软件国产化大有可为 2022年04月12日 [Table_Summary]  事件：2022年4月11日，公司发布2021年度年报及回购公司股份方案。  公司全年业绩符合市场预期。根据公司公告，公司2021年全年实现收入6.19亿元，同比增长35.64%；实现归母净利润1.81亿元，同比增长50.67%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比增长3.87%。公司目前尚处于高研发投入阶段，整体业绩表现符合市场预期。  产品持续迭代，产业融合持续加强。根据中化经济发展中心消息，公司已于2021年进入石油和化工行业“十四五”首批智能制造适用技术名单。根据南方都市报披露，公司已牵头工信部电子五所等11家主要成员单位成立广东省工业软件创新中心，进一步强化协同创新。另一方面，根据公告披露，公司于报告期内分别发布了2D CAD、3D CAD及CAE产品的最新2022版本，并推出了与信创软硬件适配的Linux版本。公司整体加强产业协同，在“All-in-One CAX”大道上持续前行。  回购计划彰显发展信心，工业软件国产化替换充满潜力。根据公司公告，公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币 3,000 万元（含），不超过人民币6,000 万元（含）。我们认为，公司回购计划充分彰显自身发展信心。根据国家统计局相关数据，2010年中国制造业产值首次超越美国，已连续多年稳居世界第一。伴随中国制造2025等相关政策，我国制造业升级已成为不可逆的大趋势。在制造业自主研发投入加大的背景下，工业设计软件需求有望显著提升。另一方面，伴随贸易不确定性，为防止我国制造业升级进程遭到阻断，工业设计软件自主化是有效避免“卡脖子”现象的途径之一，国产化替换充满潜力。  投资建议：公司是国内极为稀缺的工业设计软件龙头企业，核心产品CAD设计软件逐步通过市场化竞争打开局面，并有望乘借国产化东风逐步做大做强。预计公司2022-2024年EPS分别为4.00元、5.18元、6.76元，对应 PE 分别为51X、40X、30X，维持“推荐”评级。  风险提示：公司产品研发进展不及预期，行业竞争加剧导致毛利润率下降 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 619 835 1128 1522 增长率（%） 35.6 35.0 35.0 35.0 归属母公司股东净利润（百万元） 182 248 321 419 增长率（%） 50.9 36.4 29.6 30.4 每股收益（元） 2.93 4.00 5.18 6.76 PE 70 51 40 30 PB 4.5 4.2 3.8 3.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年4月11日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 204.92元 [Table_Author] 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.中望软件（688083.SH）业绩快报点评:全年业绩符合预期，工业软件国产化充满潜力 2.中望软件（688083）2021年股权激励计划（草案）点评：覆盖范围广利于长期发展，业绩目标体现公司信心 中望软件(688083)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 619 835 1128 1522 成长能力（%） 营业成本 13 8 11 15 营业收入增长率 35.65 35.00 35.00 35.00 营业税金及附加 8 12 16 22 EBIT增长率 -1.86 72.00 31.06 33.83 销售费用 267 348 472 640 净利润增长率 50.89 36.42 29.59 30.40 管理费用 56 73 99 135 盈利能力（%） 研发费用 203 271 368 496 毛利率 97.87 99.00 99.00 99.00 EBIT 71 122 160 214 净利润率 29.36 29.67 28.48 27.51 财务费用 -1 0 0 0 总资产收益率ROA 5.83 7.50 8.73 10.01 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE 6.46 8.27 9.67 11.20 投资收益 17 21 29 39 偿债能力 营业利润 202 277 359 467 流动比率 12.11 12.25 10.49 8.89 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 12.04 12.19 10.43 8.82 利润总额 202 277 359 467 现金比率 2.33 2.33 2.35 2.42 所得税 20 29 37 48 资产负债率（%） 9.78 9.23 9.80 10.65 净利润 182 248 321 419 经营效率 归属于母公司净利润 182 248 321 419 应收账款周转天数 60.06 51.57 52.38 53.39 EBITDA 98 151 191 247 存货周转天数 65.28 68.02 71.29 69.20 总资产周转率 0.20 0.25 0.31 0.36 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 514 514 649 873 每股收益 2.93 4.00 5.18 6.76 应收账款及票据 105 124 170 233 每股净资产 45.40 48.40 53.59 60.35 预付款项 10 8 11 14 每股经营现金流 3.02 3.64 5.12 6.64 存货 2 2 2 3 每股股利 1.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 2043 2058 2070 2088 估值分析 流动资产合计 2675 2706 2902 3211 PE 70 51 40 30 长期股权投资 28 42 58 75 PB 4.5 4.2 3.8 3.4 固定资产 63 58 54 49 EV/EBITDA 125.10 80.91 63.26 48.00 无形资产 277 413 571 740 股息收益率（%） 0.49 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 442 597 778 972 资产合计 3117 3303 3680 4183 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 15 7 11 15 净利润 182 248 321 419 其他流动负债 206 213 266 347 折旧和摊销 27 29 31 33 流动负债合计 221 221 277 361 营运资金变动 24 -31 -6 -1 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 187 225 317 411 其他长期负债 84 84 84 84 资本开支 -274 -167 -191 -205 非流动负债合计 84 84 84 84 投资 -2030 -17 -20 -21 负债合计 305 305 361 445 投资活动现金流 -2262 -163 -182 -187 股本 62 62 62 62 股权募资 2192 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 股东权益合计 2812 2998 3319 3738 筹资活动现金流 2116 -62 0 0 负债和股东权益合计 3117 3303 3680 4183 现金净流量 39 0 135 224 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 lVkXkWeVkVbWlWqQzRpOmM9PdN7NpNrRnPsQlOnNtPjMmNoMaQqRqNwMtPoMMYqMoN中望软件(688083)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F； 200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融